这里是雪北金融原文。
作者：习伟。
策展人：老胡。
美籍华人邱小龙先生在《红英之死》一书的序言中有这样一句话：“往往一件小事导致另一件小事，然后又导致另一件小事，因果链一一连起来，在最终结果中很难找出原因。 ”
这个**故事的背景是上世纪九十年代的上海。 散文诗的浪漫叙事与快速发展的时代背景格格不入。 **的隐喻内容和作者在序言中的这句话，给我留下了深刻的印象。 当时，在沸腾的黄浦江上，所有的文学作品和艺术手法都黯然失色，只有经济是精致的单色。
世纪之交，在港股二级市场工作了近20年的徐荣茂在内地房地产行业发现了巨大的机遇，他于1999年在上海成立世茂投资公司，并在一年内将主要上市公司万象集团，2001年上市公司更名为上海世茂股份有限公司。 Ltd. ***开始专注于商业地产的投资、开发和运营。在过去的25年里，徐荣茂和在香港一样，勤奋工作多年，他手下的房地产公司财务稳定多年。
2024年1月30日，世茂股份发布2023年度业绩预测，预计年度亏损334 至 50在1亿元之间。 这已经不是世茂股票第一次亏损了，2022年的亏损为4531亿。 财务报表的审计报告由中兴蔡光华会计师事务所出具，并附有保留意见，其中有一段“与持续经营有关的重大不确定性”。 截至目前，其公开违约金额已超过100亿。
世茂年报审计意见不规范的导火索是高额债务和债务违约。 例如，在2022年年报中，其货币基金只有3971亿元，计息负债金额高达32789亿元，其中一年期有息负债金额192亿元，上市公司简称“ST Shimao”。 随着2023年全年业绩预测的发布，可想而知其亏损幅度与2022年相当，导致其年报中的非标事项仍将出现在2023年年报中。
投资者应注意，世茂股票的情况与以前不同。 根据世茂股份2023年前三季度现金流量表，上市公司未从任何金融机构获得贷款，即融资枯竭，现金流量表项“借款收到现金”为0。
我们预计其上市公司在第四季度仍将无法借到资金。 这并非毫无根据的恶意炒作，就在1月10日早些时候，该上市公司发布《关于未按时还债的公告》，上市公司又增加了4个83亿美元没有按时支付。
当然，这种被金融机构封锁，或者更确切地说，被限制的状态并不是在 2023 年开始的。 事实上，2021年以来，银行机构对世茂股份的态度发生了180度大转弯，世茂股份并非个例，如下表所示 各大A股房企现金流量表显示借款规模：
从上表中不难看出两点：
1）2020年是房地产融资的最后好时机：以89家A股房地产公司的数据为例，这些公司共收到183万亿。 但是，在 2021 年，这一数额为 145万亿，到2022年，数量为12万亿，而在2023财年前三季度，金额迅速下降到084万亿;
2）民营房企与国有房企有明显区别，前者借款规模压缩到极限，即定点针对，称禁锢可能更为合适。
以世茂股份为例，其2021年的借款规模仍为31578亿元，仅比2020年减少66亿元。 然而，在2022年，全年只有12个4亿，直接缩水96%。 这还没有结束，在2023财年的前三个季度，借款金额将变为零，融资将完全耗尽。
上一家发生这种“悲剧”的公司是泛海控股，它只借了026亿，2024年1月27日，深交所收到终止上市文件，8万多名投资者被埋。
事实上，无论是中国恒大日前从香港法院发出清盘令，还是泛海控股已经退市，投资者都很容易被他们这几年的精彩故事所吸引，往往无视或干脆无视现金流量表已经提前关闭的警告。
从上表我们也可以看出，民营房企定点爆破，简直就是斩首行动。 不仅仅是世茂股票和刚刚退市的泛海控股。 2023年将退市的8家A股上市房地产公司和4家香港上市房地产上市公司，都是融资限额的目标，就像被砍掉根的树一样。
命运何时决定并不重要。 中国房地产行业最典型的特点是资金密集型，没有资金的供给，再大的鲸鱼也只会渴死。
世茂的亏损是中国民营房地产企业的典型表现。 各家房企业绩下滑，虽然规模相差很大，但原因都是一样的。 例如，自2022年以来，世茂的销售额下滑并未得到改善，2023年仅签订了70份合同6亿元，**同比增长20%以上。
投资性房地产的存货减值和公允价值变动损失是当前环境给房地产公司利润表带来的致命障碍。
投资者应特别注意，绝大多数上市房地产公司在AH股票中采用公允价值模型进行后续投资房地产的计量。 这其实是中国经济看涨的选本，就是说经济好的时候，房价稳步上涨，自有房产公开市场非常活跃，增值部分可以加厚损益表，这也是很多上市公司用来粉饰美化损益表的常用手段。
然而，当经济不景气时，最好的机制就会失效，公开市场就会死气沉沉，一般不再活跃，公允价值就会下降，房地产企业业绩表的直接变化就是损益表的破坏性损害。
在所有上市房地产公司中，难得的例外是万科。 与绝大多数上市房地产公司不同，它采用成本模型进行投资房地产的后续计量，这意味着即使资产**下降，对其财务数据的影响也很小，因为在过去几年中，公司没有使用会计准则通过投资房地产来粉饰损益表。
通过上表，我们还会发现，除了世茂股份外，标的民营地产公司还有金科股份，仅借入了1股。 2023年前三季度61亿美元; 就连中南建设也只借了2098亿元，荣盛发展仅借款1459亿元。
但就其存量而言，这些贷款通常高达数百亿美元，这些融资甚至不足以支付利息。 目前，这四家民营上市的房地产公司的股价也已经跌到了极限。 根据1月31日的**价格，ST世茂的股价为112元，荣盛发展股价155元，金科股份股价15元，中南建设股价为114 美元。
面对债务违约、收入暴跌、濒临破产重组，这四家民营地产公司将不得不在下个月打赢股价1元之战。 上一次被要求退市的泛海控股，是提前公告连续20个交易日，股价低于1元。
回到世茂股票，它不像恒大和泛海那样多元化，事实上，世茂股票非常专注于主营业务。 但他突然被银行斩首，转身离去，导致融资枯竭，找回上市公司背后的原因意义不大。
能够同时被银行拒之门外的原因，往往不是公司本身。 要知道，中资银行对个人有严格的风险控制，但对于企业来说，最好的态度往往代表着最终的风险控制。 世茂股份的实际掌管人徐荣茂是胡润富豪榜的常客，他本人也曾多年持有各种含金量高的官半官头衔。
近日，房贷监管机构下令设立符合银行贷款条件的房地产项目白名单，这也明确了底线，即拯救项目，不拯救公司。 对于处于极端困境中的房地产公司来说，应该不要再有运气思维了。
从一些地方住建城乡建设部门出台的细则可以看出，监管部门已经改变了策略，不再给房企滴灌资金，开始意识到，即使是优质的房企也有劣质项目，对稳稳的房企来说也不是一个好办法， 他们选择更准确地将灌溉资金滴灌到特定的房地产项目上。
例如，重庆市筛选出首批314个房地产项目组成“白名单”，并将名单发给28家大银行，包括大型银行、股份制银行、非本地城市商业银行和3家市级企业银行。 这项政策的核心是保证建筑的交付，把买家的权益放在第一位。
对于尚未退市的房地产企业，可以推测，证监会对上市民营房地产公司的态度非常明确，即要尽可能撤退。 不管是房地产政策的第一支箭还是第二支箭，至少在世茂股份披露的公告中没有一丝获利的痕迹，这应该也会引起投资者的关注。
明朝史。 世宗本纪记载了天皇发明的一种特殊的死亡方法，即死法。 这种死亡方式是指将囚犯扔进黑暗的监狱，被剥夺食物和饮料，无视疾病，让他们自生自灭。 像植物一样，它们会因缺乏阳光和养分而枯萎和死亡。