最近，CXO板块的表现非常糟糕，仅仅因为所谓的海外提案，药明生物和药明康德作为行业领导者，联手**60%，进而引领整个CXO行业跳水。 归根结底，是因为这些公司的业务大部分都在海外，很容易纵。 今天，我们将介绍一个海外没有处理的CXO细分行业——通用CXO。
1. 通用CXO
仿制药是具有与原药相同的活性成分、剂型、给药途径和**作用的药物。 仿制药CRO属于CRO的细分部门，主要为制药公司和生物技术公司提供仿制药的临床前研究、临床试验、生产等相关服务。 近万亿仿制药基础盘
国产药一直是仿制药，创新药较弱，而且这种格局在未来还会持续很长一段时间，也就是说，仿制药在很长一段时间内仍将是国内药品市场的基础板块。
根据中国医药工业信息中心发布的报告信息，2021年中国仿制药市场规模为9069亿，同比增长74%，即使在几年集中采购+新冠疫情的背景下，仿制药市场规模仍超过9000亿; 2022年，CDE仿制药注册申请数量将继续增长，达到2315件，同比增长29%。
中金公司数据显示，2022年中国仿制药CXO行业市场规模将达到206亿元（包括CRO、CDMO），同比增长205%。
创新药专利悬崖
基于庞大而稳定的国内基本面，随着原药专利悬崖的到来，国内仿制药和CRO企业也将获得新的机遇。
创新药的专利保护期一般为20年，当保护期届满时，仿制药会以较低的水平进入并抢占市场，即迎来专利悬崖。 从数据上看，全球重磅新药自2000年以来获批速度加快，相应进入专利悬崖，专利保护期满的新药数量将从2024年增加到4 50。
根据 Evaluate Pharma 的数据，预计 2023 年全球专利药到期市场规模约为 630 亿美元。
而且，仿制药CXO公司的研发能力积累到一定程度后，也可以切入创新药赛道。 例如，阳光新正在开发的创新药物生物分析项目数量超过60个。 从长远来看，领先的仿制药CXO公司既有稳定的业务，又有一定的增长。
行业格局
从毛利率来看，仿制药CRO公司的毛利率处于较高水平，从2023Q1-3整体销售毛利率来看，百成药业为67%，阳光诺为56%，万邦药业为51%，毛利率水平处于行业前列。
从研发费用率对比来看，百成药业、阳光诺和万邦药业也处于领先地位。
一
1. 百成药业
公司于2021年上市，从公布业绩来看，历史业绩继续稳步增长，2023年前三季度同比增长38家74%。
从风险角度来看，三年经营活动产生的现金流量总和：8628%，性能优异。 而且没有大股东质押，高级管理层股东持股无变动，无商誉，整体业绩优异。
从经营上看，三年平均营业收入增长率为7999%；扣除后非净利润三年平均增长率：7651%；三年平均股本回报率：1413%。公司经营指标整体表现优异。
最后看一下估值，目前估值为2705倍PE-TTM，目前的市盈率处于历史低位。
2. 阳光承诺
阳光新也在2021年上市，公布的历史业绩也是持续稳定增长，2023年前三季度同比增长32家72%.
从风险角度来看，经营活动产生的三年现金流量总和：4180%具有优异的性能; 大股东无质押; 近年高管持股情况变动：-201%；商誉价值 291%相对较小。 整体性能良好，无重大风险。
从经营上看，三年平均营业收入增长率为5730%，扣除非净利润三年平均增长率：6471%，增长良好。 三年平均股本回报率：1700%达到优秀企业标准。 公司经营指标总体良好。
最后，从估值来看，目前的估值是3731倍PE-TTM，市盈率处于历史平均水平的低位。
3. 万邦药业
万邦医药2023年上市，历史业绩也持续稳定增长，同比增长1217%。
从风险角度来看，三年经营活动产生的现金流量总和：8925%，性能优异。 而且没有大股东质押，高级管理层股东持股无变动，无商誉，风险指标整体表现优异。
从公司经营情况来看，三年平均营业收入增速：4634%，扣除非净利润三年平均增长率：5970%，增长非常好。 三年平均股本回报率：2338%，达到优秀企业水平。
最后，从估值来看，目前的滚动市盈率为3475倍，处于历史平均低点区域。
四、总结
立足国内万亿仿制药市场，仿制药CXO历史业绩稳定增长，不受海外市场影响，正面临创新药专利悬崖带来的行业增长机遇。
但需要注意的是，通用CXO公司大多是近几年才上市的子IPO，公布的历史业绩和估值数据有限，真实性和参考性较CXO行业其他公司较弱。