2019年12月，《上市公司子公司分拆境内上市试点若干规定》实施，愿意分拆的企业数量逐步增加。 由于允许分拆上市，A股的上市渠道就有了更多的可能性。
什么是分拆？ 简单来说，就是允许上市公司进行首次公开发行**或上市，或者以直接或间接控制的子公司的形式在境内或海外市场上市或重组上市。
对于母公司来说，分拆与主营业务不密切相关的业务，可以更专注于主营业务，提高运营效率; 二是有利于拓宽融资渠道，缓解资金压力; 此外，如果子公司的盈利能力和成长能力得到市场的认可，可以提高自身的估值，这也有利于提高母公司的估值。
对于子公司而言，上市后可作为独立主体在A**市场募集资金，有利于提升市场竞争力和盈利能力; 其次，分拆后，他们可以获得独立的估值，良好的发展前景也可以为自己和母公司赢得更多提升估值的机会。
当然，分拆上市也存在一定的弊端，比如：母公司利益转移或业务不盈利，不仅可能损害上市公司自身的利益，还可能损害众多中小股东的利益。
2023年，共有54家A股公司披露了分拆意向，其中9家已成功拆分，13家已终止。 从关联公司终止的原因来看，当前市场环境的变化成为近期终止分拆上市的重要因素。
1. 分拆疯狂要求暂停。
2月1日，韩氏激光[002008SZ]公告：终止分拆子公司大族封闭测试版在创业板上市及撤回相关上市申请文件，主要由于当前市场环境发生巨大变化。
大族激光主营业务为智能制造装备及其关键零部件的研发、生产和销售，包括通用零部件及行业普及产品、行业专用飞机产品、极限制造产品，应用于消费电子、新能源、电子电器、智能家居等行业。
大族封装测试有限公司（Han's Packaging & Testing Co.， Ltd.）是拟分拆的子公司，主要从事半导体专用设备的研发和生产以及泛半导体封测，大族激光直接持有大族封装测试59其控股股东为28%股权，其中高云峰为实际控制人。
大族激光根据其业务战略规划剥离了大族的封装和测试，强调母公司的业务与子公司的业务之间没有竞争，他们的独立性将更有利于未来的发展。
早在2022年3月，韩氏内测提交了招股说明书，前后就收到了三轮询盘，历时一年多。 调查的重点是发行人主营业务、业绩波动的合理性、应收账款快速增长的合理性及减值风险、质押风险和控股股东偿付能力。
就主营业务而言，大氏密封检测能否独立拓展其产品的销售渠道，不依赖控股股东获得订单是重点之一，这关系到未来是否有长期发展的能力。 此外，还存在一些与控股股东重叠的客户和**商家，让人质疑双方是否存在行业内竞争。
在回复公告中，大韩的内测强调，它有能力独立获得订单。 2022年，同行业可比企业营业收入将出现小幅下滑，而大族封测收入同比增长26%77%，前五名客户建立时间较短。
同时，国兴光电、木林森、红力智辉等国内龙头LED封装厂商在下游行业的收入和净利润在2022年均出现不同程度的下滑，主要由于市场需求下滑。
下游客户收紧，上游企业营收仍能大幅增长，而且是第一。
一是第四季度营收同比大幅增长。
其次，第三季度营收明显下降，而各季度可比公司营收占比相对稳定，因此联交所需要解释其业绩波动的合理性。
像这样的问题还有很多，但这已经不是大族激光第一次分拆子公司上市了，也就不足为奇了。 2022年2月，公司成功分拆大族数控在创业板上市，同年11月，公司还宣布分拆子公司大族富创德科技在创业板上市的计划，但尚未提交招股书。
2023年8月，中国证监会发布《证监会协调一级二级市场平衡优化IPO再融资的监管安排》，其中包括根据近期市场情况分阶段收紧IPO步伐，促进投融资动态平衡。
不知道这是否是大族激光所说的市场环境的重大变化之一？
2、母公司业绩相继下滑。
除了外部环境的变化，大族激光的业绩已经连续两年下滑，分拆此时可能更糟。
2023年前三季度，公司实现营收9387亿，同比减少1112%；归属于母公司的净利润为632亿，同比减少3759%，主要是由于下游客户需求不足和订单减少。
除了盈利能力下降外，高资产减值和信用减值损失进一步拖累了盈利。
截至2023年三季度，公司应收账款达73亿，同比增长7%; 周转天数进一步增加至209天，同比增加46天。
随着周转天数的增加，**支付风险同步增加，前三季度确认的信用减值损失为8682万，虽然同比下降了20%，但有一个不容忽视的问题，那就是坏账占比低于同行业其他企业。
可比公司通常以 5% 的利率对 7-12 个月的应收账款计提坏账准备，而大族激光则计提 3% 的坏账准备。
对此，公司已解释：主客户信用等级在B级或A级，信用资质良好，一年内发生坏账的可能性不高，因此不区分1-6个月和7-12个月的账龄，对一年内应收账款计提坏账准备，按3%计提。
如果与可比公司一样，坏账准备金增加 19亿，足以对净利润产生重大影响。
此外，公司存货余额已连续三年超过50亿，存货周转天数约为221天。 周转天数的增加意味着存货变现率的降低、损坏风险的逐渐增加以及资产减值损失的增加。
由于三季度数据披露不明确，我们只能从年报中找到答案，2022年库存价格损失在1左右3亿，是2021年的两倍。
此外，公司外债较多，资金链相对紧绷，因此实际控制人也持续质押股票，也曾受到联交所质疑，质疑其偿付能力。
3、实际控制人质押比例高暴露了什么？
2023年前三季度，大族激光的长短期借款接近30亿，利息支出约为18亿。 公司实际控制人高云峰质押的股份占其持有股份的92%78%，由其控制的Han's Holdings也质押了723%的股份，质押股份总数占A股的20%。
截至2023年12月5日，股份质押对应的质押融资一年内还款额约为29亿元。 联交所曾质疑大氏激光上市时质押，如果大氏激光不能及时偿还贷款，后续对股票的处理是否会导致其控制权不稳定，进而影响韩氏封闭测试。
虽然IPO流程后来终止，但一旦贷款无法偿还，实际控制人质押的高比例仍可能被强制平仓，大族激光仍存在资金链断裂的风险。
4. 总结。 一年多来，大族激光在提交分拆子公司信息后，突然终止了子公司的上市进程，并接连受到质疑。