民生**股*** 徐浩亮和杜家新近日对知欧科技进行了调研，并发布了一份研究报告《2023年业绩预测点评：如期秀绩，新区域新产品开启增长空间》，本报告给予智欧科技**评级，目前股价为2271元。
智欧科技（301376）。
事件：2024年1月30日，智欧科技发布2023年业绩预期提升公告。 公司预计2023年营业收入为602-61.0亿元，同比增长104%-11.8%；归属于母公司的净利润 40-4.2亿元，同比增长599%-67.9%；扣除不可归属于净利润的净利润 42-4.4亿元，同比增长671%-75.1%，表现符合预期。 公司预计2023Q4单季度营业收入为188-19.6亿元，同比增长409%-46.9%；归属于母公司的净利润 114-1.34亿元，同比增长443%-69.6%；扣除不归属于母公司的净利润 107-1.27亿元。
供应问题和旺季效应逐步解决，第四季度营业收入同比增长41%-47%。 公司在23H1进行了**链的改造和优化，存在摩擦短缺; 随着商品短缺问题的解决和新产品的推出，Q4旺季的营业收入大幅增加。 该公司在互动平台上表示，2023年，该公司在亚马逊平台上欧北美市场“黑色星期五和一”活动中的总销售额同比增长78%。 一方面，欧洲仓储物流布局较早，另一方面，欧洲居民倾向于消费品牌产品，公司旗下三大自有品牌Songmics、Vasagle、Feandrea得到了欧洲消费者的认可和欢迎; 欧洲在23H1贡献了61%的总收入04%，我们判断2023年欧洲营收占比可能继续保持在60%+的高位。
多因素共振，利润增速快于营收。 根据业绩预测的中值，公司2023年归属于母公司的净利润率约为677%，同比增长2倍74pct，主要由于：1）2022年下半年以来海运量大幅下降，叠加采购成本降低的影响，主营业务成本下降;2）欧元、美元和人民币汇率与去年同期相比升值;3）库存周转速度加快，节省仓储成本。
展望2024年，营收和利润可能实现20%左右的增长率。 营收方面：公司可能将重点放在美国，美国前期面临竞争格局&关税、尾程物流成本高等障碍，美国市场增速不如欧洲; 随着美国海外仓的逐步完善，自发配率和发货时效的不断提高，以及公司关注美国消费者推出新产品和优化SKU的需求，我们看好区域增长的加速。 利润方面，我们判断公司净利率可能略有承压，主要由于：1）美国市场利润率相对较低，可能随着占比的增加而影响整体利润率;2）在红海事件的背景下，经好望角航线发往欧洲的运价将延迟约7-15天;与此同时，最后一英里交付的成本上升，给公司的利润率带来了压力。 对此，公司加大了在美国仓储物流的布局，开展了第一连锁的全球采购，以降低美国关税的影响; 截至12月23日，公司在北美拥有3个自营仓库，总面积7个430,000平方米; 我们预计美国地区的利润率将稳步提高。 同时，我们认为公司可能会提高商品在欧洲市场的售价，以对冲海运价格的影响。
投资建议：公司在增加现有单品市场占有率的基础上进行高质量推广，产品扩张逻辑顺畅; 同时，公司积极布局海外仓，优化产业链，持续降低成本; SHEIN、TikTok 和墨西哥 Meikeduo 等新渠道开辟了增长空间。 预计公司23年、24年及25年归属于母公司的净利润为41/5.1/6.2亿元，对应市盈率为22X 18X 15X，维持“推荐”评级。
风险提示：终端消费需求达不到预期、海运、汇率等大幅波动的风险。
近90天内，共有13家机构对该股给予评级，其中11家给予**评级，2家给予增持评级。 过去 90 天的平均机构价格目标为 3103。
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