经过深交所两轮询价，南通冠有达磁业有限公司***（以下简称“冠有达”）最终选择取消订单，终止创业板IPO程序。
冠友达主营业务为锰锌软磁铁氧体材料的生产和销售，产品包括磁粉和功率、高导电磁芯两大系列。
这两类000333材料可用于制造变压器和电感器，应用于家电、消费电子、光伏等领域深圳）、格力电器（000651SZ）、三星、LG电子等
据中国电子材料工业协会磁性材料分会数据显示，2020-2024年，锰锌软磁铁氧体材料产量位居全国前三。
2024年，受下游消费电子和家电需求减弱以及原材料影响的影响，冠友达全年营收同比下降29%2% 至 687亿元，净利润同比下降29%87% 至 512578万元。
在询问函中，深交所询问了其业绩波动剧烈以及是否可持续。
2024年，冠优达业绩回暖，预计实现同比增长194% 至 2087%，预计实现净利润同比增长3273% 至 5686%。不过，冠有达仍选择在年底取消订单，终止影响创业板的进程，宣布上市失败。
此外，冠友达还存在关联交易规模大、大客户与**商户身份重叠等问题，在两轮查询中均受到深交所关注。
冠友达的收入构成按产品可分为功率磁粉、功率磁芯和高导电磁芯，其中功率磁粉为第一类产品，占2024年营收的44%18%，功率磁芯和高导电磁芯分别占34个26% 和 2156%。
在核心产品功率磁粉的客户名单上，冠友达与个别大客户的关系相当“暧昧”。
2024年至2024年，上海吉盛磁性材料***及其子公司（以下简称“上海吉盛”）一直是冠优达大功率磁粉产品的第二大客户，上海吉盛实际控制人黄亚祥于2024年12月投资冠优达控股股东常熟冠达机械设备，并持有273%的股份，从而间接持有185%的股份。
2020-2024年，冠佑达对上海吉盛的销售额为184亿元，289474万元738977万元，占上海吉盛当年采购总额28% 和 4903%。
冠优达表示，与上海吉盛的销售金额逐年增加，主要是因为上海吉盛在安徽的新生产基地将于2024年投产，而上海吉盛拓的销售规模有所增加，因此从冠优达采购的磁粉规模增长较快。
深交所要求冠友达说明黄亚翔持股前后是否约定了向发行人购买的最低金额或其他利益安排，以及上海吉盛是否应按照实质重于形式的原则认定为关联方。
冠友达认为，黄亚祥通过常熟冠达间接持股发行人不足5%，黄亚祥与公司控股股东、实际控制人之间并无关联关系，故上海吉盛不为关联方。
值得一提的是，2024年和2024年，冠友达销往上海吉盛的功率磁粉大部分毛利率均高于销往其他客户的同类产品。
例如，到 2022 年，销售额将占 30SJ95A产品占比68%，毛利率比其他公司高232个百分点。
在第一轮询盘回复中，冠友达认为所售产品的毛利率差异不大，不存在利益转移。
不过，在第二轮询询回复中，冠友达“改言换言”，承认上述毛利率较高，但表示对经营业绩影响不大，毛利和利润总额占当年利润总额的比例小于05%。
冠优达与上海吉盛关系不明，并非孤例。
冠友达与最大商业客户海宁五信电子的关系也很复杂，后者不仅是冠友达的大客户，更是大商人。
2024年和2024年，海宁五鑫将率先推出冠友达动力磁粉产品。
第四，第三大客户;2024年，海宁五心仍是冠优达第三大商人。
在招股书中，冠友达解释称，海宁五鑫在嘉兴海宁拥有良好的下游客户资源，二者自2024年开始合作，由于海宁五鑫有氧化锰采购渠道，氧化锰质量和交货期都能满足要求，冠友达从其采购氧化锰。
在第二轮询价中，深交所请冠友达说明海宁五心作为大商的商业合理性以及客户供销规模的紧密性。
Champion将此归因于双方在2024年建立的长期关系。 据其解释，海宁五心与氧化锌同时销售磁粉。 然而，在2024年，海宁五心无法继续做优达**氧化锌的皇冠，提出做***氧化锰的皇冠，用买卖氧化锰的差价来盈利。
冠友达同意海宁五心“双重身份”的条件是“保证海宁业务持续稳定”和“降低销售回款风险”。
海宁五心**销售额超过其他**商家的氧化锰部分，作为冠友达向其支付的磁粉经营费，按抵销金额支付。
2024年和2024年，冠优达向海宁五心销售的产品单价比其他客户高出4个百分点94% 和 236%；2024年观友达对海宁五心的采购单价高于当年，略高于当年58%。
与海宁无心的合作，疑似对冠友达的独立性构成潜在挑战。
华南地区的投资银行家告诉Trade Winds（ID：tradewind01），在计划IPO的公司中，**业务和客户的重叠更为常见，但重叠的数量普遍有限。 如果重叠次数较多，保荐人一定要仔细检查这些客户之间是否相关，交易的合理性，否则容易造成收入扭曲的问题。
此前IPO的江苏润扬新能源科技有限公司，以下简称“润阳股份”），也存在客户与商家重叠的局面，已成功注册。
不过，润阳客户与一流商家重叠的背景是光伏组件一体化的大趋势，是否有必要这样做还有待考证。
受原材料大涨大跌影响，IPO冲击前夕，冠友达业绩剧烈波动。
在2024年和2024年，冠优达录得567亿元和97亿元，但2024年同比下降29%2% 至 687亿元。
在询问函中，深交所要求其说明业绩大幅下滑的原因，以及是否具备继续经营的能力。
冠友达将2024年营收大幅下滑归因于下游家电和消费电子需求疲软。
国家统计局数据显示，2024年中国家用电器及音像设备零售额8890亿元，同比下降39%；根据Counterpoint Research的数据，2024年中国智能手机销量同比下降14%。
同时，占冠友达运营成本70%以上的原材料**波动剧烈，2024年至2024年上半年主要原材料氧化铁、氧化锰波动较大，因此2024年冠友达磁粉价格也有所下调，最终导致同比下降2376%。
然而，冠友达采购原材料的平衡成本居高不下，导致单位成本上升，侵蚀了其利润。
与横店东磁（002056SZ）、天通股份（600330SH）等同行业可比公司，冠友达的毛利率波动也较大。
2024年，对询价函的回复显示，可比公司的平均毛利率由27家上升16% 降至 2788%，下降 072个百分点;同期，冠友达毛利率由2449% 降至 1864%，足以拥有 5 个85个百分点。
不过，在2024年，冠优达的业绩或将迎来大幅复苏。
在第二轮询盘回复中，冠友达预计年营收将增长194% 至 2087%，预计实现净利润同比增长3273% 至 5686%。
在回复询价中，冠友达将其归因于下游行业景气度的恢复，公司新客户和新订单扩张成果的逐步实现，以及产品销量的相应增长。
从冠优达产品的主要下游消费市场来看，全球消费电子仍未出现明显复苏迹象;在家电市场，白电的销售与房地产的景气度息息相关。
在产业链上表现优秀的冠有达业绩随周期剧烈波动，似乎不可避免，这也是其他同类IPO公司面临的共性问题。
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