要促进人民币国际化,既要从内部,也可以从外部两方面作出努力。 第一,在经济金融层面,继续增强我国经济金融实力,为人民币国际化奠定坚实基础。 第二,在外交和战略层面为人民币国际化建立区域支柱。
石光。 2008年国际金融危机后,我国抓住有利时机开展跨境人民币结算试点,人民币国际化开始起步。 在2015年人民币汇率制度改革之前,人民币国际化发展迅速。 从2015年8月11日汇率改革到2017年,人民币国际化趋势因内外部因素而有所调整。 新冠疫情发生后,我国率先控制疫情,实现经济正增长,人民币国际化的有利条件进一步增加。 但与此同时,近年来国际经贸环境发生了深刻而复杂的变化,逆全球化的趋势不仅给人民币国际化增加了困难和变数,也更加凸显了人民币国际化的紧迫性。
推动人民币国际化具有多重意义。
构建新的发展格局,必须推动人民币国际化人民币的国际化可以促进中国的全球资源配置。 从支付结算功能来看,人民币国际使用量的增加可以降低国际企业的汇兑成本和汇率风险。 从投融资功能上看,人民币的国际化使用可以促进中国资本在海外对生产和金融资产的配置,有利于中国以较低的成本构建独立的产业链和链,降低中国进行国际投资时的汇率风险。 从定价功能来看,人民币定价范围的扩大有利于提升我国大宗商品的国际定价能力,在国际市场上占据更有利的谈判地位。 人民币储备功能的增强具有战略意义,可以在减少外汇储备的基础上增加中国货币政策的空间。
人民币国际化可以扩大中国宏观调控的资源。 货币国际化可以提高债务承担能力,扩大财政政策空间。 主要国际货币发行人的金融资产安全性相对较高,其国债被视为重大安全资产,是全球外汇储备和私人资产配置的重要标的,可以以较低的成本进行融资。 正是由于上述原因,**的债务可持续性有所增加。 美元作为国际货币的地位是维持巨额外债的重要原因。 美国的融资成本低,投资回报率高,净资产回报率为正,有助于维持高债务格局。 随着货币国际地位的提高,国际货币发行人能够通过非常规货币政策实施更密集的宽松政策,这也扩大了其货币政策的空间。
人民币国际化可以增强中国应对经济和金融危机的能力。 国际主要货币发行人可以向全球发行本币计价债券,融资范围和渠道大大拓宽,无需筹集外汇偿还债务,不存在汇率波动的风险,从而扩大了应对经济金融危机的手段。 受疫情影响,美国债务比率(GDP)从2019年底的102上升2020年底,9%跃升至132%,创造了历史上最快、最大的增长率。 2020年,美联储和欧洲央行实施量化宽松政策,资产购买规模超过GDP的6%,而不具有国际货币地位的新兴经济体的资产购买规模多为1%-2%。 对于占主导地位的国际货币来说,在国际金融市场大动荡时期,安全资产的作用更为突出。 无论是2008年的国际金融危机,还是新冠疫情,即使美国处于金融危机的中心,市场仍然抛售其他资产,持有更多的美元资产,美元汇率不降反升。
本研究的主要特点:
首先,要关注历史的深度,加强对国际货币体系演变规律的理解。 货币国际化将导致主要经济体的利益调整,这是大国博弈的重要组成部分。 本研究分析了主要国际货币的历史及其在其中所扮演的角色。 例如,美元被英镑取代为主要国际货币,是国际金融体系的重大变化。 美国经济在19世纪后期超过了英国,美元的国际地位直到1920年才显着提高,并于1944年通过布雷顿森林体系确立了自己作为主要国际货币的地位。 在此期间,有30-50年的滞后,这不仅是市场演变的结果,也是美国政策选择的结果。 美国**在早期没有主动推动美元的国际化,美国从华盛顿时期开始采取孤立主义,与欧洲事务保持距离。 19世纪中后期,美国出口增加,孤立主义传统逐渐被抛弃。 1912年,塔夫脱提出“金元外交”,以加强与拉美的合作。 1920年,在以英镑为主导的国际金本位制下,覆盖拉丁美洲的美元区开始形成。 美元在成为主要国际货币之前是区域化的。 此外,在1913年之前,美国没有中央银行,更不用说明确的货币国际化战略了,美元的国际化也缺乏一个推动它的主体。 1913年美联储成立后,积极发展以美元计价的纸币,有力地促进了美元的早期国际化。
二是突出宏观视角,聚焦人民币国际化对经济金融管理的影响。 人民币国际化后,宏观经济管理的复杂性将会增加。 货币的国际化通常会导致大型离岸货币市场的形成。 离岸市场难以监管,将导致在岸市场的运行。 货币国际化可能会挤压宏观调控和控制政策自主的空间。 货币国际化需要更加开放的资本账户和更加市场化的利率决定机制,这将使国内政策必须与国际政策趋同。 国际金融危机以来,美国、欧日等国先后实施零利率或负利率,这不仅是国内宏观调控的需要,而且在很大程度上是金融高度开放下的被动选择。 因为其他主要经济体实行零利率后,其国家难以维持高利率,国内政策与国际政策的同步性有所提高。 国际货币体系主导国的宏观经济政策调整将对全球经济产生溢出效应,决策中需要考虑的因素更加复杂。
三是注重微观机理分析,开展国际货币流通机理专项研究。 货币流通机制是人民币国际使用的重要基础。 货币的稳定输出是激活国际流通的现实起点。 推进人民币国际化,需要构建人民币市场化的输出机制,利用我国出口的国际竞争力,逐步形成“经常项目流入资本项目流出”的货币流通,增加盈余,实现资本积累,再通过外资金融投资输出本币。 同时,要加强离岸人民币市场建设,加强国内外监管部门的协调。 扩大离岸市场规模,完善离岸人民币流动性调节机制。 丰富境外投资人民币资产的品种和渠道,畅通人民币汇回机制。
关键要点。 要促进人民币国际化,既要从内部,也可以从外部两方面作出努力。 第一,在经济金融层面,继续增强我国经济金融实力,为人民币国际化奠定坚实基础。 巩固和提高中国经济在世界上的比重,提升产业链的自主可控程度,稳步推进金融改革开放,提升人民币的区域和全球影响力。 第二,在外交和战略层面为人民币国际化建立区域支柱。 围绕“一带一路”沿线国家,加强经贸外交合作,鼓励人民币结算,增加人民币对外贷款,支持有关国家增加外汇储备中人民币资产保有量。 抓住美国滥用金融制裁的契机,提高国际上对人民币的接受度。
我们将继续推进人民币国际化,积极营造有利的政策环境。 人民币国际化是一个长期的动态过程,可能会经历曲折,需要长期推进。 从未来目标来看,人民币的国际化在近中期可以与日元和英镑相提并论。 目前,人民币在国际外汇储备和计价结算中所占的比例约为1%至2%,日元和英镑约为5%。 中国的经济量远超日本和英国,货币地位的差距主要来自金融体系和开放程度的差异。 从中长期来看,可以推动人民币达到欧元国际化水平。 目前,欧元约占国际外汇储备和计价结算的20%。 中国经济规模略高于欧元区,但经济规模仍小于欧元区。
从长远来看,它可以推动人民币成为主要国际货币之一,并努力在东亚、东南亚、“一带一路”沿线国家等地区发挥主导作用。 貨幣具有很強的政體屬性,即使中國經濟超過美國,但在文化、傳統、地點等方面,美歐的貨幣仍有影響的空間。 从长远来看,国际货币格局可能是人民币、西欧、美国三大区域并存,人民币、欧元和美元在各自区域发挥主导作用,共同成为全球货币体系的重要支撑。
(作者为金融研究所发展研究中心综合研究室主任、研究员)