近年来，国内量化私募股权规模爆发式增长，涌现出一批业绩突出、超额收益稳定的优秀量化私募基金管理人，世纪先锋就是其中之一。
世纪前沿的两位创始人吴笛和陈家欣在香港中文大学读书时相识，2024年，两人开始在香港开发和交易大宗商品的跨境套利策略。
2024年，A股刚刚经历牛市，股指市场活跃，是量化高频策略的沃土，陈家欣和吴笛敏锐地意识到A盘蕴含的机会，于是创立了世纪前沿，开始做股指的高频交易。
2024年，在股指限制下，世纪前沿推出了大宗商品高频策略。 2024年，世纪前沿将其高频策略和经验迁移到公司，开始从事程序化T0交易。
2024年，世纪先锋从自营转向资产管理，推出中性指数增幅策略，在随后两年内，凭借优异稳健的业绩跻身百亿私募股权行列。2024年世纪前沿管理规模突破100亿，2024年规模突破200亿。
世纪前沿在高频交易领域有着深厚的积累，能够实现全波段覆盖，交易执行优势突出，是业内为数不多的在长期阿尔法和高频执行方面达到市场前沿的公司之一。
团队目前共有77人，与采用多PM模式的私募股权不同，世纪前沿采用紧密协作模式，信息共享和基础设施共享，团队成员之间高度互信，稳定性高，即使没有相关的股权激励，核心人员仍然保持零离职率。
Century Frontier究竟是如何保持其竞争优势的？如何挖掘有效因子？您在风险控制方面有什么经验？您如何看待明年的市场？近日，《华尔街新闻》对世纪前沿进行了专访。
《华尔街日报》：您能给我们介绍一下公司和团队吗？
世纪前沿：海南世纪前沿私募股权管理成立于2024年8月，专注于国内市场的量化投资研究和资产管理服务。 目前，公司拥有一支77人的团队，以吴笛、陈佳欣为创始人，投资研发人员占比近70%，主要来自清华大学、北京大学、复旦大学、中国科学技术大学、香港中文大学等大学物理、数学、量化金融、计算机科学等专业高校， 核心战略成员均拥有10年以上量化行业经验。团队在2024年之前专注于自营交易（**高频和阿尔法策略），2024年底转型为资产管理，目前管理规模超过200亿。
世纪先锋创始人、核心投资管理公司CEO：吴迪。
《华尔街日报》记者：世纪前沿核心员工离职率为零，这是怎么做到的？如何保证团队内部利益的合理分配？
世纪前沿：团队不处于PM模式，采用紧密协作模式，信息共享和基础设施共享，团队成员之间高度互信，稳定性高，即使没有相关的股权激励，核心人员仍保持零离职率。 我们不仅注重薪酬竞争力，更注重考核的公平性，最大化客观考核和分配，让同事感受到公平和扁平化的公司文化，强调员工之间的平等、尊重和团结，让优秀人才在这里感受到尊重和归属感。
世纪先锋创始人、核心投资管理人首席投资官：陈佳欣。
《华尔街日报》：世纪前沿的产品布局和投资逻辑是怎样的？超额回报主要归因于**
世纪前沿：主要有**策略（300 500 1000指数上调、市场中性、300 500 1000中性、全市场选股策略）、CTA策略、混合策略等。
前沿策略覆盖所有频段，其中高频贡献10-15%，中低频各贡献约40-45%。
我们的量化是用量化的方法，寻找市场无效定价、超额配置被低估、低估或高估的机会，获得超额收益。 具体而言，通过获取和分析相关数据，如股价、逐笔交易、基本面数据、新闻公告、行业分析师意见等，找出市场无效定价的规律，建立量化模型，实现自动操作的策略，从而抓住市场无效定价的机会。
这些无效的定价机会可能源于参与者的心理因素，如贪婪和恐惧可能是由于大资金的交易需求导致供需持续失衡;这可能是由于信息传播引起的更新观念和定价的过程。 这些法律背后的原因是结构性的，不容易改变。 发现这些有结构性因素支撑的规律，可以保证研究成果的持续有效性，产生持续的超额收益。
《华尔街日报》：2024年，世纪前沿完成了从高频到中低频的扩容升级，这次迭代是如何完成的？
世纪前沿：中低频应该是未来A股量化增长的主要赛道。 这是因为中低频具有容量大、多样性强、收益相对宽广等特点。 特别是，随着另类数据的增加，量化整体规模**，中低频段信号的强度、多样性和稳定性可能会更根本地影响大规模资产管理策略。 2021 年，我们增加了中频策略（日内）的比例，在快速切换风格时可以更快地切换**，以更好地应对快速变化的市场环境，该策略已于 2022 年 1 月底完成。 后续继续迭代低频策略：在成交价格、基本面、替代因素等方面，挖掘出一些产能过剩相当的因素，扩大底层因子池，继续坚持长期、多元化、大容量的理念。
《华尔街日报》：世纪前沿的产品更适合什么样的市场环境？过去的投资是否有任何重大回撤？原因是什么？如何解决？
世纪前沿：尖端产品更适合交易量活跃、市场活跃的环境。 2024年9-10月的回撤主要是由于指数本身的波动性。 超额部分的回撤有两个主要阶段。 第一阶段是从2024年9月的最后一周到国庆节后的一周。 这一时期，市场特征主要表现为煤炭股表述后，周期股估值逻辑发生变化，周期股进入快速单边回撤，市场风格呈现明显变化。 政策变化引发的估值逻辑变化对依赖历史数据寻找模式的量化策略产生了不利影响。
第二阶段的回撤主要发生在2024年10月底和11月的第一周。 在此期间，阿尔法的波动周期加快，市场出现了一些量化的赎回和清算。 这些行为导致了阿尔法侧的踩踏，超额回撤主要取决于策略与平仓产品之间的相关性。 平仓流程结束后，市场逐渐恢复到正常状态，阿尔法恢复到正常水平。
在这次回撤之后，我们将更加重视投资组合层面的极端市场风险。 具体而言，我们将对每种风格施加更严格的约束，并继续深入研究风险**模型，以提高我们风险管理机制的性能。 此外，我们还升级了交易系统和策略，增加了中频策略的比例。 与低频策略相比，中频策略在风格快速切换时可以更快地调整**，从而减少策略的回撤。
《华尔街日报》：世纪前沿的精细因子寥寥无几，您评判因子质量的标准是什么？如何通过消除替代数据中的噪声来找到可用数据？行业竞争加剧导致的因素失灵，会不会有顾虑？如何确定因子的权重？
世纪前沿：在研究过程中，我们始终努力寻找具有坚实逻辑支撑的优质因素和特征。 我们避免了粗略产生海量因子的数据挖掘模式，而是通过严格的检验流程，确保所有真实因子都反映市场结构性因子的支撑规律。 我们的目标不是追求因子的数量，而是追求因子的纯度和有效性。
为了筛选出优质因子，我们采用夏普比率、回撤、相关性等一系列严格的评价标准进行回测和存储。 这些因素必须具有显著的有效性，并且与危险因素的相关性较低。 一旦一个因子通过了严格的选择标准并成功入库，我们将尽量保持其参数不变。 当出现新的更好的因子时，原来的因子将被替换。 机器学习模型参数将根据过去 180 天的回测结果每月动态调整。 我们平均每季度更新一次真实因子，剔除或更新的因子数量将与市场变化、因子表现和研究进展密切相关。
通过这种方式，我们能够处理因子故障，并确保我们的模型始终处于最佳状态。
虽然另类数据在策略中的占比相对较低，但其带来的信息与传统的成交量、价格、基本面、分析师数据存在显著差异，具有良好的互补性。 由于另类数据的性质，需要特殊的存储和计算方法，这有助于研究人员更有效地进行策略开发、研究和更新迭代，从而提高整体策略水平，为客户提供更好的持仓体验。 在成熟的市场环境中，另类数据策略可能会表现更好。
研究团队每天根据成交量和价格信息以及基本面的逻辑进行因子挖掘工作。 一旦产生新的因子，我们通过一系列严格的评估标准对其进行回测，合格因子被纳入因子池。 随后，投资组合团队将结合这些因素，主要利用多**和多周期信息进行组合，同时严格控制市值和行业风险敞口。
因子权重是根据历史表现分配的，因子的组合通过线性和非线性的组合每天更新，因此每个因子的比例是动态变化的。
《华尔街日报》：高频对容量有要求，有些公司只对自有盘采用高频策略，而世纪前沿是募集资金，与自有盘一起运营，有哪些考虑？
世纪前沿：市场上对高频策略存在一定的误解。 由于佣金等影响成本，如果市场交易机会不够突出，高频策略就没有获利空间。 也就是说，市场捕捉高频策略的机会较少，因此其容量较小。
Century Frontier的高频策略主要应用于交易层面。 简单来说，模型使用中低频因子筛选出优质标的，如果在一小时内设置**，那么在这一小时内，高频策略就可以利用交易信息获利，不考虑影响成本，毕竟成本已经决定要付出了。 因此，高频策略可以捕捉更多机会并扩大其容量。
华尔街日报：与其他量化机构相比，世纪前沿最大的优势是全球
世纪前沿：市场的认知水平在不断提高。 在市场上保持比较优势需要持续的研发投资。 从长远来看，量化管理人的核心竞争力一定是不断研发的能力。
1.该策略涵盖所有波段，交易执行优势突出。 Century Frontier 是为数不多的在长期阿尔法和高频执行方面达到市场第一梯队的公司之一。 高频更重要的作用是在未来超额减持的情况下，降低甚至抵消交易影响成本，在通过选股获得持仓收益的同时，通过高频交易获得交易收益，从而提高投资组合稳定性，增强超额。 中端的价值将主要体现在量化的艰难市场环境，以及风格快速切换时切换速度更快的能力**。 低频因子与中频因子相辅相成，相关性较低，将较好地提升长期选股能力和应对短期风格转换的能力。
2.在风控层面，世纪前沿一直重视收益的稳定性和可靠性。 我们不会主动进行风格曝光，以确保策略的长期有效性。 模型的自由度在合理范围内波动，整体锐度高，alpha稳定。
3.从公司模式的发展模式来看，国内其他一些团队采用多PM模式，前期会取得快速进展。 然而，在竞争激烈的市场中，内卷化是不可避免的，PM A和PM B使相似的模型相互挤压。 世纪前沿采用紧密协作模式，整体协作透明，内部沟通顺畅，更有利于团队氛围（美国文艺复兴一直采用这种模式），协作模式下更多的信息共享和基础设施共享，团队之间高度互信，团队稳定性高， 从15年到现在，没有核心的投研人员离开，长期下去就能做得更深入。
《华尔街日报》记者：在风险管理方面，世纪前沿是如何控制风险的？你能举个例子吗？
世纪前沿：采用科学统一的风险量化方法，建立完整的风险控制体系和流程，实现科学的风险管理。 自建交易系统拥有风控终端，实时监控持仓，下班后生成风险报告并提交风控委员会进行归因分析，分解每个投资组合对不同风险因素的敞口。 公司建立并推动风险控制制度和风险控制措施和方法在公司各岗位和业务流程中的整合和实施，并对其实施情况进行全面监督，对风险控制人员进行监督。
《华尔街日报》：今年是量化大年，量化策略为何能取得优异成绩？未来主观策略会跑不赢量化策略吗？
世纪前沿：今年的**，按日均交易量计算，好于2024年，市场情绪相对温暖，量化表现好于以往，在**复苏的带动下，交易活跃也在加速。 主要指数成交水平为今年以来最佳，对量化策略交易执行成本和质量的负面影响持续下降。 通过量化过剩，市场风格的整体分散和轮换也将相对容易获得。 与去年相比，整体环境相对有利于量化策略获得超额收益，量化策略经理在灵活性和波动控制方面表现较好。
主观收益和量化收益**在时间和空间上是不同的，各有优缺点，量化是事先严格的风险预算，收益非常明确，主观风控主要是合规约束。 两者未来的表现取决于市场热度和风格，两者的投资方式和收益不同，量化自然是追求持股广度来获得过剩，所以出价越多，量化优势越明显，主观上更关注垂直增长价值， 如果看单个时间段或某一年，与一些优秀的主观管理者相比，从收入角度量化未必比主观收益好。但确实，从整体上看，由于宽度的优势，量化波动率控制更为理想。 主观战略可以对基本面和公司的长期战略发展做更深入的了解，在长期投资方向上看得更远。 因此，无法提前判断两者未来的表现是更高还是更低。
《华尔街日报》：有一种说法是，没有策略是长久有效的，那么你如何看待量化策略过度衰减的问题呢？
世纪前沿：量化增持的分布趋于不均匀，月度可能低，月度高，但全年都会累积。 我们不得不接受，某一季度的市场环境并不好，很难做到超额回报。 但如果周期稍微延长一点，可以看出这种过度波动是很正常的。 总体来看，市场仍是一个长期向好的过程，但这个过程肯定不是一帆风顺的，它必然伴随着各种可能在预期之内，但更有可能超出预期的事情。 量化交易不是魔杖，没有制胜策略或战术，它只是辅助交易的工具，量化交易不能太神话，否则就要回归交易和策略的核心。
投资是长期的，短期波动是正常的，投资回报需要时间才能最大化。 当环境不利时，该策略可能会周期性地跑输指数。 但剔除这些短期波动，每种策略的长期超载都是累积的，长期投资往往可以通过杠杆时间价值和持续复利来实现更稳定、可持续的增长。
《华尔街日报》：量化交易已经成为市场的重要力量，人们一度把“助涨杀跌”的先锋瞄准量化，你怎么看待这个问题？国内市场量化行业会有天花板吗？
世纪前沿：量化总是满的，无论什么时候市场暴涨或**，量化总是为市场提供流动性，起到稳定的作用。 量化就是吸收和抑制市场波动，使市场目标回归到更合理的**，因此对量化有助于涨跌的说法存在误解。
量化行业目前在A**领域的交易占比约为20%，与美**市场超过50%的交易占比还有一定距离，而且从收益挖掘的角度来看，还有很多东西可以继续耕耘和挖掘，比如另类数据挖掘、 新型非线性模型和大型模型的应用等。 相信在未来的发展过程中，量化行业将继续保持发展势头，同时回报投资者，在中国底部位置建设、稳震、发现等方面发挥其独特价值。
《华尔街日报》：您如何看待以ChatGPT为代表的AI模型给量化投资带来的变化？
世纪前沿：ChatGPT引领了人工智能领域的新一轮发展浪潮。 其强大的能力主要得益于两个方面：一是拥有庞大的数据资源，二是对数据有出色的掌控力。 尽管 ChatGPT 的基础模型已经存在了好几年，但它在人工智能领域的应用带来了重大创新。 与传统搜索引擎相比，ChatGPT利用深度学习的归纳推理能力，整合了大量的数据和信息，从而提供了更合乎逻辑的答案。
ChatGPT在量化投资研究领域的直接应用仍处于探索阶段，但其在处理文本数据方面的独特优势已得到认可。 多年来，我们一直在该领域应用深度学习技术。 自2024年起，我们组建了AI团队，并从知名互联网研究机构招募了多位机器学习专家。 同时，我们还投入了数千万美元用于机器学习机房的建设，这些专家利用我们研究人员提供的逻辑特征构建的神经网络，进一步找出市场结构的深层规律。 在过去的两年里，这些技术为我们的超额回报做出了重大贡献。
《华尔街内幕》：您如何看待明年的市场？
世纪前沿：目前市场的**估值处于相对较低的水平，处于历史低位。 我们对未来市场的长期表现并不悲观，从股票和债券的性价比来看，当前市场也更有价值，今年下半年，国家出台了一系列政策来鼓励和引导市场复苏， 我相信它会随着时间的推移逐渐发挥作用。一方面有利于获得超额收益，另一方面迎来市场先发的概率较大，当市场回暖、成交量活跃时，量化超额的后续表现仍值得期待。
《华尔街日报》：参加银河交易大赛如何赋能和帮助贵公司？与其他机构相比，银河的私募股权服务有哪些特点？
世纪前沿：参加银河**大赛，不仅可以提升公司在行业内的知名度，还可以借助银河**提供的各项优质研究服务，为公司现有的投研数据库储备注入新的活力。 更重要的是，与银河**的合作可以让公司长期为投资者提供更好的资产管理服务，获得更广泛的关注，从而吸引更多投资者的关注。