它从47港元的高点跌至3港元6港元，历时两年，上周五一根长阳线试图扭转走势，熊路多豪华车经销商品牌美东汽车（01268）企稳？
事实上，近两年来，新能源品牌竞争激烈，传统车企积极推出高端品牌以保持竞争力，而蔚来、理想、极氪等高端品牌则不断蚕食传统豪华车的市场份额，而豪华车经销商为了消化库存，不惜牺牲利润进行大幅打折。 2024年以来，行业经营环境恶化，营收增速放缓，利润大幅下滑，也引发了投资逻辑的变化。
值得注意的是，由于传统豪华品牌国内地位的动摇，部分品牌开始减少国产**，比如保时捷，从6月份开始在中国市场就一直在减少，这对拥有该品牌的经销商影响较大。 美东汽车主要核心品牌包括宝马、雷克萨斯和保时捷，营收相对有韧性，但盈利波动远大于同行，从高位回落近90%，远高于同行。
面对激烈的竞争，美东汽车该如何破局？
受高端新能源汽车影响，传统豪华车品牌分化。
智通财经APP了解到，传统奢侈品牌面临严峻挑战，高端新能源品牌的崛起让大部分豪华品牌汽车感受到“威胁”，2024年将出现明显的分化。 前三季度，BBA（梅赛德斯-奔驰、宝马、奥迪）相对有韧性，但销量增长仅为个位数，而雷克萨斯、保时捷、林肯、英菲尼迪等豪华品牌均出现两位数下滑。
梅赛德斯-奔驰、宝马和奥迪在前三个季度的销量为59%80,000台，58辆同比增长9万辆和51万辆。 24% 和 506%，总销量为1697万辆，贡献了豪华车品牌70%以上，其他品牌份额较低，销量普遍下滑，但也有例外，比如路虎，逆势实现了翻倍增长。 豪华品牌和进口品牌整体依然严峻，根据旅客协会的数据，库存警告为566%，高于警戒线。
高端新能源品牌不断向奢侈品牌第一波段渗透，倒逼降价潮，**政策下的主流车型已降至20-30万元区间，带动部分豪华品牌增长。 另一方面，国内高端品牌、主流车型**随着上行走势，40-45万辆国产新动力品牌销量同比增长60%以上，其中理想为代表，抢占了华晨宝马的潜在客户，实现了销量连续翻倍。
事实上，豪华品牌也在积极通过新能源与国产品牌角力，尤其是华晨宝马，新能源车型的销量保持着两位数的增长速度，但由于产品力不足，在三电系统、车机、智能化等方面远不如国产高端品牌，因此被市场称为“杂车”。 尽管受到市场的诟病，但豪华车已经积极改变策略，例如通过合作伙伴关系，例如奥迪与智际的合作。
随着行业竞争进入深水区，豪华车品牌的分化趋势将更加明显，价格较高的消费群体已经小众，面临客户流失的风险，预计还会继续下滑，而华晨宝马等正在积极转型的品牌，由于柔性化，很有可能扭转趋势，带动豪华品牌渗透率提升价格调整。而这种定价压力被豪车经销商甩掉了，业内也不容乐观。
保证收入并不能保证利润，美国东部的利润持续下滑。
美东汽车是香港一家小型豪华车经销商（相较于中盛、永达），但其经销的品牌并不多，包括宝马、雷克萨斯、保时捷、奥迪等豪华品牌，此外还有丰田、现代等中档品牌，其中宝马、保时捷和雷克萨斯是三大核心品牌，前几年乘用车收入总营收占80%以上， 2024年上半年占89家3%。
截至今年6月，公司共有77家4S店，其中宝马、保时捷、雷克萨斯分别有27家、16家、20家，占比81家8%。在门店策略上，公司坚持单城、单门店模式，通过并购和新建等方式保持三大核心品牌门店的稳定性，陆续关闭中档品牌门店，积极融入当下新能源趋势，开设全新特斯拉售后服务门店。
从过往业绩来看，在2024年之前，美东汽车的单城单店模式一直是行业的参考范式，主要体现在营收和利润的双重增长，增速远高于行业水平，运营效率也高于同行，库存周转率远超同行， 其豪华车的毛利率在四年内增长了27个百分点。 不过，2024年之后，为了保住销量，豪华车的利润率大幅下降，2024年上半年整体毛利率降至71%，净利率仅为027%，下半年优惠**政策下的利润率预计不会高于上半年，全年利润率指标将创2024年以来最低。
此外，公司存在减值风险，主要为去年4月斥资37亿元收购了7家保时捷专卖店，今年保时捷品牌整体在中国销售不易，如果需求下滑趋势持续到明年，其专卖店运营可能会受到影响，从而产生一定的减值准备。 该公司的雷克萨斯行业表现也不尽如人意，两家品牌专卖店占36家，占比近一半。
截至今年6月，现金加定期存款超过30亿元，负债率在合理区间，足以让公司实施“休养生息”政策。 **竞争加速行业洗牌，公司面临的不仅是同行竞争，还有高端新能源品牌产品替代，预计明年的盈利不会很乐观，但账面上充裕的现金可以保证稳定的分红水平。
风险点依然存在，短期看跌趋势难以逆转。
今年以来，豪华车品牌销量低迷，市场份额有所下降，去库存仍是经销商的主要工作，而部分品牌则减少了国内进口**，这意味着豪华车品牌未来将面临更加严峻的挑战，高端新能源汽车的替代效应将重塑豪华车的定义。 以理想为代表的国产“豪华”新能源品牌，正在搅动华晨宝马等传统豪华车的市场蛋糕。
对于经销商来说，因为产品是通过品牌，所以对单一品牌依赖度高的经销商非常被动，业绩受品牌景气度影响很大。 美东汽车对品牌的依赖度相对较高，宝马、保时捷和雷克萨斯三大核心品牌出现两次景气度低迷，业绩持续增长或令人担忧，而第一种必然导致利润持续下滑，基本面不再“小而美”。
事实上，美东汽车也在积极转型，调整品牌矩阵，从售后服务端切入新能源汽车市场，先是开设特斯拉的售后服务门店，然后有望开设更多新生力量的独立4S店。 从同行的角度来看，包括中盛、永达在内的也在大力布局高端新能源品牌，新能源业务将成为业绩新的增长点。 如上所述，美东汽车账户资金充裕，或许是其进入新能源赛道的关键。
美东汽车股利支付稳定，年均股利支付率超过30%，但面对持续看跌的市值，公司一直没有回购，导致投资者持股信心不足。 值得注意的是，12月15日，股东富达基金增持333只4万股，占总成交量的20%，导致股价大幅上涨，说明外部大资本参与程度较低，多数投资者仍处于观望状态。 市场担心公司核心品牌业绩影响及盈利持续走弱，中短期看跌趋势可能难以扭转。