关键要点：
液冷地板驱动力的边际变化AI服务器体积的增加，带动了液冷散热成为刚性需求。 液冷技术发展已久，但主要驱动力是与PUE值相关的政策驱动，风冷在实际应用中仍占据主导地位，这从根本上是因为风冷仍能满足大部分散热需求; 随着算力时代的到来，GPU服务器增加和液冷落地的驱动力发生了根本性的变化我们认为，2024年是国产算力加速发展的第一个时期，也是液冷散热的元年：直接“保险丝”：AI服务器的功耗比传统服务器大幅提升。 在大模型崛起后的AI时代，并行算力网络下的异构架构成为主流，AI服务器不仅使用传统的CPU芯片，还增加了大量的大功率GPU芯片，整机功率大幅提升，从几百瓦的CPU服务器到几千瓦的GPU异构服务器， 而且热耗增加了几十倍以上。
根本原因：风冷上限无法满足AI的散热要求。 单个风冷制冷柜的上限通常在15kW左右，液冷数据中心的单个机柜可以支持30kW以上的散热能力。 以 H100 为例，假设 8 张卡完全配置，单个 H100 服务器的功耗将达到 5在6kW（不考虑CPU、存储、整机额外散热），风冷散热门槛有限，成为实际操作中的痛点，AI服务器机柜无法散热，液冷成为“必选”。
辅助动力：冷板液冷拐点即将到来。 但随着AIDC建设的加快，大功率机柜的渗透率明显提高，功耗远超传统机柜。 在中国，芯片厂、服务器厂、运营商联手打造AIDC，积极布局液冷，散热市场空间巨大。
关键要点：
拜登限制个人数据跨境传输到中国，人工智能的“主权”问题再度受到关注，发展数据端势在必行。 2024 年 2 月 28 日，拜登**根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA） 发布了一项行政命令，以保护美国人的敏感个人数据不被“关注国家”使用，包括将美国公民的个人数据转移到中国（包括香港和澳门）、俄罗斯、伊朗、朝鲜、古巴和委内瑞拉等国家。 受限制的数据主要包括美国公民的私人和敏感信息，主要是基因组数据、生物特征数据、个人健康数据、地理位置数据、财务数据以及某些类型的个人身份信息。 我们认为，拜登此举是此前**限制的延续，也是对人工智能三要素数据领域的暗示，跨境数据安全监管有望加大力度。
欧盟：《人工智能法案》是世界上第一部关于人工智能的综合性法律，即将实施。 如果获得批准，这些规则将分阶段实施。 其主要亮点包括根据风险等级对人工智能系统进行分类，从最低到不可接受，并根据人工智能系统属于哪个类别执行监管，特别强调人工智能的隐私和安全。 美国：该行政命令侧重于安全和隐私保护，进一步限制跨境数据传输，并鼓励技术发展和创新。
中国：各地和行业部门围绕引导技术发展，采取鼓励发展、监管并重的策略，陆续完善了人工智能监管体系。 随着AGI的发展，国内立法的紧迫性日益凸显。 2023年6月，《人工智能法案》被提上立法议程。 2023年7月13日，国家互联网信息办公室联合六部委联合发布《生成式人工智能服务管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》），并宣布《办法》自2023年8月15日起施行。 《暂行办法》以鼓励创新和技术发展为重点，将强力监管和打击的态度转变为发展与合规并驾齐驱的态度。 我们得出的结论是，人工智能法律风险主要有六个方面，包括：1.人工智能主权; 2、数据和算法（包括“数据隐私与保护”、“算法偏见与歧视”、“数据跨境流通”等）; 3. 知识产权; 4、劳动权益; 5. 道德规范; 6.竞争与垄断，预计各国法律将主要集中在这六个方面。
关键要点：
3月初，比亚迪等多家车企纷纷正式宣布降价或限时打折，行业竞争持续加剧上游方面，上游链条面临战乱传导压力，盈利能力面临挑战，下游终端需求有望在行业刺激下得到有效释放，利好行业销售增长。 近日，财经委第一次会议提出，推动新型大型装备更新换代，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，汽车行业有望迎来新一轮消费刺激政策，汽车市场增长有望进一步加强。
在投资机会方面，建议关注以小米和华为产业链为代表的智能驾驶板块边际变化带来的机遇，以奇瑞产业链为代表的出海新机遇，以及理想新车循环向产业链推广带来的机遇。 此外，建议关注天然气重卡行业因天然气价格持续下跌而带来的机遇，以及**财经委会议强调的“以旧换新”带来的重卡行业更新需求机遇。
关键要点：
事件：公司2023年营业收入将达到2225亿元，比上年增加1106%；实现归母净利润525亿元，同比增长3126%；实现4的净利润88亿元，同比增长26%12%。
收入：业绩突出，营收和净利润实现双增长：网络层业务实现营收1381亿元，同比增长10%96%，毛利率 4348%，同比增长5%97pct。成本方面：三项费用继续可控，净利润稳步增长。 费用方面，2023年整体费用率为1563%，同比增长1倍28pct。销售管理财务研发费用比率为473%/1.77%/-1.09%/10.22%，同比变化+005/+0.01/+0.91/+0.31 pct。
稳中求进，开展“提质增效、重回报”行动。从现金流量表来看，经营活动产生的现金流量大幅增加至417亿元，同比增长62%21%。2023年每股现金分红同比增长30%，预计现金分红总额为21亿元。 此外，公司还发布了一期员工持股计划，认购了400万股，展现了信心。 2023年服务国家战略的三大业务布局公司稳居电力物联网头部企业，国家电网、南方电网总部中标4个48亿元，位居前列; 集中研发力量，全面应用大数据分析、云计算、边缘计算、物联网通信等技术，服务智慧城市; 持续拓展海外版图，谱写国际化战略新篇章。
关键要点：
23Q4营收符合预期，业绩略低于预期。 在23年的时间里，公司实现了68的收入56亿美元，+58%（内源性+11。1%），实现销售额92770,000 千升，+48%实现EBITDA 2023 亿美元，+47%（内源性+10。8%），归属于母公司的净利润为852亿美元，-67%。仅在第四季度，该公司的收入就为 1293亿美元，+110%（内源性+8。9%），销量为15660,000 千升，+06%（内源性-2。1%），ebitda 2.66亿美元，同比+32.29%（内源性+31。3%），归属于母公司的净利润-023亿美元，主要是由于税收影响。
四季度，中国成交量和价格跌高挂钩，西部地区年盈利能力提升31个基点。 23Q4 亚太西部营收 +92%，销售额ASP同比-19%/+11.3%；息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比+35%7%，年EBITDA利润率为30%3%，同比+31个基点。 中国销量和价格同比-31%/+14.7%（同期基数-7。0%/-8.6%），受益于夜总会等渠道的逐步复苏，产品结构平稳升级，公司百威及超高端产品营收实现两位数增长。但销售恢复仍承压，主要由于国内Q3旺季高基数后渠道库存增加，但消费需求不足，Q4行业产出同比-96%。23Q4，公司在印度市场营收保持两位数增长，跑赢行业，其中2 3股来自高端和超高端产品。
韩国市场份额萎缩，东亚太平洋地区盈利能力下降32pct。23Q4 亚太东区营收 +77%，销售额ASP同比-34%/+11.4%；息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比+232%，年EBITDA利润率为26%0%，同比-3%2pct。由于竞争对手推出新产品、日本品牌重返韩国市场，以及同期高基数的影响（22Q4销量和价格同比增长双高订单），韩国的销售额在第四季度出现了中个位数的下降，并且自第二季度以来一直没有停止下降。 整体收入增长为低个位数，该公司估计其在韩国的市场份额将下降约150个基点。 展望24年，公司预计，在提价传导、运营效率提升和前期高端推广的帮助下，利润率有望逐步提升。
关键要点：
公司实现销售额1110,000 单位，+33%，受春节影响，-478%。1-2月，公司累计销量为32辆50,000 辆，+55 年/年2%。中国明星高端系列同比增长率在8%左右，吉利品牌高端车型占比突出; 新能源同比增长近48%，增速稳定。 2024年，公司旗下各品牌将努力向新能源转型，银河将迎来大规模量产期，盈利能力有望迎来拐点。