东吴**股***曾多红、郭亚楠、徐成荣近日对禾迈股份进行调研，发布研究报告《2023年业绩快报》点评：Q4微反转环比持平，储能营收确实高增长; 24年重回高增长！ 这份报告给予禾迈**评级，目前股价为21429元。
Hoymiles股票（688032）。
投资要点。 事件：公司将实现归属于母公司的净利润 520亿元，减少237%；扣除非净利润 535亿元，同比增长381%，其中2023年Q4归属于母公司的净利润为15亿元，同比减少3869%，环比增加5606%；扣除非净利润 154亿元，同比减少700%，环比增长21757%。业绩超出预期; 2023Q4，加快发放股权激励，经营业绩将更好。
微型逆变器出货量环比持平，毛利率保持坚挺：2023年，公司出货量约134万台，同比增长15%，其中2023Q4出货量22万台，同比-48%-4%; 此外，DTU全年出货量23万台+，同比增长14%，45万辆，同比-30%-47%。 微型逆变器毛利率保持在50%左右; 2023年，欧洲将占60%（德国将占欧洲的50%），北美和拉丁美洲将分别占15%和15%。 我们预计经销商库存将在2024年Q1末或2024Q2年初清零，预计全年微型逆变器出货量为160万至180万台，同比增长19%-34%。
储能系统集中营收及高营收环比增速：公司2023年储能系统营收约3亿元，其中预计2023Q4营收2亿元+，环比600%+，主要受储能系统项目确认节奏影响; 随着规模的逐步增强，毛利率逐步提高。 2024年，储能项目将交付，并将继续为增长做出贡献。
股权激励影响费用及扣除后业绩同比增长：2023年，由于2022年**激励计划终止实施，应计股份支付费用将不予冲销，因此2023年第四季度确认的支付费用将加速超过5000万，2023年激励费用总额为18亿元，扣除股权激励影响，2023年归属于母公司的净利润为628亿元，同比增长1554%。
盈利**和投资评级：考虑到欧洲正处于去库存阶段，我们将2023-2025年的盈利**下调至52/8.3/13.5亿元（2023年、2024年、2025年，前值为6。0/9.2/14.4亿元），同比-237% 59% 63%，考虑到公司2024年微型逆变器出货量将保持高增长和储能量，24年内给予30倍PE，并维持“**评级”。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期。
*根据近三年发布的研究报告数据计算，中信华鹏威研究团队对该股进行了深入研究，近三年平均准确率高达8562%，其**2023年应占净利润为69亿，按现价换算的市盈率为2932。
最新的利润**明细如下：
近90天内共有7家机构对该股给予评级，其中4家评级**，2家增持评级。 过去90天的平均机构价格目标为30184。
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