财经消息，2月23日，穆迪已确认中国蒙牛乳业股份有限公司，简称“蒙牛乳业”，02319HK）的发行人评级和高级无抵押评级。前景保持稳定。
穆迪副总裁兼高级分析师王莹表示：“评级的确认反映了公司业务状况的改善，这得益于其市场覆盖和产品组合的适度扩张，以及上游业务的进一步整合。 ”
该评级还考虑了公司严格的成本控制、高效的营运资金和节奏良好的投资计划，所有这些都使公司能够在收入增长放缓的情况下产生强劲的现金流和不断增长的现金余额。 “王补充道。
评级理由。 蒙牛乳业的发行人评级为“BAA1”，反映了其在关键乳业业务中的领先地位、卓越的分销实力和综合的商业模式。
该评级还考虑了该公司战略股东中粮集团公司的运营支持，因为蒙牛乳业和中粮集团根据中国的**食品安全政策在国内共同发展优质乳制品业务。
这些优势被该行业的食品安全问题、产品竞争和业务扩张的资本要求所抵消。 穆迪还考虑了其未合并子公司中国现代乳业控股有限公司（01117）HK），该公司的大部分收入来自原料奶销售。
蒙牛乳业是中国收入第二品生产商，2023年是全球第八品企业。
在过去的三到四年里，蒙牛乳业已将市场覆盖范围扩大到澳大利亚和东南亚，将其产品**从液态奶扩展到奶酪和鲜奶等更有利可图的产品。
同时，通过加大对包括现代乳业在内的合作企业的投入，蒙牛乳业增加了对优质上游产品的获取，从而使蒙牛乳业能够升级产品，保持产品稳定优质。
在过去的12-18个月里，蒙牛乳业的收入增长放缓至5%-7%，而2021年则超过15%，反映出在宏观经济挑战加剧的情况下，中国消费疲软。 穆迪**，该公司的年收入增长将在未来12-18个月内保持在5%左右的缓慢水平。
然而，公司业务多元化的改善和有针对性的成本控制可能会抵消收入增长放缓的影响，使其能够保持稳定的盈利能力和强劲的经营现金流。
穆迪预计，未来12-18个月，蒙牛乳业调整后的EBITDA利润率将在11%左右5%，在过去 1-2 年中处于 11%-12% 的范围内。 公司与其主要上游**参与者之间的强大运营协同效应以及产品多样化的增加也将支持其稳定的EBITDA增长。
自2022年以来，蒙牛乳业一直通过发行低成本在岸债券积极增持现金，为2023年至2025年到期的美元债券提供预融资。 截至2023年6月，其调整后债务总额增加约200亿元人民币至471亿元人民币，而现金和现金类资源（包括银行存款）总额也出现类似增长。
考虑到到期美元债务的预期偿还，穆迪预计蒙牛乳业的杠杆率将降至32024 年 12 月从 2022 年开始 3 次及以后7倍的暂时高点跌至28次。 在过去的几年里，该公司的净杠杆率一直保持在低水平。
虽然蒙牛乳业持有5636%的股份，包括直接持有和持有的可交换债券，但后者的财务数据不包括在蒙牛乳业的财务报告中，因为蒙牛乳业的投票权不到现代乳业投票权的50%。 穆迪认为，蒙牛乳业加强经营环境和保守的财务规划可以减轻现代乳业高财务杠杆和高业务波动性的影响。
蒙牛乳业的流动性非常好。 截至2023年6月底，包括银行存款在内的现金及类现金资源共计420亿元。 这与未来 12 个月的预期经营现金流相结合，足以支付公司同期的短期债务、资本支出和股息支付。
穆迪预计，蒙牛乳业将在未来12-18个月内产生正的自由现金流，这得益于其稳定的盈利能力、高效的营运资金周期和保守的投资。 根据穆迪**的数据，该公司将在2024年底前实现净现金头寸。
穆迪预计，鉴于蒙牛乳业未来2-3年的战略重点从扩张转向效率，未来2-3年蒙牛乳业的年度总投资需求将下降约40%至50亿元人民币。
该评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素：
蒙牛乳业的环境和社会风险敞口反映了公司对自然资本的高度依赖，以及相关客户关系和生产等风险敞口。
该公司的治理风险敞口反映了其平衡的财务政策和信誉良好且经验丰富的管理团队。 尽管该公司的董事会是少数派，其战略利益相关者是国有的中粮集团和总部位于丹麦的Arla Foods，但其长期审慎的财务管理支持其低杠杆率和强大的流动性状况，从而减轻了这些风险。
可能导致评级上调或下调的因素。
稳定的展望反映了穆迪对公司将（1）保持产品质量以降低食品安全风险的预期; （2）审慎管理其资本支出和投资; （3）保持充足的流动性。
从中期来看，如果出现以下情况，穆迪可能会升级蒙牛乳业：（1）在未来1-2年内实现成为综合乳制品生产商的目标; （2）建立更多元化的产品组合; （3）从运营中产生足以满足其资本需求和投资的现金流; （4）实施严格的财务纪律，将调整后的债务EBITDA比率维持在20倍以下，并保持净现金头寸。
另一方面，如果出现以下情况，穆迪可能会下调蒙牛乳业的评级：（1）蒙牛乳业的经营现金流生成因产品结构升级战略失败或食品安全问题而持续减弱; （2）利润率下降，对其杠杆率和财务灵活性产生负面影响，或（3）公司有大量债务收购。
显示评级下行压力的信用指标包括：（1）EBITDA利润率降至60%-6.小于5%; （2）经调整债务EBITDA比率升至33倍或以上，或（3）自由现金流持续为负。
鉴于现代乳业对蒙牛乳业的战略重要性，现代乳业的运营和财务状况的任何重大恶化都将对蒙牛乳业的评级产生负面影响。
中国蒙牛乳业***及其子公司在中国生产和销售高品质乳制品。 该公司于2004年在香港联交所上市，是中国领先的乳制品生产商，其核心品牌是蒙牛。