作者：谭亚玲，中国外汇投资研究院独立经济学家。
近期美国经济数据揭示的新趋势表明，美国经济新结构是市场关注的焦点，是判断和预测美联储未来货币政策的新方法、新思维。 这就是为什么美国1月份新增非农就业人数创一年新高，工资增长快于预期，这是美联储降息预期不合适或过于不耐烦的关键指标。 1月份非农就业人数增长35%30,000，失业率保持在37%，但工资环比加速，创下2022年3月以来的最大增幅。 强劲的美国经济创造了大量符合逻辑和周期的就业机会，时薪为 45%的增幅预示着刺激通胀将再次走高，这是美国经济的新周期和新结构。 特别是美国1月份的就业增长主要来自医疗、专业和商业服务业、零售业，这是美联储未来通胀升级的结构性重点——服务业**是核心新参数，美国通胀结构升级，这是美国新经济的一种规划和逻辑布局。 因此，美联储驱散市场降息预期的合理性和长期性是市场关注的焦点。
一方面，我们需要关注美国劳动力市场在推动消费支出和维持经济增长方面发挥的重要作用。 首先，经济增长是企业第一的扶持，是一个循环原则和逻辑新颖性，其中企业利润的增长和就业和收入增长的扩大是必不可少的。 2023年，强劲的美国经济与美股牛市将并行运行，美国经济软着陆明确，但美国经济不着陆是新经济逻辑和结构乃至理论创新的新参数。 其次，良好的消费与收入和投资回报紧密挂钩，美国的逻辑规划和周期逻辑超乎寻常。 美国七大股票将在2024年实现收入快速增长，今年第一个月的回报率为8%，而标准普尔493指数**的回报率为3%，美国股票的收益率和回报率是美国劳动力市场和收入的美国特征。 因此，密歇根大学消费者指数1月环比大幅上涨，创2005年以来最大涨幅，而美国通胀暂时降温并高于美联储通胀定义是新趋势、新逻辑。 美联储密切关注劳动力供求对工资增长的影响，平均时薪上升 06%，同比增长45%，而这个数字受到工作时间减少的影响，调查数据恰逢严寒天气扰乱美国许多地区的经济活动，超过50万人因恶劣天气而停工，是近三年来最多的，但美国就业、收入和时薪的增长却是独特而非凡的。 美国工资仍将持续上涨，美联储今年的降息可能过于仓促，甚至纯粹的投机才是焦点和核心。
另一方面，我们需要关注美联储的长期选择，关注经济评估和货币政策取向，这是利率的逻辑。 目前市场预期美联储降息为主要参数是利率过高，这对经济和企业来说都是风险平衡，但市场严重忽视了美国的新经济业态和美联储的长远目标。 这就是美国新的经济结构不是以利率为基础，而是主要以投资为基础，尤其是不是以存款为基础，而是以收益率为基础，包括上述工资收入，这比目前牛市市场上的投资回报率还要高，而且利率规模高的收益率对国债收益率。 因此，值得考虑的是，美元利率对美国结构的创造性和提升，与传统时代不同，不以全球一般或大多数国家的节奏和逻辑，这是美联储降息预期的弊端和风险。 虽然美元基准利率已达到22年高点，但美国经济在百年历史中创下前所未有的增速和规模，并增加繁荣周期，这也是前所未有的，这表明美国利率水平提高是美国与美国新经济基础和新周期相联系的特征和个性。 美国经济高水平周期与低水平市场传统逻辑的错位和错误是当前美联储利率争论和差距的要点，预期思维模式的固化与现实结构的创新存在缺陷和盲点， 而美联储的实际规划，远远超出了市场判断的基点和距离。正如美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）所说，“我们不会被欺负，因为我们有最终决定权。 这是市场值得高度关注的政策信心和决策参数，甚至现在的IMF也支持美联储乃至全世界的加息预期和逻辑。 国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃警告称，美联储和其他主要央行过早放松货币政策的风险更大，而不是为时已晚，并强调美联储在数据表明时机成熟时应该毫不犹豫地降息。 央行需要以数据为导向，而不是以市场的乐观预期为导向，在周期的这个时候存在过早放松的风险。 她特别指出，美联储宽松政策的时机可能是“几个月的事情”，国际货币基金组织认为过早放松政策的风险更高，而不是太晚。 未来过早采取行动可能会逆转抗击通胀的成果，也可能破坏公众对未来价格压力的预期，拖累消费者和投资者的信心。 此外，耶伦表达了对美联储的支持，萨默斯也对美联储的货币政策表示赞赏，美国货币政策的支持和迎合财政政策正处于收敛合作的重要时期，利率上升对投资信心和美债收益率有双重影响。
预计美元贬值是对美联储加息的重要回应，也是美元最大的问题和阻力。 美联储加息将面临新阶段，加息的力度和时机不规律、不规律，但无论美国利率有多高，美国通胀环境都会伴随着美国通胀环境的动能和设计。 美联储和美国国家计划不会做毫无准备的事情，长远思维是美国的独特定位和全球格局的选择。