群益**（香港）**费倩然近日对天赐材料进行调研，发布研究报告《供需格局宽松，业绩同比下滑》，本报告给予天赐材料持有评级，认为其目标价为2100元，目前股价为1948元，预期范围为78%。
上帝赐予的材料（002709）。
事件：公司发布2023年业绩报告，全年营收预计1556亿元，同比-31%，归属于母公司净利润198亿元，同比增长-6661%，处于盈利预测的中位数，符合预期。 其中，Q4预计单季度实现营收3382亿元，同比增长-43%，环比-18%，归母净利润156亿元，同比增长-88%，环比-66%。
结论和建议：
2023年，锂电池产业链产能快速扩张，叠加原料**大幅减少，盈利能力整体下滑。 公司主要产品电解液量增减，正极前驱体磷酸铁预期亏损，公司全年利润因原材料及产品资产减值损失同比大幅下降。 目前电解液处于盈利区间底部，预计2024年供需格局将保持宽松。 作为行业龙头企业，公司全产业链布局完整，盈利能力处于行业较高水平，等待行业整体供需格局的优化。 目前，该公司的估值合理，维持“区间运营”评级。
产品**下滑将影响公司利润表现：2023年锂电池产业链大幅下滑，公司主要产品电解液为5年底6万吨至225万吨，同比下降62%，关键电解液六氟磷酸锂**较2420,000吨至64万吨，减少73%; 所述正极材料前驱体磷酸铁**从220,000吨为110000吨，同比下降50%，主要产品的下滑影响了公司利润。 销量方面，我们预计公司电解液年出货量约为40万吨，同比+25%，整体增长稳定。 此外，受原材料及产品价格下跌影响，公司碳酸锂及正极材料磷酸铁库存下降准备金增加，进一步拉低了公司盈利能力。
盈利触底反弹，单季度业绩承压：公司Q4业绩较上季度大幅下滑，主要受电解液**下降及资产减值损失影响。 第四季度电解液均价为228万吨，环比环比-29%，六氟磷酸锂均价847万吨，环比-34%。 我们预计第四季度公司将出货11万吨电解液，环比略有下降。 Q4：公司主打产品电解液销量和价格出现环比下滑。 在正极前驱体段，30万吨磷酸铁产能仍在释放中，成本不具备优势，磷酸铁**正在下滑，预计该段将亏损。 此外，公司对年末碳酸锂和正极材料资产计提减值损失准备，降低了单季度业绩。 目前电解液盈利处于底区间，行业部分产能已经处于亏损状态，利润进一步下滑的空间不大。
供应格局宽松，等待行业复苏：近两年电解液产能快速增长，据EVTANK称，2023年中国电解液出货量将达到113支80,000吨，同比+277%，公司国内市场占有率达到347%，低于 2022 年。 2024年仍有大量电解液产能规划建设，目前电解液产能处于过剩状态，供过于求的局面在短时间内难以改变。 公司未来几年没有重大新增产能计划，在北美、摩洛哥和欧洲都有海外布局。 公司六氟自供比例高，已提前布局双氟磺酰亚胺锂产能，高利润产品占比有所提升。 我们预计2024年电解液**仍将处于底部，但考虑到2023年上半年电解液**处于高位，上调了全年均价，预计2024年电解液均价将与2023年第四季度相近， 而公司整体毛利水平预计下降约2万元。在正极前驱体板块，磷酸铁行业的供需也处于宽松状态，但在公司产能攀升后，单位成本有望下降，我们预计公司在该板块的亏损将有所减少。
利润**：考虑到锂电池行业供应宽松格局，我们下调了利润**，加上2025年利润**，预计2023年、2024年和2025年公司将实现净利润191/13.3/16.0亿元（前值29..）2/44.6亿元），同比-67%-31%+21%，相当于每股收益为099/0.69/0.83元，目前A股股价对应的市盈率为20 29 24倍，估值合理，维持“区间操作”评级。
风险提示：1、公司产品不及预期; 2、在建项目进度不及预期。
*根据近三年发布的研究报告数据计算，信达吴昊研究团队对该股进行了深入研究，近三年平均准确率高达9295%，其 **2023 年应占净利润为 332亿，按当前价格换算的**PE为113。
最新的利润**明细如下：
近90日共有9家机构给予该股评级，7家给予**评级，2家给予增持评级; 过去 90 天的平均机构价格目标为 5776。
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