智通财经获悉，国金**发布研报称通胀下降+房地产周期上升有望推动工具需求复苏。 通胀回落：工具属于耐用消费品，对通胀敏感，美国22年来的高通胀抑制了消费需求，目前核心CPI环比增速有所回落，有利于需求复苏; 房地产周期有望上升：美国工具和园林设备的消费落后于美国房地产周期0-1年，呈现出较强的正相关关系（其中电动工具的相关性较强，OPE也受天气等因素影响）， 而目前的加息周期已接近尾声，有望带动美国房地产销售和工具以及园林设备消费的繁荣。预计23-25年全球电动工具市场规模为191210242亿美元，同比增长-5%+10%+15%; OPE市场规模为192203219亿美元，同比增长-10%+6%+8%。
国际金融公司**的要点如下：
电动工具和OPE市场规模超过400亿美元，需求有望得到修复。
1）行业特点：中国制造，海外消费，规模超过400亿美元。根据弗若斯特沙利文的数据，全球电动工具和OPE市场保持稳定增长，20年市场需求（不含零部件市场）为219,213亿美元，总计432亿美元，其中欧美市场占比超过80%，制造端主要由国内企业控制。
2）库存：去库存即将结束。美国零售库存与销售比率（建材、园林设备和材料商店）：22Q2的库存与销售比率较高，23Q2见顶后下降; 渠道经销商库存周转天数：家得宝23年Q1、Q2、Q3偏离中心为16 11 7天，已达到下行峰值; 电动工具厂商库存周转天数：TTI 23H1库存有所下降; 电芯库存周转天数**业务：蔚蓝锂芯23H1库存有所下降。 由于旺季接连，电动工具基本去库存，OPE有望在1H24完成去库存。
3）需求：通胀下降+房地产周期上升，有望带动工具需求回升。通胀回落：工具属于耐用消费品，对通胀敏感，美国22年来的高通胀抑制了消费需求，目前核心CPI环比增速有所回落，有利于需求复苏; 房地产周期有望上升：美国工具和园林设备的消费落后于美国房地产周期0-1年，呈现出较强的正相关关系（其中电动工具的相关性较强，OPE也受天气等因素影响）， 而目前的加息周期已接近尾声，有望带动美国房地产销售和工具以及园林设备消费的繁荣。预计23-25年全球电动工具市场规模为191210242亿美元，同比增长-5%+10%+15%; OPE市场规模为192203219亿美元，同比增长-10%+6%+8%。
工具的回收重视锂电池赛道，锂电池在OPE领域的渗透正在加速。
1）渗透性：电动工具的渗透率高，OPE未来的穿透空间大。根据弗若斯特沙利文和泉峰控股的招股说明书，2020年，无绳电动工具（其中大部分是锂电池）占全球电动工具的47%; 2020年，全球OPE将分别占燃料油、无绳和有线产品的78%、17%和5%，锂电池的渗透率相对较低;
2）需求端：环保、产品实力、经济性 联驱锂电池渗透率有望在24年内恢复高增长。环保：欧美高度重视环保，OPE的“禁油令”政策频频出台，加州OPE领域24年全面禁油将直接推动锂电池的渗透; 产品实力：目前锂电池OPE产品的性能接近燃油OPE，质保期更长; 更好的生命周期经济性：锂电池OPE的采购成本高于燃料OPE，但运营成本和生命周期成本更低; 锂价下行趋势有望缓解痛点：电芯占电动工具售价成本的比重较高，碳酸锂**近1年跌幅约80%，带动锂电池**下滑，将降低锂电池OPE的初始采购成本。
基于以上分析，预计23-25年锂电工具市场规模为100114136亿美元，同比增长-18%/+13.9%/+19.3%，渗透率523%/54.2%/56.2%;锂电池OPE市场规模为415461亿美元，同比增长+0。7%/+30.8%/+13.6%，渗透率216%/26.6%/28.0%;总额1,411,68197亿元，同比增加-11%/+18.8%/+17.4%，锂电池赛道重回高增长态势。
产业链：“弹性角电芯厂”品牌。
1）收益端：基于一链盘存的“长鞭效应”，在需求恢复过程中，位于产业链上游的电芯环节弹性大于品牌主;2）利润端：目前原材料波动平缓，利用率波动主导电芯厂毛利率波动，出货量修复将带来显著的毛利率修复，而品牌商毛利率较为复杂，综合波动较小。
品牌：国产品牌正在加速走向海外。
电动工具的竞争格局主要由国外公司主导，而国内公司在全球OPE厂商和OPE品牌的市场结构中占有较高的份额。 依托国内锂电池和三电系统产业链在上游市场的技术积累和成本优势，泉峰控股、格列博、宝实等国内企业均进入电工OPE市场全球占有率前10名，推出市场领先产品，进军海外优质线下渠道。
单元：重新启动工具单元以进行国内替代。
1）需求：电动工具电池市场已经触底反弹。预计未来全球电动工具电池出货需求将恢复，预计23-25年需求量为225/27.6/33.3亿，+19%/+22.4%/+21.0%。
2）竞争：工具电池重启国产替代。凭借优异的业绩和较低的业绩，20-21年国内企业的销售额大幅增长，取代了日韩企业的份额; 22-23年的进程受阻，三星在行业低迷期与终端客户达成长期订单协议，巩固了市场份额，行业有望在24年内完成去库存，目前蓝锂芯和亿纬锂能消费电池出货量大幅修复， 而三星的长期订单已逐步落地，预计国内份额将有所提升，中期有望从10%-20%提升至60%以上。
风险提示：
美国降息幅度低于预期的风险; 全球宏观经济下行风险和通胀上升风险; 行业去库存风险低于预期; 全球地缘政治风险; 全球**和运输风险; 渠道竞争风险; 锂电池在OPE市场的渗透率低于预期。