在控制方面，唯一比垄断和寡头垄断更强大的是数量支持的市场份额。 无论是从经济还是技术角度来看，半导体乃至整个IT行业竞争的本质都是比例和数量的胜利。
纵观目前，在数量上或许没有能与ARM抗衡的技术力量。 尽管去年秋天成功上市，但日本公司软银集团仍持有该公司90%的股份。 摩托罗拉 68000 和 IBM 摩托罗拉 PowerPC 都有机会主导客户端和嵌入式业务，但很快就被 Arm 的攻击击败。 PowerPC也竭尽全力接管数据中心，但英特尔和AMD出现了基于桌面的x86架构，这占据了数据中心的大部分收益。 至于智能手机平台，自诞生以来，它一直是 Arm 的优势战场，X86 在多次尝试后一直无法咬住自己的一块。
如今，ARM已经在数据中心领域站稳了脚跟，翻开了历史的新一页。 这主要是由于亚马逊云科技对 ARM 架构的热情采用，首先是 Nitro DPU，然后是 Gr**Iton 服务器 CPU。 从那时起，世界上最大的服务器和存储综合体逐渐被ARM控制。 无独有偶，阿里云也迅速跟进，推出了自己的益天CPU; 腾讯发布紫霄CPU; 就其本身而言，Microsoft 有一个 Cobalt CPU; 预计谷歌也将加入ARM服务器之战，拥有自己的“枫木”CPU。 富士通、英伟达和Ampere Computing也提出了自己的解决方案，通过独特的设计来满足HPC和AI用户群体的需求。 此外，欧洲、中国和印度**也支持基于 ARM 的超级计算机和云基础设施设计。 唯一的例外是 Meta Platforms，它似乎计划跳过 Arm，在第一个原始芯片中选择 RISC-V 架构。
ARM 可能不是最便宜的架构，但它可以说是所有可用计算架构中风险最低的选择。 华尔街分析人士坦言，这也是ARM最先引起关注的主要原因。 在计算中引入RISC-V之前，总是需要对其进行评估和测量; 但 ARM 不同，几乎没有任何问题。 当然，RISC-V生态中的许多管理者（包括Tenstorrent和Sifive）也在逐步建立授权和特许订阅业务，和Arm一样，他们也在尝试在智能手机平台上开拓，希望在宏观衰退的背景下参与数据中心市场竞争。
大约十年前，我们讨论了 ARM 架构的各种版本。 从那时起，ARM生态系统在细节和关注度上都有所增长，并最终成为可以与X86竞争的半导体支柱。
大家应该还是有这样的印象，英伟达曾经报价400亿美元收购Arm甚至整个软银，所以看起来Arm的实际价值高达600亿美元。 但从表面上看，无论是业务规模还是盈利能力都无法支持如此夸张的估值数字。 没错，ARM架构无处不在，技术亮点不容忽视，它为成千上万的工程师和无数用户服务。 他们构建了优秀的RISC架构，并通过不断发展和扩展进行自我完善。 但600亿的估值......让我们来看看，目前的科技行业显然是过分热心的。
下图显示了 ARM 从 2017 财年第一季度到 2024 财年第四季度的收入趋势（最新数据基于公司高管在昨天之后发布的收入指引中位数**）。
如果目前的趋势继续下去，Arm的年收入将很快超过40亿美元。 Arm的前景也相当乐观，ArmV9架构在几年前推出，现在正在客户端和服务器上部署，已经提供了上一代ArmV8架构的两倍版税。 日前，ARM首席执行官RENE HAAS在接受彭博广播采访时表示，ARMV9架构占公司第二季度营收的10%，第三季度这一比例已增长到15%。 增长是相当确定的。
但不要过于乐观：Arm仍然所在的半导体行业仍处于困境之中。 面对RISC-V的出现和完全开源，ARM的未来命运也不确定。 目前，ARM最合理的策略是发挥X86和RISC-V的融合方案，充分发挥其易于部署的架构优势，以足够的技术深度和丰富的SoC选项帮助客户满足各种芯片需求。 好在已经有无数公司参与其中，相信ARM能够把握到这个宝贵的生存空间。
总之，不要犯错，稳扎稳打，ARM加油！
回到正题，我们继续从新披露的财务文件中谈论ARM过去八个季度的业绩和趋势。 从 2022 年第四季度到 2023 年第三季度，ARM 共获得 56 分营收9亿美元，但净利润仅为577 亿美元，约合 101%。而从上图和下面的金融和市场统计表来看，其中两个季度甚至出现了亏损，另一个季度也几乎没有收益。
获得芯片设计许可和特许权使用费是一项困难且不稳定的业务，但整个 IT 世界从未稳定过。 目前标准普尔 500 指数的市盈率约为 25，这意味着标准普尔 500 指数中每家普通公司**的价值大约等于其 25 年的总利润。 ARM 不包括在标准普尔 500 指数中，但这一原则仍然适用。 在撰写本文时，ARM 的市值在 2024 财年第一季度增长了惊人的 50%，在 2024 财年最后一个季度的乐观前景的推动下，其估值迅速跃升至 790 亿美元。 在过去的 12 个月里，ARM 总共赚了 8500 万美元。 按照这个数字，ARM的市值应该只有213亿美元。 虽然 2023 年的整体市场形势并不好，科技公司往往能够支持更高的市盈率，但 213亿美元甚至不足以支付Arm过去一年的收入——接近30亿美元。
可以看出，考虑到ARM的营收**，其盈利能力明显不足，或者说持续盈利能力不足。 尽管Arm的收入一直在稳步增长，但在数据中心领域仍远无法与英伟达甚至AMD相提并论。
那么让我们采取更公平的方法。 假设 ARM 在截至今年 3 月的 2024 财年第四季度产生 2 亿美元的收入，比报告的预期收入中位数高出 2 亿美元; 让我们再次选择 229%的利润率几乎相当于公司历史上最高的盈利数字（但不是最高的收入与净利润率）。 即使做出这个假设，ARM的市值也只能计算为71亿美元，这意味着**时的市值甚至高达111次。
因此，如果去除美国、欧洲和日本的炒作泡沫**，ARM的“实际”价值应该高于71亿美元，但低于790亿美元的实际市值。 （对不起，这个范围太大，无法参考。 ）
但其他类似的制造商也类似。 在撰写本文时，英伟达的市值为 1 美元73万亿美元。 在截至去年10月的12个月中，英伟达的收入为4487亿美元，净利润1889亿美元。 根据标准普尔 500 指数 25 的市盈率，英伟达的市值应该在 4750 亿美元左右。 即使英伟达的销售额超过600亿美元，其利润率上升（主要由数据中心业务推动）达到50%左右，那么英伟达的市值市盈率仅为7600亿美元左右，仍相当于标准普尔平均水平的23次。 如果这样比较，为什么ARM的估值比NVIDIA高呢？
让我们看看实际数字。 在截至去年 12 月的 2024 财年第三季度，ARM 报告的特许权使用费收入为 47亿美元，同比增长106% 和 354亿美元，同比增长184%。总收入增长了138%，来到824亿美元。 ARM对截至今年3月的最新季度更为乐观，收入同比增长为27的中点7% 算作 874亿美元。 相比之下，去年同期营收环比下降，而盈亏基本持平（总销售额为6%）。84亿美元，净利润300万美元）。很难预测新季度的净利润，最终结果可能在1亿美元到2亿美元之间。 Arm去年9月重新上市后公布的财务数据相当有限，不足以缩小数据范围。
但从积极的一面来看，ARM的高市值也有好处：除了目前手头的31家公司之外该公司拥有5亿美元的现金和投资，还拥有可支配的财务杠杆。 ARM 拥有推动持续创新并为数据中心、客户端和边缘用例提供更多服务的财务手段。
ARM服务器在数据中心领域的覆盖率越来越高，市场影响力也越来越大。 作为一种新的数据中心架构选择，ARM阵营汇集了1500万开发人员和大量的软件解决方案。 2023财年，ARM芯片出货量超过306亿颗，截至2024财年第三季度，历史总出货量超过2800亿颗。 这是因为生态系统如此之大，以至于我们一直相信ARM将在数据中心占有一席之地。
Arm 没有具体说明每个客户平台的收入百分比，但我们可以在最新财报的下图中看到这一点：
我们已经知道了这两个财政年度的具体收入，并且我们使用量角器来确定两个饼图中每个部分的度数。 将读数转换为百分比以计算每个平台的相应收入，如下所示：
我们发现最有趣的事情之一是，云和网络平台占 2023 财年收入的 11%1%，我们自然迫不及待地想知道 2024 财年的份额是多少。
ARM增长的核心驱动力是其产品市场覆盖率的不断提高。 所有这些都将提高许可和版税收入的上限，同时增加受众的许可收入**：
ARM 特许权使用费的潜在市场总量也在增长，如下图所示：
在代表数据中心的云和网络方面，Arm的收入仅占可用市场总量的10%（这里的可用市场总规模纯粹基于芯片的价值，而不是Arm实际可以获得的特许权使用费）。 此外，这部分数字的核定期是自然年，而不是财政年度，不应与比较混淆）。
Arm表示，与其他类型的架构和设备相比，其许可和版税空间随着时间的推移而持续增长，其在版税总收入中的份额也在持续增加
这为ARM业务提供了相当有利的市场地位，就像企业年金之于企业员工一样。 芯片产品很久以前就设计好了，但仍然在嵌入式、边缘和客户端设备中运行，为公司积累了版税。
ARM架构之所以把服务器当成业务的重中之重，自然也与这种情况有关。 在2023财年，Arm46%的特许权使用费来自十几年前的服务器芯片设计，这也成为Arm业务长期稳定的压舱石。
其中一个主要趋势是，越来越多的新公司正在转向ARM架构，许可系统正逐渐从灵活访问转向完全访问，这反过来又产生了更多的收入。
即使客户已经从 ARM 获得了所有知识产权以加速其设计，并且不再依赖 Total Access 许可证，该许可证仍将为 ARM 客户提供几乎所有的原始知识产权（架构许可证除外），确保客户继续为内部开发或外部销售的设备支付版税流。 随着向 ARMV9 的迁移，版税比例也翻了一番（ARM 也同时销售完整的架构许可证）。
所有这些都将为ARM架构提供极大的稳定性，使更多的客户能够在数据中心的服务器、存储或交换机上使用ARM创建计算引擎。 ARM还将获得充足的资金，以继续在创新方面保持对RISC-V阵营的领先地位。 唯一令人遗憾的可能是，软银集团的掌门人孙正义再次通过投机操作赚了大钱。