2024年，旺旺中国（00151）将再次成为“回购狂人”。
智通财经APP数据显示，3月10日至12月14日，中国旺旺共进行了32次股票回购，共回购4566次40,000股，占039%。
然而，投资者似乎对旺旺中国的股票回购产生了“审美疲劳”。 近日，公司股价一度跌至4港币25元，与年内高点相比**224%，与 2022 年高点相比**454%。
业绩回升难以掩盖下滑
据智通财经App观察，旺旺中国的股价表现其实与公司近期表现背道而驰。 根据旺旺中国截至2024年9月30日止六个月的业绩，该公司实现收入11275亿元（人民币，下同），同比增长41%;公司权益持有人应占溢利 1732亿元，同比增长85%。另一方面，在 2022 财年，该公司实现了 229 的收入28亿元，同比减少44%;本公司权益持有人应占溢利约为3372亿元，同比减少198%。
在产品方面，旺旺中国主要经营四类产品，即米饼产品，包括糖衣烤米饼、咸脆米饼、油炸零食和礼品包乳制品和饮料，包括调味牛奶、常温酸奶、乳酸饮料、即食咖啡、果汁饮料、运动饮料、凉茶和奶粉休闲食品，包括糖果、冰淇淋、小馒头和果冻、坚果等;其他产品，主要是酒精等。
其中，乳制品和饮料收入占公司营收的大部分，可贡献旺旺中国营业收入的一半以上，而米饼营收、休闲食品营收等产品营收则次而居二。 财经数据显示，2023财年上半年，旺旺中国乳制品饮料营收为6097亿元，同比增长71%，占营收的54%;其中，“旺仔奶”营收同比增长个位数。 米饼收入同比增长4%5%，最多 20 个6亿元，其中主打品牌米饼增长个位数。 休闲食品收入同比下降15% 至 3012亿元。
智通财经APP获悉，中国旺旺财经上半财年业绩增长明显回升，主要原因有三：一是品牌创新;二是销售渠道创新;三是开拓海外市场。
在品牌建设层面，旺旺中国作为发展了几十年的食品品牌，长期因品牌老化而受到市场的诟病。 但该公司并没有让品牌老化。 公司在财报中表示，公司实施品牌差异化战略，拓宽消费者年龄段，推出面向母婴、幼儿、银发、女性、健身人群等的差异化子品牌，满足消费者的多元化需求。 该公司在过去五年推出的新产品在2023财年上半年的收入接近两位数。 比如《冰冻白痴》《双QQ糖》《郎味仙创意花式土豆卷》《奶糖街头饮品系列》等产品。
在渠道建设方面，2023财年上半年，旺旺中国新兴渠道扩大了终端网点的覆盖面，包括自动售货机升级、内容电商、代工等渠道。 内容电商和社交电商互动热点话题，推广产品内容。 此外，2023财年上半年，旺旺中国海外业务收入实现高两位数增长。 作为重要的海外生产基地的越南工厂已经开始接受海外订单。 目前，越南、泰国、印度尼西亚、德国和北美的五家海外子公司已投入运营。
长期增长趋势不确定
即便如此，旺旺中国的股价表现依然没有给出一个令人满意的答案，其原因值得一试。
从旺旺中国来看，公司的业绩早已进入“滞胀期”。 2018财年，旺旺中国实现收入20712亿元，到2022财年，公司营收仅增至22928亿元;期内税后净利润由34%增加63亿元跌至3363亿元。 可以看出，旺旺中国虽然在多个维度调整经营策略，但公司依然依靠过往爆款产品“啃老资本”。
根据弗若斯特沙利文数据，2024年休闲食品行业市场规模为8251亿元，2016-2024年复合年增长率为61%，预计复合年增长率将继续保持在6以8%的增长率，规模将达到115万亿元。 但是，在万亿级的休闲食品产能下，存在明显的同质化问题，整体形势仍处于“大产业、小企业”的状态，竞争十分激烈。 欧睿数据显示，国产零食的CR4仅为97%，而美国为38%，日本为23%8%。
在这样的竞争背景下，小吃江湖呈现出“你唱我现身”的趋势。 2012-2024年，电商渠道的兴起带动了三只松鼠、百草威、良品铺子的高增长。 随后，县域、社区业态加速发展，叠加消费习回归理性，零食量贩渠道进入快车道。 以赵一鸣和零食为代表的量销量零食品牌非常忙碌，开始“猎杀”休闲食品市场，让高端零食品牌良品铺子开始“降价求生存”，三只松鼠也强调“高端性价比”的口号。
作为老字号食品品牌，旺旺中国要想在消费者心目中长期占据“制高点”，除了“持久”和“更新”之外，并不容易。
正如美国银行**在其研究报告中所说，旺旺中国2023财年中期营收和税后盈利较低基数同比增长4%1% 和 85%，近两年同比分别下降1%和17%。 受宏观淡化和消费者价值意识减弱的影响，零食折扣店在内地扩张迅速。 美国银行认为，与同行相比，该公司在这些渠道上缺乏热情，可能导致复苏速度持续慢于同行，以及未来可能失去国内市场份额。
因此，美国银行**将旺旺中国的目标价从5下调2港元下调至5港元，重申“跑输大盘”评级。 美国银行将本财年和下一财年的每股收益分别下调了4%和3%，反映出销售增长预期下降和财务成本上升。 令人惊讶的是，该公司宣布不会派发中期股息，并表示正在考虑是否派发末期股息。 尽管该公司正在考虑以股票回购取代它，但美国银行认为，在香港市场派发股息是回报股东的更有效方式。
杰富瑞（Jefferies）发布研究报告称，维持对旺旺中国的“持有”评级，目标价为5港币8元至港币5元港币3元。 对于2024财年下半年，公司管理层预计收入将实现正增长，第四季度的销售增长抵消了第三季度因高基数而带来的压力。
摩根士丹利在研究报告中表示，旺旺中国运营稳健，其对新兴渠道和海外渠道的投资有望带动长期增长，而短期内盈利将保持稳定。 股息支付可能会更低，值得关注。 大茂维持公司“与市场同步”的评级，目标价为6HK$2减至5元港币3元。
大墨认为，旺旺中国的估值是合理的，由于估值自2024年以来一直处于历史低位，预计不会出现重大下调重估，但短期内缺乏催化剂。 大茂将旺旺2023财年至2025财年的每股收益预测下调了7%至8%，反映出投资增加和财务费用增加预计旺旺在截至明年3月的整个财年的销售额将同比增长5%。
在智通金融APP看来，旺旺中国采用“渠道拓展+品牌多元化+海外拓展”的策略，使公司业绩在短期内回暖，但公司新品仍以“团”的形式打市场，距离旺仔奶这种量级产品出现还有很长的路要走。虽然量销量的休闲食品品牌在销量上暂时难以撼动旺旺中国的地位，但不能排除随着快速扩张，休闲食品新贵将有时间迎头赶上。
旺旺的“突破”需要与时间赛跑。