中国邮政**股份有限公司吴文基近日对申工股份进行了调研，并发布了一份研究报告《黑暗终将过去，等待拐点》，这份报告给予申工股份**评级，目前股价为1965元。
盛工股份（688233）。
事件。 2月22日，公司公布2023年全年业绩报告，预计2023年营收1445047万元，同比增长-7320%；归属于母公司的净利润为-6,32712万元，同比增长-14001%；扣除非归属母公司的净利润为-6,66680万元，同比增长-14308%。
投资要点。 经济的周期性疲软在短期内给盈利带来了压力。 该公司预计2023年将实现收入14,45047万元，同比增长-7320%；归属于母公司的净利润为-6,32712万元，同比增长-14001%；扣除非归属母公司的净利润为-6,66680万元，同比增长-14308%，主要是受行业周期和全球经济环境的影响，公司2023年大直径硅材料业务收入同比大幅下降，产能利用率下降，2023年报告期内计提库存价格下降准备金。 目前，公司硅零部件及硅片业务处于市场开发期，业绩贡献处于起步阶段，其中2023年硅片存货减值准备已导致归母净利润承压。 未来，公司将克服行业波动等不利因素的不利影响，积极抢抓机遇，持续优化产品结构，稳步扩大生产规模，通过提高多项关键技术指标，满足客户对质量的严格要求，实现全球领先的竞争优势。
逆势扩产，等待周期回暖，释放性能灵活性。 根据公司2023年10月13日的公告，公司本次私募融资净额为296亿元，项目实施后，将形成393,136kg（相当于1,145,710mm）的蚀刻用硅材料新增年产能力，项目建设周期为24个月。 公司大直径硅材料及其加工产品（即硅零部件）的下游需求，与终端用户集成电路厂商的产能利用率和新增产能密切相关。 产能利用率方面，主流晶圆代工企业产能利用率呈缓慢上升趋势; 产能方面，SEMI预计全球半导体月度晶圆（WPM）产能将增加5在5%至2960万件（相当于200mm）后，预计将增长64%。目前，周期底部有望迎来拐点。 未来，公司将根据下游市场需求优化产品结构，进一步提高毛利率16英寸及以上高毛利率的大口径产品占比，积极拓展蚀刻用多晶硅材料业务，提高盈利能力。
投资建议。 我们预计该公司将实现1的收入45/2.26/6.7亿元，分别实现归母净利润-063/0.07/1.63亿元，考虑到存货下降和募资折旧等准备，我们预计公司2024年业绩将得到修复，目前股价对应2025年市盈率23倍，首次回补并给予“**”评级。
风险提示。 客户集中风险、业务集中风险、原材料波动风险、业务波动和衰退风险、市场发展和竞争风险、行业风险、宏观环境风险、募集资金投资项目建设风险、新折旧摊销影响公司的盈利风险。
*根据近三年发布的研究报告数据计算，中信李超研究团队对该股进行了深入研究，近三年平均准确率为3404%，其2023年**归属净利润为239亿，按当前价格计算为1300万15。
最新的利润**明细如下：
近90天内共有2家机构对该股进行评级，**2家评级; 过去 90 天的平均机构价格目标为 4766。
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