天丰**股*** 孙海洋近日对凯润股份进行了调研，并发布了一份研究报告《品牌业务扭亏为盈，OEM效率提升，启动股份回购》，本报告给予凯润股份**评级，目前股价为979元。
凯润股份（300577）。
23Q4公司营收 72-9.2亿，同比增长234%-57.8%
23Q4归属于母公司的净利润 - 015 比 038亿（22Q4归属于母公司净利润-0.）。23亿美元）;扣除不归还给母亲的款项 -018 比 042亿（22Q4扣除非归属于母公司 - 0..）28亿）。
2023年营收30-32亿，同比增长95%-16.8%；归属于母公司的净利润 106-1.59亿，增长126%-239%; 不归还母亲的扣除额 12-1.8亿，增加4953%-793%。非经常性损益对归属于母公司的净利润的影响约为-025 到 -02亿元，主要由于远期外汇交易以套期保值为目的的影响，22年非经常性损益对归属于母公司的净利润027亿。
2023年，公司将巩固与优质客户的合作，优化客户结构和订单结构，提高毛利率和链端生产效率。 在品牌管理方面，我们抓住国内旅游消费市场复苏发展的机遇，大幅扭亏为盈，通过精细化渠道运营和产品创新强化品牌定位，共同助力公司经营业绩和盈利能力稳步提升。
计划回购5000万元至1亿元用于股权激励或员工持股计划。
公司宣布拟以自有资金回购公司普通股，以集中竞价交易方式进行股权激励或员工持股计划; 回购总额不得低于5000万元，不超过1亿元; 回购**不超过2085元股，按回购金额下限计算，预计回购239股80,000股，约占公司总股本的10%；根据回购金额上限，479可回购60,000股，约占公司总股本的200%。
品牌+制造业务持续发力，期待2024年业绩。
2023年，公司品牌管理将聚焦旅行拉杆箱和背包品类，快速推出新品，在老产品上迭代产品功能，依托品牌力和产品力快速抢占市场份额。 同时，在销售和运营端，依托桃喜、JD.com、抖音、拼多多等渠道，形成各渠道的差异化产品矩阵和目标运营模式，根据不同渠道特点进行适当策略搭配，实现运营效果。 2024年，公司将延续上述经验和优势，将90点打造成全球品牌，依托优秀而强大的2C海外团队，积极开拓海外线上线下分销渠道，确保品牌端的高质量运营。
公司的制造需求和**主要来自全球，不受单一国家和地区的限制，专注于箱包和服装品类，锚定“大客户”战略，与耐克、阿迪达斯、迪卡侬、VF、彪马、优衣库等世界知名运动休闲品牌保持良好合作，依托印尼、中国、印度差异化的全球产能布局，不断提升新老客户订单份额。 同时，通过数字化改进和精益化管理，强化第一链条成本的竞争优势，不断巩固和提升行业竞争优势。
经收益调整**，维持“**”评级。
公司密切关注国内外消费市场趋势的变化，持续与箱包服装品类优质客户紧密合作，依托产品竞争优势，把握旅游品类在国内市场阶段性复苏的机遇和增加国内外客户结构性占有率的契机， 销售收入实现同比增长。考虑到公司品牌管理通过渠道精细化运营和产品创新强化品牌定位，助力公司经营业绩和盈利能力稳步提升，并考虑公司盈利预测，我们预计公司归属于母公司的净利润为23-25年140/2.32/2.85亿元（前值为1..）55/2.20/2.60亿元），每股收益为058/0.97/1.19元股，对应市盈率为19 11 9倍。
风险预警：客户集中度高的风险; 原材料波动和劳动力成本上升; 经营规模扩大带来的管控风险; 汇率波动的风险; 因回购股份而导致公司流动性恶化的风险; 业绩预测仅为初步预估，具体财务数据以公司官方发布的2023年年报为准。
*根据近三年发布的研究报告数据计算，国际金融公司杨欣研究团队对该股进行了深入研究，近三年平均准确率为3926%，其 **2023 年归属净利润为 153亿，按当前价格计算的15%34。
最新的利润**明细如下：
近90天内共有6家机构给予该股评级，3家机构给予**评级，3家机构给予增持评级; 过去 90 天的平均机构价格目标为 2027。
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