作者：谭亚玲，中国外汇投资研究院独立经济学家。
2024年1月国际金融市场表现主要以炒机为特征，美联储降息有望成为焦点主题，且情绪浓烈风浪较为激进，政策主要以调控市场为主，强劲的经济基础提供了充足的空间和条件， 技术指标是自信和主导的，其中美联储和美元仍然是焦点。预计2024年2月，国际金融市场事件扰动将受到强烈刺激，政策辩论和逆转将突然出现，战略和技术组合的方向将明确，将出现协调与结合的趋势，经济分化将显著增加竞争不确定性的风险。
1、1月市场焦点以人工动员为主，经济实力呈现支撑。
1月份，国际金融市场的焦点仍以美国因素为中心，尤其是市场预期与现实的不对称性是一个重要的风险分歧，但到了月底，随着美联储例会的结果，美国因素仍在步步推进。
1、美联储降息炒作在控制美元升值和贬值方面表现明显。 1月份美元走势以升值为主，美元一个月来首次表现从1013697 积分 最高 1035235点，升值达到2点12%，区间波动平衡在101-103点之间，**没有突破，这与上个月预期的贬值相反，美国经济**强劲的势头阻碍了美元贬值的进展，但美元很好的缓和力度升值力度表明了决心和方向，这是未来美元贬值的铺路和准备策略的非常必要的基础。 由此可见，市场对美联储降息的炒作的目的和意义显而易见，即推动美元贬值是这种**的焦点，也是市场焦点的目的。
2、美股再创新高，收益率上升，保护力度加大，收缩力度加大。 1月份，美国股市是全球市场的亮点和热点，美国三大股指都处于牛市之中。 尤其是美股道指在1月份连续7次刷新3.8万点的历史新高，标普股指也远高于市场预期，目前自由的4900点甚至测试5000点都是轻而易举的，预计该指标将冲向预期的高位指日可待。纳斯达克指数一直保持强劲走势，其中科技的驱动是重点，去年的**振幅是今年的**参数，与美国股市科技股牛市刚刚开始相比，这表明纳斯达克**的潜力远大于道琼斯指数和标准普尔指数。 道琼斯指数收盘报38150点30点钟，纳斯达克指数报15164点01点，标准普尔指数为4845点在65点时，三大股指同步**，其中道琼斯**122%，标准普尔**159%，纳斯达克 **102%。美国上市公司市值的相对上涨是美股的驱动力。 美国股市形势是对美联储加息的积极支撑和保证，美联储降息预期偏离逻辑或炒作。
3、美国经济超乎寻常，新业态动能超强。 其中，美国商务部表示，美国去年第四季度经济增长为33%，最终美国经济将在2023年全年增长2%5%，高于全球多边机构的预期，也低于白宫的预期，但与美联储的预期水平非常一致，美联储的加息符合美国经济的逻辑和自身的规划过程——利率尚未达到峰值， 而美国经济基本面有利于美联储加息，也是美联储把握紧缩货币政策的重要参数和标准判断。未来，美国商务部可能会有两次经济数据修正，但2023年美国经济总规模将创下新高已成定局，26万亿美元的年度高点是对美联储加息的信心和支持。
美国因素的升级已经是事实，2024年的美国问题需要用新的角度、新的逻辑、新的结构去发现和煞费苦心地研究和论证，是惯性与传统美国的逻辑与常态。
2、1月市场走势逆转有望有计划，美联储加息降息有序推进。
尤其是美联储1月底召开的2024年首次例会的效果明显明了，进而削弱了市场对美联储降息的偏向预期，随着美联储例会的宣布和美联储主席鲍威尔的讲话，美联储降息预期从过去一个月左右的80-90%的高概率下降到35%的较低水平。
1、美联储第一次例会，基本政策更加明确。 美联储例会符合预期，不加息的暂时性仍是美元指数关注的问题，毕竟美元在1月份升值，美联储的利弊情况在力度和深度上存在显著差异。 从深度来看，经济方面是美联储加息的有利环境和条件，但从美元升值力度来看，这是美联储加息的风险因素。 特别是更积极地刺激美元升值，不是美联储加息的时机，也不利于美元利率头寸的美元风险防控。 虽然美国经济再升级推翻了美元中性利率区间的判断，但如果美元升值过快，将恶化美联储加息的客观因素，势必会增加美联储加息的风险。 因此，美联储强调，目标风险正变得更加均衡，并且更有信心在通胀率接近2%之前不会降息。 美联储将考虑进一步调整利率，但删除可能导致进一步收紧政策的措辞，暗示美联储将在2024年加息和降息，但很明显，美联储不太可能在3月降息。 因为美联储重申，通胀在过去一年中有所缓解，但仍处于高位。 美联储声明强调，美国经济前景不明朗，委员会仍“高度关注”通胀风险。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）表示，“今年某个时候开始降息可能是合适的; 我们认为政策利率可能处于周期的顶峰; 在适当情况下，准备在较长时间内维持利率不变; 过早或过多地削减政策限制可能会逆转通胀过程，而过晚降低政策利率可能会过度削弱经济; 我们将评估公布的数据和风险平衡以做出决定; 在下调政策利率之前，我们需要更多的信心; 今后将继续逐次会议作出决定; 几乎所有人都认为降息是合适的。 鲍威尔说：“经济正在取得良好进展; 通胀有所缓解，但仍高于目标; 未来仍将关注就业和通货膨胀的双重使命; 致力于将通胀率恢复到2%; 我们欢迎看到通胀数据在今年下半年下降，但我们需要看到持续的证据才能确信通胀回到目标水平。 “这次会议对于全年货币政策的指导至关重要。
2. 红海设计的强化支持继续加息。 目前，红海事件的激化幅度并不大，直接增加了对石油的刺激，同时加剧了航运成本不可避免的上涨，这不仅是一般国家通货膨胀的刺激因素，也是美国通货膨胀的可能性很大。 因为通过目前红海航运的积压和无法操作，航运成本的上升仍然成为一些国家的风险压力，但美国损失的最小化是时机和条件的差异化风险焦点。 根据华尔街数据研究和分析，海运成本仅为04% 或更低，新西兰反之亦然 25-2.8%，马来西亚达到了同样的压制水平。 对于欧洲主要发达国家，意大利、德国、法国和瑞士，它达到1%以上，而对于日本、加拿大和澳大利亚等发达国家，它也是06-0.9%，尤其在主要新兴市场国家，智利、印度、墨西哥等均为0抑制水平在5-1%之间。 相对于我国的成本水平 0约8%，但当前航运拥堵和周转困境导致货物延误对企业付款的影响，进一步加剧了企业的资金周转困境，资金回流严重影响和冲击了国际生产经营的良性循环。 美国必须把做事作为自身利益的第一选择，将美国的航运**损失降到最低，但对于欧元区主要国家和主要新兴市场国家来说，叠加的经济影响成本损失更大。 根据世界**组织的数据，由于对红海和亚丁湾的袭击，1 月上半月只有 500,000 吨小麦通过苏伊士运河运输，下降了近 40%。 特别是，离开红海的船只数量从20%跃升至45%，许多国际航运公司选择避开传统的红海航线，转而绕道前往非洲。 红海事件客观上有利于未来美联储的加息环境和因素支撑。
3、稳定的经济环境有利于发达经济的持续收缩。 1月国际经济环境凸显美国经济优势和领先地位，尤其是国际货币基金组织最新**显示，世界经济的上升趋势比2023年的评估更为积极，这将是发达国家推动降息收紧货币甚至延长加息时间。 国际货币基金组织（IMF）本月底发布的《世界经济展望》报告将2024年全球经济增长预测上调至31%，0.高于去年10月的数值2个百分点，其中美国和一些大型新兴市场和发展中国家主要有助于经济增长预期的上调。 全球经济表现出显著的韧性，企业增长的可能性有所增加，但经济扩张的步伐仍然缓慢。 其中，发达经济体2024年经济增长为1美国分别增长5%和2%1%， 上升 06个百分点; 欧元区2024年**的经济增长将为09%， 下降 03个百分点。 新兴市场和发展中经济体2024年的经济增长率为41%。特别是，许多央行正在拖累经济增长，例如提高政策利率以对抗通胀，再加上潜在生产力水平较低，2024-2025年的经济增长**低于2000年至2019年。平均 8%。 然而，国际货币基金组织**对地缘政治风险的无知将是一个被忽视的因素，或者是未来经济增长下调的平衡压力。 特别是，中东地缘政治紧张局势加剧和红海持续紧张局势可能会扰乱大宗商品和供应链，对全球通胀构成上行风险，并可能破坏经济增长。
1月份市场走势存在不确定性，甚至其他意想不到的因素都是可能的风险和隐患，受到干扰和冲击。
3、2月份市场风险的原因和风向，趋势复杂多变。
预计2月份国际金融市场的主要走势将呈现多元化、异步或差异化的表现，但美元与人民币逻辑同步的概率大于所有第一因素，美元分布和相关性仍将是2月份的主要因素和客观条件。
**1：在美元大幅贬值和艰难贬值的两难境地之间，欧洲货币既是支撑位，也是阻力位。 预计2月份美元波动将偏向于贬值调整，经济效益和调整将刺激美元贬值，**区间预计在104-99点之间。 一方面，美国**是美元贬值空间随着美债收益率的上升，另一方面，美联储降息有望炒作舆论仍将推动美元贬值。 与欧洲货币和欧元加息或欧元与英镑升值相比，尤其是英镑与欧元的结合将推动瑞士法郎和日元升值，日元升值的可能性越来越凸显。 大宗商品货币受到红海石油冲突**或美元贬值的驱动，而加元升值是大宗商品货币的强大驱动力。
**2：美股大幅调整，涨跌间潜力在于实力。 预计2月份，美国很可能高位和高位并高，由于美股指数上涨或美股市场低位，美股调整周期保持不变，分阶段调整刺激是技术性修正，而不是恶劣的环境和美股价值和企业利润变化的可能性。 道琼斯指数预计将保持在38,000点至37,000点之间，极值**至36,000点受到限制; 标普维持4700-4800水平，4600的下限可能不大; 纳斯达克指数维持在14,000-15,000点，并上涨到16,000点有机会，但停留时间很短。 预计欧洲股指**将持续**，但幅度不大，而这种背离**与经济和政策立场有关。 日本股指**持续上涨，涨幅扩大是主要趋势和区间。 其他发达国家维持现状，而新兴市场则涨跌互现。 中国的**增幅有限，**空间不大。
3：商品市场存在差异化，新技术要素的动机存在差异。 预计2月份国际石油将成为金融市场的焦点，油价飙升将加剧通胀的复发。 这是对美联储降息预期和发达国家应对通胀措施压力的积极推动和加大。 预计国际油**80-90美元将是可能的走势，不排除瞬间触及100美元的概率，其中红海局势和石油供应不足将是刺激的重点。 寒冬和石油减产是驱动力，美国库存石油储量和石油产量增加是核心因素。 预计国际市场将是2月份的主要刺激和驱动因素，与美元贬值的联动是关键，预计第一将在1980-2160美元之间，新高不会来得及。 **全球矿山产量同比增长1%至3,644吨，但仍低于2018年的历史高位。 一些央行的购买已成为支撑**需求的重要因素。 根据世界**协会的数据，2023年全球央行需求将达到1037吨，将创历史第二高水平，仅低于2022年央行需求45吨，其中中国**储备逐月增加。 其他大宗商品亮点新技术产品，以铜为代表的金属原料是热点，与一般大宗商品相比，钢铁平淡无奇。
**4：利率争议严重且不确定，通胀逆转以迂回为主。 预计主要发达国家将观望2月经济和通胀数据，但日本央行可能会加息结束负利率，实际影响不大。 特别是美联储的议息论证是市场的焦点和热点，其降息和加息之间反复出现的混淆和不确定性，将成为美元**调整的支撑因素和需求策略，即美元贬值。 市场辩论的混乱在于，世界主要国家央行的传统经济逻辑与美国新经济结构的断层线差异太大，美联储专注于降息的传统套路，但美国经济的新业态是新经济的新时代、新周期结构重构利率体系。美国新经济下的利率决策存在周期性校准的新背景和新逻辑。 美联储和欧洲央行维持利率稳定的概念和定义是完全不同的，水平差异将是未来利率市场博弈和辩论预期的干扰和影响风险，欧洲央行的分歧将是欧元汇率上下跳动的主要被动因素的焦点， 欧元经济的疲软不利于欧元向心力的稳定，欧元区成员国央行意见分歧明显，德法对立面加息降息的论据完全不同，欧洲央行面临地区成员国央行更加复杂和不利的局面。欧元区通胀的延伸压力将是欧元区滞胀风险的焦点。 预计2月份全球通胀形势的动态将是货币政策收紧的支撑力量，相反，预计急转弯不利于市场货币政策方向的稳定选择，尤其是投机套利，流动性转型将更加严峻和复杂，风险趋势不确定。
预计2月份，国际金融市场矛盾加剧或风险超调将加剧相关性和投资组合的波动性，汇率和债券的灵活变量和逻辑调整将需要审慎的预期和操作，风险防范将是应急响应的主要目的和基本问题和重点。 正如美联储主席所强调的那样，美联储尚未开始考虑降息。 “我们还没有真正处于那个阶段，我们也没有积极考虑降低联邦**利率。 根据今天的会议，我认为委员会不太可能在3月会议之前达到一定程度的信心，以确定是时候采取行动了，但这还有待观察。 他补充说，“（3月）可能不是最有可能的情况，也不是我们所说的基本情况。 “这是对2月份市场波动和方向的重要调整，盘整的进度是每月调整的。