作者丨杨志进.
编辑丨曾芳.
1月份的财务数据开局良好。 央行2月9日公布的数据显示，今年1月信贷和社会金融在去年高基数基础上进一步增长，均超出市场预期。 其中，信贷结构明显改善，单据同比减少约5600亿元，住宅类信贷同比增长7000多亿元。
接近央行的人士表示，预计2024年GDP增速将进一步与潜在经济增长率趋同，明显高于近两年4%的均增水平，但短期内仍存在有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期弱等问题。 新的一年，经济将继续回暖和好转，稳开步非常重要。 1月贷款增速高于市场预期，反映实体经济活力增强，企业投产前期部署，助力经济实现良好开局。
从增速上看，1月末社会融资规模和M2分别为。 7%，符合经济增长预期目标和**水平，但仍明显高于名义经济增长率，将支持物价回升和经济增长回归潜在增长。 此外，狭义货币（M1）增速也反弹至59%。
信贷超出预期，结构改善
在去年第四季度监管部门提出盘活存量、平衡供应后，市场普遍预期今年1月新增信贷规模或低于去年同期。 此前，市场机构1月平均新增贷款4笔左右7万亿元，实际贷款数据超出市场预期。
央行数据显示，新增贷款为492万亿元，比上年同期增加162亿元，在上年同期高基数的基础上，保持同比增长，说明银行资产负债表对实体经济的金融支持相对稳定。 其中，春节的错位有一定的影响，去年春节是在1月，今年春节是在2月，今年1月的赊账时间比去年同期多了一周。
新的一年，经济将继续回暖和好转，稳开步非常重要。 1月贷款增速高于市场预期，反映实体经济活力增强，企业投产前期部署，助力经济实现良好开局。 更好的财务数据也可以继续提振信心并提高社会期望。 接近央行的人士表示。
上述接近央行的人士表示，各行各业都有追求“良好开端”的传统，商业银行也习惯了放贷，年初贷款增速往往比较快。 今年1月新增贷款与上年基本持平，在一定程度上也反映出金融机构在畅通信贷发放步伐方面的成效。
特别值得注意的是，今年1月信贷结构明显改善，1月信贷同比增长是在票据融资同比减少5600多亿元的背景下实现的，尤为可贵。
实践中，贴现票据被纳入信用规模，二级市场交易方便，因此衍生出银行利用票据调整信用规模的操作。 当信贷供应不足，银行需要完成信贷任务时，会对票据进行贴现，当贷款充足时，会出售票据资产，释放信用额度。 票据融资增幅较大，说明信贷需求仍不足，银行通过票据冲动加大信贷规模，反之亦然，信贷需求旺盛，今年1月就是后一种。
虽然票据融资同比下降，但短期贷款和中长期贷款同比分别增加3000亿元和4000多亿元，这是1月份新增信贷的主要贡献。 居民短期贷款同比增长以消费贷款为主，居民中长期贷款以按揭贷款为主，这在一定程度上表明居民信心有所恢复，贷款利率下降有效刺激了信贷需求。
根据央行近日发布的2024年第四季度报告，2023年12月企业贷款加权平均利率为375%， 下降 022个百分点，创有统计以来的新低; 新发个人住房贷款的加权平均利率为397%， 029个百分点。
东方金城首席宏观分析师王青表示，在当前住户消费进一步回暖、去年同期基数较低的背景下，1月份居民短期贷款大幅增加; 除去年同期低基数外，居民中长期消费贷款和居民商业贷款的政策支持也增加了4000多亿元。
上述接近央行的人士告诫说，要减少对月度高频货币信贷数据的过度关注。 短期来看，高频数据往往受到各种季节性扰动因素的影响，春节是最大的扰动因素。 从往年的历史来看，受春节错位的影响，从1月到2月，M2增速和贷款增幅会有一些波动。 目前，由于春节的原因，很多统计数据会结合1-2月的数据发布，整体财务数据也应该在1月和2月观察
上述接近央行的人士还表示，从中长期来看，中国经济结构转型对信贷增长和信贷结构产生深远影响，房地产和地方融资平台债务驱动的经济增长模式难以维持。
社会融资基数较高，同比增长
从统计学角度看，社会金融扣除金融体系内的资本交易，纯粹反映金融体系对实体经济的金融支持，是金融对实体经济支持的一个比较全面的指标。
央行数据显示，1月份社会融资增幅为650万亿元，创历史最高水平，比去年同期增加5061亿元。 “在去年同期高基数的基础上，社会金融继续保持同比增长，说明金融体系为实体经济提供金融支撑仍处于高位。 上述接近央行的人士表示。
分项方面，未贴现的银行承兑汇票和公司债券贡献了主要增长。 未贴现银行承兑汇票是表外三项业务中最神秘的，波动较大，对社会金融影响重大。
例如，假设有一家公司 A 从批发商那里预订了 100 万件商品，但无法在短时间内全额支付给批发商。 于是找到B银行，要求B银行给批发商写一份期限为6个月的“借条”，并要求银行在6个月后代为企业支付100万元。 这里的“借据”是银行家的承兑汇票。 如果3个月后，批发商也缺乏资金周转，那么它可以将银行的承兑汇票转给C银行换取现金。 这种转移过程称为贴现或直接贴现，银行承兑不经过此过程的承兑构成“未贴现的银行承兑”。
央行数据显示，1月份未贴现银行承兑汇票增加5635亿元，同比增长2672亿元，表明社会贷款需求有所增加，表明经济形势正在好转。 公司债券净融资4835亿元，同比增长3197亿元，主要由于通过债券市场进行企业融资增加。
此外，1月份**债券同比增长1193亿元，是主要拉动项目。 究其原因，是去年元旦后开始发行提前批准的专项债券，今年1月底开始发行提前批准的专项债券。
1月29日，广东省发行568亿元专项债券，拉开专项债券发行大幕，随后河南、安徽、山东等主要省份也开始发行。 据记者了解，上述省份专项债券对应的项目均为存量续期项目，此类项目需同时满足以下条件：前两年一次性通过国家和财政部审查，前两年连续两年发行专项债券; 项目急需在春节前支付相关项目费用。后续专项债券有望增加发行量，支持社会金融稳步增长。
M2，社会金融保持较高增速
去年的经济工作会议提出，社会融资规模和资金数额要与经济增长预期目标和社会融资水平相匹配，与之前“广义货币增速和社会融资规模基本匹配名义经济增速”的基调有了重大变化。 究其原因，由于去年物价低迷，名义经济增长率低于实际GDP增长率，导致M2、社会财政和名义GDP增速存在较大偏差。 Wind数据显示，2023年底M2和社会金融增速为。 5%，高于名义GDP增长率。 4个百分点。
如果维持原有基调，M2和社会融资的增长率将需要下降。 但是，在“社会融资规模和资金量与经济增长预期目标和水平相匹配”的要求下，社会金融和M2的增长率将保持较高，因为中国目前的潜在增长率为5。5%左右，近年来的预期目标在3%左右，那么社会金融和M2的增长率应该在85%甚至略高。 这种新基调意味着货币政策需要支持物价回升和经济增长恢复潜力，尤其是物价回升。
* 财政办公室相关负责同志还表示，将原“名义经济增长率”改为“经济增长和经济增长预期目标”，可以更好地协调经济增长和第一级的目标要求，并强调第一级是货币政策的重要调控目标。
央行数据显示，1月底广义货币（M2）余额为29763万亿元，同比增长87%，增速较去年年底下降1个百分点，较去年同期下降3个百分点9个百分点。
接近央行的人士表示，M2增速有所回落，周期性扰动特征更加明显。 财政支出在春节前达到峰值，财政支出的增加将导致M2增长更快。 去年春节在1月，今年春节在2月，财政支出错位1-2月，将导致M2增速1月下降，2月反弹。 2021年春节也出现了类似的错位，M2增速下降了07个百分点对9个百分点4%，2021 年 2 月反弹至 101%。粗略估计，财政因素对今年1月M2回调的影响为0约7个百分点
接近央行的人士也表示，疫情以来货币政策加大了逆周期调整力度，金融数据普遍领先于经济数据，去年2月M2增速也达到近13%的高位，明显高于名义GDP增速。 随着经济持续复苏，M2增速将趋稳降，经济与金融增速的差距将逐渐收敛。
社会融资方面，1月末社会融资存量为38429万亿元，同比增长95%，增速与上月持平。 据接近央行的消息人士透露，社会融资、M2和信贷增速仍明显高于名义经济增速，对实体经济的金融支持充足。
1月底，M1的增长率为59%，较上月末大幅提升**46个百分点，在当前楼市持续走底，与去年同期基数不低，表现超出市场预期。 王庆表示，主要原因是春节前，为了应对经常性支付、年终奖和工资的需求，大量定期存款转为活期存款，推高了M1的增长率。 考虑到1月份官方制造业PMI指数已连续四个月处于收缩区间，企业投资活跃度较低，M1增速能否继续改善还有待观察。
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编辑：李宇彤，实习生：赵凤玲。
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