文本 |巨潮小卢克。一度看涨的量化私募股权巨头们已经开始道歉了。编辑 |杨旭然.
由于春节前净值惨淡向投资者道歉，短短一周内多笔百亿量化私募遭遇超额回撤10%以上，凌骏、世纪前沿、杭州龙奇等机构在节后紧急发布产品操作指令，对这一事件进行回顾反思。
因交易异常向监管局和投资者道歉，宁波凌骏于2月21日凌晨发布公告，对2月19日开市时巨额抛售造成的负面影响表示歉意。 在此之前，沪深两证券交易所已采取措施限制令君交易，并启动纪律处分程序，对他进行公开谴责。
回顾去年下半年，各大量化私募仍在热情驳斥股东关于“量化做空”的指责，称其交易量大、投资回报高、价值发现能力强，是支撑A股发展的重要力量。
量化交易神话泡沫破灭，是2024年初投资市场最重要、影响最深远的事件之一。 普通投资者更关心的是量化重监管后，资本市场的投资生态将如何演变。
01 当2022-2023年中国大幅回撤的量化私募发展时，它终于开始以远高于其他公募和私募的表现引起人们的关注。 2023年，业绩排名前100亿**的私募中，有8家机构将采用量化策略，而前200亿**私募中有15家为量化私募。
2023年，国内**量化多头私募股权产品平均超额收益为1374%，沪深300指数、沪深500和沪深1000三类量化指数增长策略产品的超额收益分别为74%。 55%，量化中性策略也表现更好，因为它可以对冲市场贝塔风险和投资组合风险。
然而，今年，量化私募基金的表现发生了巨大变化。
Wind数据显示，截至2月20日，超过4800只量化私募**有数据平均损失342%，已退出的产品比例超过三分之二。 截至今年以来，量化私募**自今年年初以来的平均亏损为807%，亏损产品占比超过85%。
即使是神秘的，无法购买大型量化厂商的自营产品和量化DMA策略产品，也遭受了重创，一些自营亏损高达20%至50%，甚至一些只想赚取手续费和渠道费的券商也受到了影响。
有人调侃，量化私募终于可以走过主观牛市的心路历程了。
当时大家都以价值投资的信念为导向，持**酒类股和医药股，结果A股拿了大**“喝酒吃药”，不管老百姓的收入多少，经理反正赚了不少钱。
公开发行**量化私募的把戏也会发挥作用，利用去年的小盘股结构**，很多DMA产品用2-4倍的杠杆来交易微型股，“抢眼”的表现也引发了各券商的研究和布局。
买微型股的人多了，从统计学上看，似乎真的有投资价值，即使很多人都知道微型股的**不能也不应该持续下去。
梁岛投资合伙人李哲腾指出，“很多量化管理人并不主观地追逐微型股，而是因为市场不断通过数据反馈给机器学习模型，逐渐增加选择微型股的概率，最终买入越来越多。 ”
但谎言说了一千遍也不会成真，量化厂商的自营和DMA产品都是通过增加杠杆做多微型股，对冲沪深500股指**，结果是沪深500指数节前大幅上涨，**空头损失惨重， 微型股崩盘，**多头股**，最终损失惨重。
同时，量化私募赛道的拥堵问题也暴露无遗，从早前爆裂的雪球到如今的微型股和DMA策略，量化私募吸引的热情总是蜂拥而至涌入同一策略，而拥挤交易的结果不仅套利空间少， 但也加剧了波动性、扭曲和风险集中。
当极端**发生时，同样的策略，高因子拥挤，不完善的风险计划只会导致资金外逃和净资产的抽水，人工干预与否都是错误的。
作为产品运营描述中体现的领先的量化私募基金公司，后面应该做的是继续优化策略模型的细节，坚持自身对风控的要求。
02 大修策略是在量化私募公司忙于解释回撤原因、安抚投资者情绪的时候，令君因交易异常被沪深证券交易所处罚，这给了量化私募公司一记耳光，以至于有从业者甚至称这是量化“至暗时刻”。
凌军这次受到惩罚，主要是因为他在一分钟内卖出了25亿元**（两市当日成交金额约500亿），期间上证成指和深交所成指迅速下跌。 交易所显然将这种高强度的抛售交易视为对股指产生负面影响的抛售压力的重要力量。
这也是交易所继去年9月程序化交易新规出台后首次决定处罚，并表示将继续加强对量化交易特别是高频交易的监控分析，采取六大措施，进一步夯实公司客户管理责任， 完善与**行业协会、**行业协会的自律管理与合作机制。
从国际经验来看，海外市场普遍对量化高频交易实施更严格的监管，毕竟这本质上还是隐藏在电脑皮下的投机。 中国也要借鉴国际市场规制的实践，防止对市场秩序产生负面影响。
虽然很多量化私募并不依靠高频交易来取胜，但凌君的处罚还是给行业机构带来了新的启示，即在通过计算机和策略模型控制多个账户进行交易操作时，要多考虑对市场的影响，这样才能平滑交易，平衡交易， 并减少对市场的影响。
量化私募负责人曾向**表示，在看到凌君被处罚的消息后，“一夜之间改变了策略”，最初的计划是改变某些特定时间段的交易频率，以降低触发交易的频率。 在经历了市场波动和监管升级后，调整策略已成为量化私募股权的重中之重。
毕竟量化私募需要具备快速适应市场变化的能力，限制高频交易可能会降低量化私募对市场波动的敏感度，无法捕捉到市场微小的差异，降低策略的有效容量，导致策略在较大规模资金下的表现下降。
此外，春节前公布的证券借贷新规，即暂停证券再融资新规模，严禁向利用证券借贷进行日内轮动交易（变相T+0交易）的投资者提供证券借贷，利用证券借贷交易进行不当套利等违法违规行为将依法打击，这也将对量化高频多空策略产生重大影响。
考虑到A**市场的极度动荡和政策出台前投资者的恐慌，T+0的禁令不利于投资的公平性，基本符合行业预期。
虽然全市场T+0交易量化的证券借贷规模预计在200亿元至300亿元之间，但随着新规的实施，三者的交易需求都将受到抑制，无论是证券来源的出借人、证券借贷的借款人、 或者是做撮合的券商等中介机构，现阶段证券借贷业务规模一直比较低。
限制证券借贷和做空后，不会有做空对手，很多多头也不会开仓，从而限制了许多策略的发展空间，比如量化中性策略，影响不大，也会面临成本上升的问题。
即使从维护自身利益的角度来看，量化私募也必须制定新的策略。
截至2月22日，上证综指接近收复3000点关口，深证成指收复9000点大关，沪深300指数连续8年上涨，触及年内最高**点，指向3500点。
强**已经成为很多股东的主观感受，但这段时间A股的风波真的平静下来了吗？
以往看似“滚雪球、中性策略、指数增强、DMA”系列雷暴引发指数**剧烈**，但出现背后的根本原因，是对早期市场风格的极端解读，以及多种量化策略高度同质化带来的流动性风险。
长期以来，量化私募基金的表现高度依赖**和交易量，选股模式相似，忽视基本面已成为顽固的病症。
以中性策略为例，欧美资本市场注重“贝塔中性”，即一个投资组合的贝塔系数为0，即投资组合的收益率不会受到整体市场波动的影响。 在国内，买小盘股、空**、贝塔版和风格雷暴基本都是假中立的，车子终于翻车也不难理解了。
但随着回升，中证2000指数以下的小市值品种已开始止跌，这很可能意味着小市值赛道的拥堵正在减少，流动性风险也有望解除。 就像***事件一样，一旦疏通了拥堵点，那么这条通道仍然可以供人们正常行走。
有业内人士甚至认为，之前的极端**必然会炸毁一些量化产品和私募，只是为了给这个本来就有些拥挤的赛道腾出一些套利空间。 量化行业在经历了这次经历后，预计将面临洗牌，行业未来发展机遇与挑战并存。
对于正在考虑是否赎回量化私募产品的投资者来说，也许让子弹再飞一会儿，看看净值是否能修复。
毕竟在这场量化动荡中，也有一些量化机构控制了回撤，比如明石的中性策略，因为它避开了小市值和微型股，尤其避开了市值最低的30%**和ST**，1月8日至2月8日的区间回报率为-035%，这并没有让投资者遭受巨大损失。
那些没有经历过大幅回撤并赢得投资者信任的量化产品经理，有机会成功转型，重新认识什么是超额收益以及如何利用超额收益，在寻求发展机会的同时继续调整自己的模式。
也有部分管理人会因为资管和财富分配的低性价比而回归自营，而这波**或将重置分配流程，从而避免量化私募产品规模过度扩张，加剧市场波动。
最后，让我们跳出这一轮的风波和量化交易，从周期的角度来看变化，不难发现，没有人可以独自领导，也没有只赢不败的神话，所有投资者和从业者必须时刻惧怕周期的力量。