文本：氨基观察。默克公司的创始人说：“我们永远不应该忘记，药品是为人服务的，而不是为了盈利。 ”
是的，无论是在制药行业还是在医疗器械行业，商业模式都非常“纯粹”：核心是为患者创造价值，利润随之而来。
放眼海外，那些大公司诞生的底层逻辑都是这样的。 例如，专注于血糖监测的德康医疗就是这种情况。
自1999年成立以来，其宗旨一直非常纯粹：为糖尿病患者带来更好的监测产品。 基于这一目标，公司产品历经7次迭代，始终处于行业领先地位。
这也得到了丰厚的回报。 在资本市场上，德康医疗自2005年上市以来，股价涨幅超过50倍，最高市值超过600亿美元。 目前，即使股价是**，市值仍达到454亿美元。
如今，当我们回顾德康医疗过去20年的发展历程，还是会有很多启示。
01 血糖监测市场的领导者任何一家被资本追捧的公司，都有自己独特的硬核逻辑，德康医疗也不例外。
德康医疗的持续股价与其出色的业绩密不可分。 自2005年上市以来，公司营收一直保持增长态势。
更令人惊讶的是，经过近20年的增长，其营收增速依旧不低。 2023年，公司营收达到362亿美元，同比增长24%; 净利润达到54亿美元，同比增长58%。
从经营现金流表现来看，德康医疗的经营数据非常扎实，好于盈利表现。 2023年，其经营现金流达到749亿美元。 经营现金流的大量流入使公司的账面现金达到 27 亿美元。
在光鲜亮丽的财务数据背后，与德康医疗的赛道和商业模式息息相关。 严格来说，德康医疗只有一项业务：连续血糖监测（CGM）。
对于糖尿病患者来说，血糖监测可以帮助他们更好地掌握血糖变化，在日常生活中是必不可少的。 这给我们带来了对血糖监测工具的需求。
BGM（指尖验血）是传统的血糖监测手段，但由于侵入性强、无法持续监测血糖值等痛点，给了CGM上升的机会。
CGM由传感器、发射器和接收器组成，可以以相对灵活的方式佩戴和接收，从而能够实时监测患者的血糖水平并反映在手机上。
与传统的手指血液检测相比，连续血糖监测不仅能有效减轻患者的痛苦，还可以提供数天的全天血糖信息，从而发现传统血糖检测不易检测到的隐性高低血糖，充分了解血糖波动，帮助患者控制血糖水平。
在美国市场，2019 年 CGM 销售额仅为 20 亿美元左右，但在 2022 年翻了一番。 券商**，2023年市场规模将达到94亿美元。
当然，CGM市场的爆发，除了渗透率的提高，独特的商业模式也是核心辅助。 CGM不是一次易，其配件“传感器”是真正的高消耗产品。
以德康医疗的DEXCOM G6系列产品为例。 该系列传感器的价格达到11633 美元，但只有 10 天的生命。 因此，单个糖尿病患者的年度费用达到 4,246 美元。
这也是德康医疗**的核心收入。 2023年，公司一次性传感器收入将占公司总收入的90%; 可重复使用的硬件仅占收入的10%左右。
正是独特的商业模式，让德康医疗的业绩和股价持续增长。 当然，这一切的前提是德康医疗技术强大。
02 用技术定义价值
血糖监测设备市场竞争激烈且瞬息万变。 从美敦力到雅培，传统豪强在这一领域的竞争力一直不弱。 然而，德康医疗一直是美国市场的领导者，是市场份额第一的玩家，这是保证其业绩的基础。
仔细**，这是一个深挖机崛起的故事。
从2006年至今，FDA先后批准了德康医疗的第七代CGM产品。 正是通过不断的产品迭代，德康医疗不断定义新的行业标准，才能持续领先。
具体来说，德康医疗系列产品的迭代围绕三个层面展开。
一是产品性能不断提高。
在血糖监测领域，Mard值是衡量血糖仪准确性的重要指标。 Mard值是指血糖仪监测结果的整体平均绝对相对差值，值越小，血糖仪的精度越高。
德康医疗产品的MARD值从当初的26%开始下降，第七代CGM产品下降到个位数，是所有产品中表现最突出的。
同时，该公司的G6产品是第一个获得FDA批准的集成CGM，可以与其他胰岛素泵结合使用，通过CGM测量来引导胰岛素输注量和速度，进一步增强了监测意义。
二是患者用户友好性不断提高。
CGM产品是糖尿病患者最常接触的配件之一，因为它们可以持续佩戴，因此提高其友好性非常重要。
德康医疗产品的升级，也继续围绕这一点大惊小怪。 例如，传感器的面积不断缩小，为患者提供更好的佩戴体验; 通过技术升级的方式，不再需要依赖指尖校准，从而减轻了......的痛苦患者数量
正是通过这些细节的改进，CGM产品成为了患者流行的血糖监测产品。
第三，**继续下降。
如上所述，商业模式的核心是“剃须刀+刀片”，一次性传感器每年持续贡献营收。 但总的来说，每年数千美元的成本显然是一个过重的负担。 对于企业来说，要考虑患者，这是长期成功的关键。
在产品的不断迭代中，德康医疗也在不断减少传感器的**。 该公司的 G5 产品传感器的年成本为 4,692 美元，但通过延长寿命，G6 的成本已降至 4,246 美元。 在 G7 产品中，传感器**跌破 3,000 美元。
归根结底，C端医疗器械的核心竞争力在于对用户和市场需求的洞察。 谁最了解用户，谁真正了解产品，谁就能在竞争中保持差异化，自然会获得更多的市场。
03 不是每个人都能成为德康
CGM领域在技术上是困难的。 投入大量研发资源，坚持自主研发核心部件，是成功者验证的方式。 但这条路并不是每个人都能学到的。
德康医疗之所以能够脱颖而出，核心原因在于它很好地利用了过去的技术积累。
公司前身是成立于1981年的马克韦尔医学研究所，是最早从事血糖检测传感器研究的机构，专门从事第一代传感器技术厄普代克是简化葡萄糖电化学测定的发明者之一。
Markerwell在传感器和葡萄糖膜方向的研究取得了巨大的成果，为德康行业领先的外膜技术和第一代传感器的后续发展奠定了基础。
这是一个关于科技沉淀的故事，但并不局限于德康医疗的孤军奋斗。
在发展过程中，德康医疗不仅开发自己的CGM产品，还与Tandem、Insulet、Livongo等多家公司合作。
将其监测产品与胰岛素泵结合使用的能力受益于双赢的合作伙伴关系。 其CGM产品与Tandem的胰岛素泵集成，并集成Insulet的贴片递送技术，完成“血糖监测-胰岛素自动给药”的闭环操作。
“融合”不是简单的拼凑，它涉及到对技术和产品的了解，只有行业耕耘者才能知道该打什么牌。
德康医疗投入的另一大无形资源，就是要坚定到敢于不惜一切代价，忍受着近20年的微薄利润，在大战场上，走在选择的路线上。
由于需要持续投入高昂的研发和市场教育成本，德康医疗已经20多年没有盈利了。 该公司的第一次盈利是在2019年。
但正如默克公司创始人所说，“我们永远不应该忘记，药品是为人服务的，而不是为了利润。 如果我们牢记这一点，利润永远不会消失：你记得越清楚，利润就会越多。 ”
在2019年之前的13年中，德康医疗累计亏损868亿美元。 2019年，公司实现净利润11亿美元，截至2023年，短短5年净利润总额将达到1751亿美元，是过去十年左右亏损的两倍。
对于医疗器械来说，没有英雄一招必胜，更多的是忍受损失和怀疑，咬紧牙关，坚持不懈。
这不仅是所谓“德康”模式的本质，也是我们可以学习的。