中泰**股***何俊毅、刘新昌、毛轩近日对文灿股份进行调研，并发布研究报告《一体化压铸水龙头，核心客户加速量满足利润拐点》，本报告给予文灿股份**评级，目前股价为3482 美元。
Wencan股份（603348）。
短期：盈利的拐点已经到来，第四季度问题和理想超级将收益带入加速修复周期。 核心客户从Q3开始持续发力，最大客户蔚来（约占营收20%，利润占比较高）在Q3交付新车55W 单元，+14倍，带动公司Q3毛利率回升5倍5pct。华为的汽车智能化&新车超级周期已经开始，新款希爱力M7自9月中旬上市以来持续超预期，目前M7手头订单充裕，叠加新M5上市（股权让步），M9将于12月上市。 同时，23月底，首款高压纯电动平台MPV MEGA也将推出，并已开启预售，1h42min盲单预售已突破万份，极致产品定义有望复制L系列的成功。 公司目前最强新生力请世界&理想单车价值高公约数，判断核心客户+新项目量产后产能利用率将带动反弹，预计后续总部盈利能力有望明显恢复，Q4将开始执行或进入加速释放阶段。
中长期：铝铸件车身零部件独立领跑者，引领一体化压铸新潮流，头部公司有望率先进入24年正循环。 新能源催生了一体化压铸工艺革命，从0到1是潜在的千亿级市场，而一体化压铸是车身轻量化成本和效率的最优解决方案，因此在特斯拉的推动下已经形成了行业共识，当前汽车行业正在掀起一场一体化压铸工艺革命。 按照特斯拉的计划，车身一体化的应用范围将从后座板渗透到前排车身和底盘电池托盘，单车价值可见至少8000元，市场前景广阔。 集成压铸件是一种规模较大、集成度较高的铝铸件车身零部件，公司拥有10年以上的铝铸件车身零部件经验（研发始于2024年），在设备定制开发、材料研发、模具设计、工艺设计与应用等方面积累了丰富的经验，多年的豪华车型批量生产经验为公司积累了高含金量的工艺诀窍，形成明显的先发优势，是压铸一体化制造环节的绝对龙头，目前一体化压铸在手订单最多，一体化压铸24年有望进入产业化加速拐点（多品牌多车型生产），看好头部公司率先在订单-利润-扩张的正循环加速机会。
收益**：预计 23-25 年收入为 528亿元，764亿元，916亿元，同比增速为%，归母净利润为11亿元，49亿元，75亿元，同比增速为%。 对应23-25年的PE分别为85X、19X、12X，乐观地认为公司将跟随大客户量加速复苏，引领一体化压铸增量市场，保持“**评级”。
风险提示：核心客户下游不及预期、新客户开发不及预期、新业务进展不及预期、原材料大幅**、海外资产整合不及预期、研究报告中使用的公开信息可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
*根据近三年发布的研报数据计算，国胜丁一豪调研团队对该股进行了深入研究，近三年平均准确率为7683%，其2024年**归属净利润为45亿，按照当前价格折算的**PE为2077。
最新利润**明细如下：
过去90天内，共有10家机构对该股进行评级，评级为9**，增持评级为1过去90天的平均机构目标价为4789。
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