东吴**股*** 曾多红、谢哲东、徐俊和近日对如晶科技进行调研，发布研究报告《收购少数股权提升盈利能力，热泵控制器水龙头加速发展》，本报告给予如晶科技**评级，认为其目标价为12000元，目前股价为9087元，**的预期范围为3206%。
如晶科技（301525）.
投资要点。 事件：公司拟以5000万元价格收购张伟先生持有的如晶电控2667%股权，交易完成后，公司将持有如晶电控100%股权。
新能源汽车热管理正处于快速增长期，股权收购增加归属于母公司的利润。 儒晶电控成立于2024年，主要从事新能源汽车热管理业务（压缩机控制器），客户覆盖华宇三电、上海光宇等头部压缩机Tier1，终端客户覆盖特斯拉、赛力士、上汽、吉利、大众、蔚来等主流车企。 21-22年，新能源汽车客户定点大，公司营收为087/1.7亿，同比+295%+97%，预计23年后将进一步达到3亿。 展望后续空间，公司22年市场份额不足6%（压缩机控制器销量和新能源汽车销量），随着热泵在新能源汽车渗透率的提升+新车型份额的提升，我们预计24-26年的收入CAGR将接近60%。 在23H1的规模效应下，毛利率已提升至24%，预计24-26年销量和利润将有所上升，公司收购少数股权有望增加汽车业务的净利润。
暖通R热泵业务有望从第二季度开始进入复苏轨道。 公司热泵业务以欧洲市场大客户为主，目前核心客户库存仍在消化中，导致Q3订单增长不及预期。 我们预计去库存过程将持续到24Q1。 欧美热泵政策和补贴刺激+下游引导客户加大热泵中长期产能布局，赛道有中长期确定性，公司客户处于有利位置，短期压力不改变长期上升趋势。
收益**和投资评级：此次股权收购将增加公司归属于母公司的净利润，我们将把公司23-25年归属于母公司的净利润提高到26/3.8/5.3亿元（原值2.）6/3.5/4.9亿元），同比+20%+48%+41%，对应34 23 16倍市盈率。给予24年30倍PE，目标价为1200元，维持“**评级”。
风险提示：宏观经济下行，新能源汽车销量不及预期，热泵库不及预期。
最近90天内共有3家机构对该股进行了评级，**3家机构对其进行了评级;过去90天的平均机构目标价为1203。
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