1月制造业采购经理人指数微升0.m2% 至 492%，自去年第四季度以来一直处于收缩区域。 非制造业采购经理人指数（PMI）微升03%至507%，这仍然是历史同期的最低值。 其中，建筑业和服务业较上月反转，前者下降3pct至539%，后者上涨08%至50%1%，三个月后恢复扩张。 图1：1月采购经理人指数（PMI）。
来源**：招商银行研究院风能1、产需：需求恢复弱于生产需求侧景气度仍在萎缩。 年初，制造业内外需求景气度环比改善，但分别连续第4个月和第10个月低于景气线和枯萎线。 1月份，制造业新订单和新出口订单指数上升03pct、1.4pct到。 2%，外需环比增幅大于内需增幅。 非制造业需求景气度环比差异化。 受假期临近、极端天气等季节性因素影响，建造业及服务业新订单指数大幅下跌39pct，上行链路 07pct到。 7%。图2：制造业和非制造业繁荣度同步改善
来源**：招商银行研究院宏观债券图3：外需比内需好
来源**：宏邦和招商银行研究院加快了生产端的修复。 部分企业节前准备生产备货，1月制造业生产指数环比上升11% 至 513%。就业继续承压，制造业、建筑业和服务业就业指数自去年第二季以来均处于收缩区间。 图4：生产端维修继续跑赢需求端
数据**：宏观债券、招商银行研究院**指数环比下跌。 由于生产端的复苏持续强于需求端的复苏，制造业出厂**和服务费**指数自去年第四季度以来一直处于收缩区间。 淡季，建筑业需求端修复放缓，费用**指数环比回落，仍处于扩张区间。 制造业原材料**指数下跌11%至504%，企业成本压力略有缓解。 图5：PMI**指数环比下降
数据**：宏观债券、招商银行研究院、销售低迷和**低迷影响企业采购意愿，制造企业库存持续放缓。 1月份，原材料和产成品库存指数处于收缩区间。 值得注意的是，新订单与产成品库存指数的差额自去年二季度以来首次转为负值。 2.产业：一般位于繁荣和枯萎线以下制造业方面，原材料和能源环比回升，中间品类、设备和消费品环比回落，其中设备PMI录得497%，是最高程度的繁荣。 非制造业方面，交通类出现反弹，信息商务服务、住宅服务和住房建设类环比下降。 其中，假日旅游带动交通采购经理人指数大幅反弹至572%，上升到榜首。 住宅服务业PMI排名连续第三个月最低。 3、总结：需求仍需修复总体而言，PMI在1月份止跌反弹，连续第四个月保持在收缩区间。 需求复苏势头持续疲软，季节性因素持续影响企业生产、采购和库存。 放眼未来，假期扰动产需两端，2月PMI指数或许仍低于繁荣与萧条线。