从轨道的逻辑来看，无论是环比率的提升，还是市场需求的增长，理论上还是有很好的增长空间的，所以头部的四家上市公司很有可能有一定的发展机会。 这也是我们关注这个行业的最大先行条件。
不过，对于一个还在先成长的行业，我经常提醒大家，成长必须与竞价挂钩，高估值是沉重的马鞍，离开**谈成长纯粹是一种自欺欺人的行为。 然而，就此而言，它恰恰是一心道最吸引人的部分。 截至2024年底，宜心堂只有116家22亿市值，1139倍PE，几乎处于一眼就能胖瘦的状态。
要知道，公司每年可以创造100多亿的净利润，假设公司目前的总市值被买断，未来只需要达到3%的年化增长率，就可以通过十年的累计净利润来收回市值成本。 在我看来，这种对未来3%增长的需求对于药房业务来说是一件非常容易的事情。
该公司的扩张速度比其他三家上市药店要慢，但这种缓慢只是相对的。 首先，根据三季度报数据，公司拥有10008家直营门店，较年初净增加802家门店，这意味着前三季度门店数量增加了8家71%。随后，根据易心堂公开披露的整体发展战略及陆续发布的多份公告，公司通过“新开+收购”的方式，加快拓展门店网络，扩大区域竞争优势，全资子公司收购合川红太阳40家门店资产及存货，海南元安龙医药连锁连锁店71家门店， 天津富源医药连锁等17家门店，年底前共收购新药店200余家。也就是说，2023年净增1000多家门店，增幅超过10%，如果放在其他行业，这绝对是一个相当不错的增量数据。
众所周知，宜信堂的大本营和最大的基础市场都在云南，但云南其实并不是一个人口和GDP都比较多的省份，甚至有些还比较欠发达，但即便如此，宜信堂的销售和盈利能力在连锁药业中还是可以排在比较突出的位置。
究其原因，是因为公司零售连锁店形成了棋盘式的网络布局，可以有效实现门店之间的相互支持和支撑。 一般情况下，单家门店辐射面积约3公里，覆盖人口约3000人，对上游药企量没有发言权，药品采购量高。 但易心堂“高密度”深度配送后，一方面形成了巨大的采购量，可以从药企那里获得足够的折扣，从而降低采购成本，并在各点之间形成网络支撑，降低整体物流成本; 另一方面，由于密度高，客户在城市任何地方的迁移都不会产生很大的影响，也不会造成客户流失。 因此，在这种架构下，单个门店对整个网络系统的重要性降低，对于部分节点上门店的搬迁拆除，公司可以适时选择其他节点对业务网络进行补充和完善，这实际上相当于为业绩带来了坚实的保障。
同时，这种“高密度”的配送方式，压制了小药店在板块上的基础是全方位的，小药店只有两种选择，要么由龙头逐步并购，要么通过优胜劣汰，进一步巩固公司的市场地位，形成潜在的区域垄断。
此外，宜心堂对省外扩张也无动于衷，此前公司曾明确表示“公司将逐步加强云南境外门店扩张速度，提高门店在各市场经营规模效应”。 只不过公司选择是从云南开始，主要是在西南地区，当贵州、四川、重庆的布店密度达到一定时，开始涉足天津、海南、山西等地区。 此次区域扩张的一个特点是，公司不热衷于与他人争夺经济发达、人口稠密的热点地区，而是选择相对冷门的地区进行深挖，尽可能避免激烈的短兵相接遭遇，依靠自身特点，将相对贫瘠的市场变成聚宝盆。 这其实和公司在云南的打法差不多，不在乎地域的品质，而是在乎吃得很深。
综上所述，不难看出，公司继续保持适度增长不是什么大问题，而且在目前低预期下，应该是四大药店中性价比最高的一家。
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