天丰**股*** 孙海洋近日对华力集团进行调研，发布研究报告《德克斯上调年度指引，去库存效果显著，订单有望同步增长》，本报告给予华力集团**评级，目前股价为5848元。
华力集团（300979）。
德克斯发布FY24Q3（2023年10月1日-2023年12月31日）财报，营收156亿美元，同比增长15%（剔除汇率影响）; 净利润约为39亿美元，同比增长40%。 同时，上调了全年指引，预计24财年全年营收约为415 亿美元（之前的指导值为 40 美元。3亿）同比增长14%。
按品牌划分，FY24Q3UGG收入为 107亿美元，同比增长15%，HOKA43亿美元，同比增长22%，梯瓦为026亿美元，同比下降16%。
在库存方面，截至23 12 31，该公司的库存为5$4 亿 - 25% （230930 库存 7.）3亿美元，230630是74亿美元，230331 53 亿美元，221231 72亿美元）德克斯是沃利的主要客户之一，沃利是其HOKA、UGG等品牌的重要代工厂，德克斯库存的改善明显，我们预计相关订单有望随品牌增长，订单有望重回上行通道。为了满足客户的需求，华力将不断加强自身的开发设计能力、快速生产和交付能力等竞争优势。
稳老新老，核心客户粘性高。
2022年，耐克、Hoka、彪马、UA、ON和New Balance等品牌为营业收入增长做出了重大贡献。 2022年，公司最大客户占38家52%，前五名客户的总销售额为1877亿元，占913%（2017年为83%），近年来呈现持续增长态势，其余客户为匡威、Vans、UGG、Hoka等品牌。 新客户拓展顺利，锐步、lululemon allbirds等品牌合作顺利落地，带来新的营收增长点。
订单产品结构优化，ASP提升空间更大。
华力2022年单价以美元计价上涨735%，平均单价在14美元左右，低于同行的平均单价，主要在产品结构上，匡威和万斯的产品结构中有很大一部分是单价相对较低的硫化鞋。 目前，耐克、On、锐步、Hoka单价高的高性能运动冷胶鞋占比有所提高，提高了产品的单价。
公司在研发工艺开发的基础上，深化与客户的合作，促进产品结构优化，不断开发符合消费者喜好和市场趋势的产品。
保持盈利能力并维持“评级”。
公司核心客户库存水平有所下降，订单有望逐步回暖，同时继续稳老拓新，优化订单产品结构，提升客户**链占比; 未来，产能将继续积极扩大工厂，印尼和越南新工厂建设稳步推进，预计公司归属于母公司的净利润分别在23-25年内。 3亿元，每股收益为27/3.2/3.7元股，对应市盈率为21 18 16倍。
风险提示：下游需求低于预期; 原材料和人工成本波动上升; 海外疫情屡演愈烈，产能扩张不及预期; 汇率波动和其他风险。
*根据近三年发布的研究报告数据计算，天丰孙海洋研究团队对该股进行了深入研究，近三年平均准确率高达9625%，其 **2023 年归属净利润为 3172亿，按当前价格换算的市盈率为2151。
最新的利润**明细如下：
过去90天内，共有20家机构对该股给予评级，其中18家评级为18家，2家为增持评级。 过去 90 天的平均机构价格目标为 688。
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