对于三年前的2021年，白酒行业应该很怀念它。
今年，贵州茅台（600519SH）营收首次突破千亿元，酱油酒行业“火爆”，茅台旗下的次高端酱油酒带动了整个白酒行业的消费升级，外资也纷纷涌入茅台镇建厂，企图分一杯羹。
今年，其他次高端风味葡萄酒企业也增长迅速。 舍德酒 （600702SH）和酒（000799深圳）实现了超过80%的营收增长，而水景坊（600779SH）也增长了50%以上。
当时，行业蒸蒸日上，亮点是洋河股（002304SZ）、泸州老窖（000568SZ）和山西汾酒（600809上海）哪一个可以牢牢地坐在“眼睛”的位置？哪一款会是“酱油酒第二份”？ 谁会是下一个营收超过100亿的葡萄酒公司？
但在2022年，情况突然发生了变化。 行业专家王朝成在春糖期间的讲话是一个预言：“目前高端和次高端（白酒）的复苏远低于预期。
2022年，舍德酒、水景坊、九鬼酒的营收增速将明显放缓，其中水景坊2022年营收增速仅为088%；刚刚宣布21年破百元的国泰酒，不再透露销售数据，只表示会“蹲”练内功。
转眼间，白酒行业被确认进入下行周期，2021年成为近三年来白酒行业“最好”的一年。
尴尬的是，2023年的酒企们环顾四周，发现自己正面临着这一轮下行周期没有“石头”可碰的尴尬局面。 当前的环境与2012年以来的上一轮行业调整有些相似，但更重要的是，它有所不同。
消费环境变了，行业环境变了，过去的经验难以重用，不再有效。 白酒行业正在摸索一种在困境中打破局面的方法。
毋庸置疑，清仓库存已成为2023年白酒行业的主线，渠道库存成为“堰湖”后，在白酒企业财报中也有所体现。
德益世（ID：tradewind01）按高端白酒企业、次高端白酒企业和区域白酒企业进行分类，选取三家白酒企业进行横向比较。
2023年前三季度，贵州茅台、五粮液（000858.，分别代表高端白酒SZ）和泸州老焦、贵州茅台前三季度营收首次突破千亿元，但第三季度营收增速放缓，甚至低于年初设定的15%增速目标;
另一方面，五粮液继2023年第二季度收入增速放缓至个位数后，录得2021年第二季度以来的最高增速，并在第三季度录得最高增速**。
泸州老窖业绩还算不错，符合外界对其成长股的预期，前三季度营收超200亿元，增速2521%。
从代表运营效率的库存周转天数来看，2023年前三季度高端白酒的表现已经分化。
不用担心的茅台、五粮液库存周转天数有所减少，而泸州老胶则同比增长164天。
与高端白酒形成鲜明对比的是，次高端白酒在本轮调整中受伤最大。
2023年前三季度，在水景坊、九桂酒三大公司中，只有舍德实现正增长，同比增长13家62% 至 5245亿元，酒酒、水景坊营收同比分别下降3854% 和 484%。不过，水景坊在2023年第二季度开始恢复增长，酒类烈酒在第三季度的表现并没有停止下滑。
从库存表现来看，除舍德白酒前三季度存货周转天数减少1天外，水景坊和醉酒均出现不同程度的上涨，其中水景坊同比增长62天，醉酒酒同比增长80%至856天。 周转天数甚至接近或远远超过2022年全年，仿佛无法按压渠道。
2023年不同的冷热也体现在区域白酒企业的表现上，也优于次高端白酒。
山西汾酒、阳河、古井公酒（000596深圳）在2023年前三季度实现了营收增长。35%和25%。
信风（ID：tradewind01）曾在《如何洗牌次高端白酒》中指出，山西汾酒、古井公酒等区域性白酒企业，得以在本轮下行周期中保持较高增速，得益于省内产品带更丰富、利基市场更大。 一个可以解释产品结构越丰富、容错率越高的案例是，虽然2023年洋河M6+在次高端**带的表现并不理想，但据接近洋河股份的人士透露，位于公共**带的蓝色大海出乎意料地成为省外爆款， 而阳河则升级了产品线。
从库存来看，除古井工久的成交天数增加56天外，山西奋酒和洋河的股票分别减少了19天和31天。
库存周转天数在一定程度上代表了葡萄酒公司的运营效率，合同负债更多地代表了经销商对未来销售的信心。
在当今的消费环境下，信心确实比黄金更珍贵。
合同责任包括经销商向葡萄酒公司支付的款项。 2023年前三季度，三大高端白酒“茅庐”中，只有贵州茅台的合同负债有所减少，这可能与其付款政策的变化有关，经销商按月支付，而不是按季度支付。
五粮液和泸州老窖分别同比增长33%和58%。
2023年底，由于五粮液和泸州老瑶的经销商部分重叠，两人为了抢夺渠道资金，玩得满满当当。
在2023五粮液1218经销商大会前夕，五粮液发布消息称，明年普五将降价20%，并提价，意在刺激经销商付款。
但几乎同步，泸州老窖将为其高端单品国窖1573采取“限时特价”，经销商将在12月18日前付款，国窖1573的**将下调30-50元。 12月18日是五粮液经销商大会的日子。
2024年1月30日，物粮液提高普物价格的靴子终于落地，2月5日后，物粮出厂价上调了50元。
据德风科技（ID：tradewind01）透露，从接近五粮液的人士处获悉，此举是由于五粮液的春节付款目标低于预期，其1月份的收款进度尚未达到全年的60%，而五粮液的收款进度则是达到80%，以进一步扣押经销商的资金。
至于泸州老窖是否会继续跟随策略，涨价，目前仍处于悬念之中。
高端白酒的纠结在于涨价，而次高端白酒的纠结更是。
后者既要兼顾销量，又要兼顾渠道利润，这在行业下行周期中显然并不容易。
虽然舍德白酒和水井坊在2023年第二季度录得营收增长，但渠道库存去库存并不容易。 2023年前三季度，两者的合同负债与去年同期基本持平，而酒类同比下降25%。
值得一提的是，2023年底，为促进收款，舍德酒业也将提价，其核心产品“味世德”出厂价将上调20元瓶。 此前，水景坊还上调了“收藏”等产品的价格。
Trade Winds（ID：tradewind01）从酒业内人士处获悉，Taste Shede涨价后，经销商的货款价格已达到438元，批次价格已倒挂，出厂价超过100元。
此外，华东AMC券商分析师向德益世（ID：tradewind01）表示，舍德酒类涨价旨在促进春节期间收款，对渠道利润影响不大，后续舍德酒业将通过返利等形式保持渠道利润稳定。
在三大区域白酒企业中，2023年前三季度，增速略快的山西汾酒和古井公酒的合同负债出现分化，前者同比增长11%，后者同比下降13%; 洋河合同负债降幅最大，同比大幅减少33%至55亿元。
在这个下行周期中，2024年的葡萄酒企业正面临着如何重新触碰石头的局面。
当前的环境与2012年以来的上一轮行业调整有些相似，但差异更大。
2012年，禁酒令和三公酒对白酒行业造成了沉重打击，但在这个过程中，白酒消费逐渐从B端政企客户转向C端商务宴席。
2019年，白酒行业走出上一轮下行周期，乘着消费升级的东风，实现了新一轮增长。
中泰**分析师范劲松指出，2019年白酒行业将走出下行周期，但经济整体快速增长带动白酒销量和价格上涨的时代已经过去。
但在2023年，消费者需求也会减弱，但行业环境将大不相同。 带动白酒消费的房地产行业早已进入下行周期，消费升级也戛然而止，需求好转尚未出现拐点。
归根结底，供求关系是决定白酒行业复苏的关键。 当需求消失时，即使是行业领导者也面临压力。
2023年10月，贵州茅台时隔五年再次上调飞天茅台价格，核心产品53度飞天茅台出厂价由969元上调至1169元，区间在200元左右。
但截至2024年1月底，飞天茅台涨价对批价的影响并不明显，目前批次价格不到2700元，仍低于2022年同期。 这意味着，涨价后，茅台正在抢夺经销商的利润空间。
虽然在2012年的下行周期中，飞天茅台的市场价格从2000元“跳水”到800元。 不过，在政策刺激下，2016年至2021年，茅台的批次价格从850元一路上涨到3500元。
国海分析师薛玉虎将茅台的快速审批价格归因于行业库存增加、经济发展导致需求增加、茅台非消费需求刺激、茅台囤积增值效应等事件的共同催化作用。
上述华东AMC券商分析师在分析贸易风（ID：tradewind01）时表示，行业在2012年进入下行周期，与当下不同，当时消费者需求断崖式下跌; 白酒行业自2017年以来走出下行周期的经验，现在不能作为参考，因为上一轮受短期宏观政策刺激的影响更大。
因此，在2023年，外界将能够看到更多白酒企业积极寻求变革。 比如贵州茅台频繁出招，“夏凡”与瑞幸咖啡联手推出酱汁味拿铁产品，在努力培养年轻消费者的同时，也提升了飞天茅台的开门率。
与此同时，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份等越来越多的酒企将目光投向海外市场，希望通过走出去寻找增量。 2024年，将有消息称贵州茅台将向国内部分经销商开放海外权利。
然而，对于中国白酒来说，在巨大的文化差异下，墙内绽放的花朵能否在墙外芬芳，还是未知数。 很难保证最终产品出口到国内销售，成为补贴经销商低价取货的手段。
在困难中寻求变革的白酒行业，还有很长的路要走。
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