德邦**股***刘闯、陈铁林近日对重药持股进行调研，发布研究报告《中西部医药流通龙头，“十四五”目标可望1000亿》，本报告给予重药控股**评级，目前股价为503元。
重药控股（000950）。
投资要点。 投资逻辑：1）新一轮国企改革即将到来，有望帮助改善国有企业经营，重塑国企估值。2）近年来，已超额完成收入目标，预计“十四五”目标收入为1000亿元。3）公司净利率有很大的提升空间，随着业务结构和成本控制的优化，净利润率有望逐步提升。4）医疗器械收入规模持续扩大，DTP药店有望助力零售板块在“十四五”中超速。
新一轮国企改革即将到来，有望帮助国有企业改善运营，重塑估值。 1）20-22年国有企业改革三年行动圆满结束，效果显著：2021年全国国有企业营业收入和利润总额较2020年分别有所增长。3%，具有突出的业务提升效果; 2）医药行业国企估值较大，市值处于相对底部：截至3月3日23日，民营企业估值为263倍，国有企业估值为229倍，国有企业估值仍有很大的上升空间。 截至22年底，国有企业市值仅占18家2%；3）2023年，新一轮国企改革将拉开帷幕：以净资产收益率取代净利润指标，以营业收入利润率取代经营现金比率，引导企业更加注重投入产出效率和经营活动产生的现金流。
近年来，收入目标已超额完成，“十四五”目标收入1000亿元是可以预期的。 1）超额完成营收目标，“十四五”目标指日可待：公司2019年预期营收28.5-290亿元（实际338亿元，年预期营收400-445亿元（实际452亿元，年预期营收580亿元（实际625亿元，年预期营收630-670亿元（实际678亿元）; 2023年，公司预算收入为740-800亿，根据“十四五”规划，公司将实现1000亿的营收目标，预计公司收入和利润CAGR分别为2022-2025年。 3%，公司盈利能力有望提高。
公司净利率还有很大的提升空间，随着业务结构的优化和成本控制，净利润率有望逐步提升： 1）公司毛利率在同行业中处于领先地位，净利率有很大的提升空间： 2022年重药控股毛利率为86%，公司2020-2022年净利润率分为25%/2.1%/1.7%，扣除重庆耀友利润贡献后的净利润率为18%/1.6%/1.3%，比同行业平均水平低1个百分点，主要是由于公司财务费用率在行业中较高。 2）优化业务结构和成本控制，帮助提高净利润率：随着费用的逐步控制和高利润业务占比的扩大，净利润率有望逐步提升。
医疗器械收入规模持续扩大，DTP药店有望助力零售业在“十四五”规划中超速。 医疗器械业务收入规模持续扩大，2022年实现营收95亿元，占140%；医疗器械销量持续增长，收入结构持续优化。 截至2022年底，零售店约800家，其中DTP药房近110家，其中DTP处方药店销售额同比增长28%7%。2022年医疗器械毛利率为122%，医药零售毛利率为221%，比药品毛利率高出7倍7%，我们预计公司高利润业务占比将继续提高，盈利能力稳步提升。
投资建议：重药控股已从重庆流通企业成长为全国流通龙头企业，增长强劲，公司历史业绩指标超额出，“十四五”规划：1000亿营收指日可待，在新一轮国企改革的背景下， 随着公司成本控制+业务结构优化，盈利能力有望持续提升，我们预计23-25年公司归属于母公司的净利润将达到71/10/11.6亿元，对应市盈率分别为11 77/6.7. 第一次，它被赋予“**评级”。
风险提示：区域竞争加剧风险，批量采购可能影响行业增速，疫后复苏不及预期。
*根据近三年发布的研究报告数据计算，西南地区杜向阳研究团队对该股进行了深入研究，近三年平均准确率为6503%，其2023年归属净利润为6亿，按当前价格折算的市盈率为1402。
最新的利润**明细如下：
过去90天内，共有1家机构对该股进行了评级，** 1个评级。
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