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企业发展历程
biotech：以创新生物技术为核心的新型制药企业。 他们通常专注于特定领域的前沿技术，如基因、细胞等，主要任务是开发创新药物。 生物科技公司规模虽小，但在医药创新中发挥着重要作用，为医药产业的发展提供了源源不断的创新源源不断。
因为走在科学发现的无人区，这种企业更像是一个科研机构，通常由科学家为了追求理想或金钱而创立，希望发现更好的药物、疾病，同时得到回报，因为科学研究的未知性违背了人性对即时反馈的需要， 所以真正能长久生存和进步的公司，往往创始人有着治病救人的强烈初心，所以有可能在没有锋芒的黑暗中坚持，否则在只追求金钱的过程中太容易偏离， 最终死亡。
这类公司的初始资本往往是市值，同时，一种创新药上市至少需要10年10亿美元，因此对这类公司的估值没有任何意义。
但商机并不理想，过去10年涌现了近200家生物技术公司，但只有基因泰克盈利，利润率令人失望。
上市20年后，富泰取得了年销售额10亿美元的重磅炸弹，仅仅第三年就因为竞品效果更好而被退市，这是这个行业的残酷行为模式。
因此，创新药企业在生物技术阶段股价波动的主要决定因素是：资本偏好周期和管道里程碑阶段验证的阶段性不合理波动通常被称为情绪博弈。
pharma：通常指集研发、生产、销售于一体的传统医药企业。 他们通常拥有广泛的产品线，包括处方药和非处方药，并且可能涉及多个领域。 制药公司通常规模较大，拥有强大的销售网络和营销能力，以及深厚的医学和科学知识基础。
此时，公司已经具备了自我造血功能，核心产品管线在中期已经进入了良性循环的收获期，但由于专利药过期后可以仿制的特点，企业的研发无法停止，也需要在专利悬崖前找到新药继续， 这与生物科技阶段的0收益不同，此时，公司的收益和利润已经可以支撑持续的研发，并回报给股东。
要达到这个水平，需要在市场独占期内发射出足够高、利润足够高、利润足够高、排他性足够高的新药火箭，使其达到进入太空的逃逸速度。
跨国公司俗称大型工厂（跨国公司），在许多国家或地区设有子公司或销售网络，是一家全球性的商业企业。 在医药行业，跨国公司通常拥有广泛的产品线和市场覆盖面，在研发、生产、销售方面也具有雄厚的实力。 跨国公司的优势在于其全球运营能力和资源整合能力，使其能够在全球范围内开展业务并应对各种挑战。
长期的不断积累，造就了遍布全球的研发、生产、销售网络，错综复杂的产品管线布局，相对而言，公司已经成为了自己的明星，在当前人类健康医疗领域未知太多和需求未得到满足的局面下，将通过自身的资本实力，不断吸纳周围的小行星， 从而保证自己的护城河。
毕竟MNC有大企业的劣势，所以创新能力被压制，但资本实力也为生物科技提供了退出渠道，即创新型企业开发新药，MNC最终收购，共赢，而这种模式也不断强化MNC的护城河，让其他玩家无法接近。
创新药
从神农的草药味，到如今的基因改造和分子的创造，是人类在未知领域探索以减轻痛苦、延长寿命的过程。
之前见过集川和九电，一个是强大的销售渠道，一个是实力雄厚的独家仿制品种生产制造，都属于商业领域的业务，而且有迹可循，产品相对容易理解，创新药在混沌中前进， 属于纯前沿科学，没有成功的论证，也不知道会不会导致**，胜率极低。
所以在看康方生物的财务报告之前，我先看了两本书，了解了这个行业的行为模式。
《十亿美元分子：对完美药物的追求（从实验室到华尔街传奇）》和《解毒剂：进入制造新世界》，讲述了富泰从一家生物科技公司到一家生物制药公司的旅程，并得出结论，任何生物科技公司的确定性几乎为零，这在书中被描述为好像数亿个精子细胞中只有一两个偶尔到达另一边， 在新药的开发中，必须始终允许分子“飞行一段时间”。因此，即使没有一个Fortite科学家“有新药”，这并不重要，而且该行业的许多人在他们的一生中从未能够创造出一种新药。
自 1990 年以来，美国数百家生物技术公司中只有 5 家最终进入了制药行业。 别说那些大型工厂MNC，几乎都是有几百年的历史积累。
即使这些科学家有50%的成功率，在探索未知的每一步都把未知做对，把结果做对，那么叠加的行业模型的成功也需要连续做几十次或上百次，面对不断变化的竞争格局和资本市场， 成功的概率会低得离谱，从先导化合物的锁定、分子的研发、产品的药物、地狱般的临床试验、销售渠道的推出，到市场格局的变化，创新药需要太多的运气。
生物技术成功的关键
由于行业模型，总结了成功的条件，更准确地说，是增加成功概率的因素：
1.创始人有一颗真心做药救人类免于苦难，最好的心是孩子的心愿，这样强烈的神经刺激，会帮助企业克服最困难的黑暗，勇于创新，这需要一个钟表匠。
晚饭后快到午夜了，州长和我开着他的奥迪车穿过城市回到酒店。 他问我明天在药明康德要说些什么，药明康德是我们整个行程中唯一的生命科学公司。 当谈到医疗保健时，他说他希望更加情绪化，专注于人类的需求、情感和福祉，而不仅仅是“商业”。 我笑了。 “那很好，”我说，“你会发现药明康德的人和我志同道合。开发创新药物的人大多是理想主义者。 没有多少人会基于理性选择这样做，而且有很多更容易的生活方式。 如果你这么说，他们会很高兴。
2.时刻关注企业的现金储备，在零收益和高烧钱的阶段，企业的核心是现金支持，所以融资是企业的首要任务，研发并行，融资的原则不是缺钱，而是只要有时间窗口， 你要拿钱，没人知道几个月后，市场是否愿意给钱。只有账面上有足够的现金，才有可能确保在药物成功开发和上市时公司仍然存在。
沃伦·巴菲特（Warren Buffett）收购了这家跨国公司
1993年，当美国第一次生物技术泡沫破灭时，华尔街分析师怀疑超过58%的生物技术公司将很快破产。
然而，事情并没有像他们想象的那样糟糕。 在纽约证券交易所创下79点的历史新低后，制药工业指数连续五年上涨，到1999年4月，该指数已达到369点，最低点为467次。
1999年的伯克希尔股东大会上，“股神”沃伦·巴菲特被股东的灵魂折磨：医药股第一次崩盘，难道他没有犯大错吗？
对此，巴菲特直言不讳地说：“我没有那样做，这太可怕了。 如果这样的机会再次出现，我会在一秒钟内做出反应，并买入一篮子低于市场平均市盈率水平的大型制药股。 ”
首先，沃伦·巴菲特确实声称自己之前不了解医药股，但老巴也后悔自己在1994年医药股危机期间没有这样做。 其次，注意几个关键词：“低于市场平均水平的市盈率”、“篮子”、“大型制药公司”。 由于沃伦·巴菲特当时真的不了解医药股，他认为如果愿意，满足上述条件应该更安全。
沃伦·巴菲特（Warren Buffett）后来提到：“我们不知道如何看待制药公司正在开发的药物，即使我们现在了解了，再过五年，还会有另一批新药处于研发阶段。 我们不知道辉瑞或默克哪一家更有潜力，也不知道哪一家能开发出重磅新药。 我们所知道的是，作为一个公司的投资组合，我们是合理的，它们在未来应该整体表现良好。 制药公司的研发工作很有意义，但不知道如何判断研发阶段的药物价值。 组合**更合理。 ”
如果上面有一部分推理的话，那么芒格说得更直接：“制药行业的未来更容易。 在医药行业，所有企业都过得很开心，有的还过着特别滋润的生活。 我们所知道的是，作为一个公司的投资组合，我们是合理的，它们在未来应该整体表现良好。 ”
芒格赤裸裸地背书医药行业：行业轻松，各家企业都过得不错，有的特别滋润，**企业的组合合理，未来整体业绩应该不错。
2020年第三季度，沃伦·巴菲特买入多只医药股，包括生物制药公司艾伯维近2100万股、辉瑞370万股和百时美施贵宝近3000万股。 此外，创新制药公司默克（Merck KGaA）的持仓量为2240万股。 相应地，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）在第三季度削减了银行股**，包括富国银行（Wells Fargo）、摩根大通（JPMorgan Chase）和美国制造业银行（American Manufacturing Bank）。
2020年机会出现时，老巴这次没有犹豫，花了很多钱买了4家药企。 有趣的是，他说他不知道辉瑞和默克哪个更有潜力，所以他在 21 年后都买下了。 这说明，老八21年前看好的这家公司，21年后依然能被他看好，这足以证明，医药和消费一样，经得起时间的考验。
但这里有两件事需要注意：
1.沃伦·巴菲特（Warren Buffett）在低谷时买入了跨国公司的投资组合，这与康方生物的生物技术不同，从大厂+投资组合的角度来看，确定性翻了一番。
2.这就是美国的医药市场，虽然也有医保政策因素，但一流的药品商业保险支付模式，造就了高投入、高产出的闭环。 制药业是过去40年来美国最赚钱的行业，但在其他国家不一定有效。 （可能比烟草业差一点）。
如果你脱离了这两个项目，你可能无法玩。
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