民生**股***方静、马天一、马家伟、杨东宇近日对元杰科技进行调研，并发布研究报告《公司首份覆盖报告：国内高速芯片龙头，下游光应用场景持续发展》，本报告给予元杰科技**评级，目前股价为13194 美元。
元杰科技（688498）.
高速光芯片占光模块制备成本的大部分，是产业链中重要的技术壁垒所在。 在传输速率不断提高的趋势下，光芯片在光模块成本中的占比持续增加，占10G-25G光模块的40%，占25GBS以上光模块的60%。 公司激光芯片产品涉及光纤接入、4G和5G移动通信网络、数据中心短距离传输网络等光通信领域，并不断拓展光芯片新的应用场景，积极探索激光雷达、消费电子等领域的布局。
在AI算力时代，数据通信市场是下游出货的主要高弹性领域，硅光子模块的优越性体现得以体现。 光芯片用于光模块，因此直接关系到下游光模块的繁荣，目前电信领域（光纤接入、移动通信）需求总体稳定，同时，AI有望为数据通信领域带来核心增量。 虽然海外互联网巨头在云业务上的支出预计中期将保持稳定，但生成式AI的兴起和自身AI大模型业务的发展，带来了前所未有的算力需求，对数据中心光传输网络的低时延、高速性能提出了更高的要求。 从而带动高速光模块出货量快速增长，同时，400G光模块加速向800G迈进1另一方面，英伟达华为的AI服务器改变了以太网的数据传输路径，网络架构升级进一步带动了高速光模块的出货量。 同时，硅光子模块集成度和低功耗的优势，将使得其在数据通信的短距离应用场景中的竞争力越来越凸显。 根据lightcounting**的数据，从2024年到2024年，未来五年全球光模块整体市场规模将实现16%的高年复合增长率，其中数据中心光模块将是增长最快的领域，预计硅光子模块在光模块中的整体份额将从2024年的24%提高到2024年的44%。
持续拓展海外市场，引领高速光芯片国产化。 公司形成了基于“双平台”的IDM研发制造模式，实现了高电光转换效率产品和高速产品的制造。 在高速激光光学芯片领域，公司多个高端产品线对标国际厂商，100GPAm4EML产品和200GPAm4EML产品正在开发中，200GPAm4EML研发进度符合预期，100GPAm4EML产品在样品阶段已发给客户，在海外数据通信市场下高弹性的高速光模块， 公司加速拓展海外市场，除了产品技术对标外，公司宣布在新加坡设立海外子公司，通过设立海外子公司的目的是为了更好地贴近客户，及时响应全球不同地区客户的需求，有利于进一步拓展海外市场， 优化海外生产资源配置，推进国际化发展方向。
投资建议：我们认为，公司作为国内高速光芯片技术的领军企业，将受益于2024年国内外光模块出货量增长和先进技术带来的海外业务增速，且增长弹性较强，预计公司将实现归母净利润为048/1.12/1.76亿元，同比增长-523%/134.4%/57.0% 与 0 相比56/1.32/2.08元，对应PE234 100 64倍，首次覆盖，给出“推荐”评级。
风险提示：技术升级迭代风险、新产品研发失败风险、毛利率波动及业绩不及预期风险、高速光芯片在数据通信市场业务拓展不及预期。
*根据近三年发布的研报数据计算，华泰**余毅研究团队对该股进行了深入研究，近三年平均准确率为7997%，其**2024年归属净利润为4563万，按现价折算的**PE为24533。
最新利润**明细如下：
过去90天内，共有11家机构对该股进行评级，其中7家机构给予**评级，4家机构给予增持评级过去90天的平均机构目标价为24247。
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