13 第268号研究报告使用最新数据：
2023年非上市寿险公司保单未来收益排名：行业同比增长5%7%，周期的基础还是很厚的！ 泰康人寿一马当先，领先第二名6倍多！
让我们从结论开始
保单的未来盈余是指与保险公司本期寿险保单剩余期限相对应的当期实际确认的资本金。
保险公司偿付能力规则 1：Real Capital 给出了保单未来收益的近似公式。
保单未来盈余 = 财务报表下人寿保险合同负债的账面价值 - 偿付能力报告下人寿保险合同负债的确认价值 - 现金价值担保 - 所得税准备金
为简化起见，本文不考虑现金价值保证，并假设所得税准备金为 10%。
另外需要注意的是，上述公式只是一个近似公式，由于资本分类的限制，一些大公司根据近似公式计算出的保单未来盈余高于当期实际确认为资本的保单未来盈余。 除非另有说明，否则下文所示保单的未来盈余是计算近似公式的结果，而不是偿付能力报告中实际确认的资本。
2023年，62家非上市寿险公司未来保单盈余4587亿元，同比增长57%，即实际资本规模的50%2%，同比下降5个百分点。
去年，底支发行永续债也增加了实际资本规模，对未来盈余占实际资本比重的下降产生了一定影响。
据“十三罚”统计，2023年非上市人寿公司将增资142亿元，发行补本债券194亿元，若剔除这两项影响，保单未来盈余占实际资本的比例为521%，下降 32个百分点。
值得一提的是，2023年非上市寿险净利润转盈亏，亏损142亿元，同比下降440%！
那么，为什么2023年净利润下滑，但政策未来盈余依然是57%的涨幅呢？
这是因为保单的未来盈余是根据定价假设的参数计算的，是基于精算假设对未来的估计。 在计算财政年度的净利润时，有必要考虑各种实际经营偏差和投资波动。 例如，在2023年，许多非上市寿险公司的三重差额收益率为负。 这也是两者走向相反方向的原因。
2023年，泰康人寿未来保单盈余为1948亿元，是所有非上市人寿保险公司中最大的，是排名第二的公司高出6倍以上。
但也有一些企业的保单盈余已经进入亏损状态，最高亏损33亿元，同样，共有8家企业保单未来盈余为负。
从图中不难发现，未来盈余超过百亿元的非上市寿险公司，其中就包括泰康人寿！
《13 Fine》列出了2023年未来保单盈余排名前10位的非上市寿险公司：
“13 Fine”还给出了2023年非上市寿险公司保单未来盈余规模的排名，详见文中。
身体：
此前，“13 Fine”曾发布过一份文件，从净资产、内含价值、剩余保证金和实际资本四个角度看待寿险公司的股权价值。
很少有其他行业像人寿保险业一样，除了净资产之外，“净资产”还有很多其他含义！
关于内含价值、剩余保证金、实物资本的具体定义，可以从链接中找到“13罚”上一篇文章。
它们与“净资产”之间的主要区别在于对保单未来盈余的考虑。
本文重点分析了C-ROSS II和II政策下政策的未来盈余。
什么是未来保单盈余？
与C-ROSS II.相比，C-ROSS II在实际资本计算上进行了一些更详细的调整，主要体现在三个方面：风险边际估算、保险单未来盈余的资本分类、所得税拨备等。
《偿付能力报告规则第1号：保险公司实际资本》第35条明确规定了定义和估算公式。
保单的未来盈余是指与保险公司本期寿险保单剩余期限相对应的当期实际确认的资本金。
计算保单未来盈余的近似公式：
由上述公式可知，保单未来盈余主要是财务报告负债准备金确认价值与偿付负债准备金的差额，再扣除现金价值担保和所得税准备金。
事实上，该政策的未来盈余主要是由于财务准备金和C-ROSS准备金之间的差额。 这些差异主要体现在：
1.期权和保证利益的时间价值;
2.剩余保证金;
3.风险边际估计方法的差异。 C-ROSS的第一阶段使用情景法，但C-ROSS的第二阶段改为分位数法。
C-ROSS储备金=现金流（PV）现值+期权和保证收益（TVOG）的时间价值+风险保证金。
会计准备金=现金流量（PV）现值+风险保证金+剩余保证金。
在后续对寿险公司保单未来盈余的估算中，我们主要考虑的是寿险合同负债的账面价值与索赔项下确认价值的差额，所得税拨备采用前者的10%的近似估计， 暂时不考虑现金价值担保。近似估计公式如下：
人寿保险公司保单的未来盈余=（财务报表下人寿保险合同负债的账面价值，偿付能力报告下人寿保险合同负债的确认价值）90%。
《偿付能力报告规则第1号：保险公司实际资本》第36条根据保单的剩余期限对保险公司的未来盈余进行分类。
第四十一条规定了保险单未来盈余占各级资本的比例，超过限额的部分确认为资本负债，这使得按近似公式计算的保险单未来盈余与实践中确认为资本的保单未来盈余存在一定差异。
此外，将公司盈利规模披露为核心一级资本保单的未来盈余，也有助于我们进一步观察未来保单盈余的内部结构。
2023年非上市人寿保险公司未来保单盈余
基于以上分析，“13 Fine”给出了一个简化的公式来估算保单的未来收益，为便于阅读，再次列出：
人寿保险公司保单的未来盈余=（财务报表下人寿保险合同负债的账面价值，偿付能力报告下人寿保险合同负债的确认价值）90%。
当然，如果财务报表下人寿保险合同负债的账面价值小于偿付能力报告下人寿保险合同负债的确认价值，即保单的未来盈余小于零，则不计入所得税准备金。
幸运的是，所有寿险公司都在财务报表中公布了人寿保险合同负债的账面价值，并在偿付能力报告下公布了人寿保险合同负债的确认价值。 这使我们能够估计人寿保险公司保单的未来盈余。
2023年，62家非上市寿险公司未来保单盈余4587亿元，同比增长57%，即实际资本规模的50%2%，同比下降5个百分点。
去年，底支增资、发行补资券、永续债等，以及偿付能力监管标准的监管优化，都增加了实际资本规模，也对保单未来盈余占实际资本的比例下降产生了一定影响。
据“十三罚”统计，2023年非上市人寿公司将增资142亿元，发行补本债券194亿元，若剔除这两项影响，保单未来盈余占实际资本的比例为521%，下降 32个百分点。
2023年非上市寿险净利润转盈亏，亏损142亿元，同比下降440%！
那么，为什么2023年净利润下滑，但政策未来盈余依然是57%的涨幅呢？
这是因为保单的未来盈余是根据定价假设的参数计算的，是基于精算假设对未来的估计。 在计算财政年度的净利润时，有必要考虑各种实际经营偏差和投资波动。 例如，在2023年，许多非上市寿险公司的三重差额收益率为负。 这也是两者走向相反方向的原因。
值得注意的是，偿还报告公布了核心一级资本的保单未来盈余数据。
2023年，非上市寿险公司纳入未来核心一级资本盈余保单1847亿元，同比增长4%，占324%，但同比下降5%6个百分点，原因从上面的分析中可以看出。
2023年，纳入核心一级资本的非上市寿险公司未来保单盈余规模占403%，与前几个季度相比基本持平。
2023年非上市寿险公司未来保单收益排名
从62家寿险公司未来保单盈余统计来看，平均为74亿元，中位数仅为166亿元，对于大多数企业来说，这显然是“平均”的。
泰康人寿未来保单盈余为人民币1,948亿元，是所有非上市人寿保险公司中最大的，是排名第二的公司高出6倍多。
但也有一些企业政策期货盈余进入亏损状态，共有8家企业出现政策期货盈余负值，最高亏损33亿元。
这是61家公司未来政策盈余的地图，不包括泰康人寿。
从数据中不难发现，未来保单盈余超过100亿元的非上市寿险公司，其中就包括泰康人寿。
《13 Fine》列出了2023年未来保单盈余排名前10位的非上市寿险公司：
以下是“十三罚”预估的2023年非上市人寿保险公司未来保单盈余规模排名。 由于篇幅所限，我们只列出了保单未来收益排名前30位的公司，其他公司指标可在“13精华信息”机构版查询。