2024年初，一直稳赚的量化私募遭遇逆风。
*《泰晤士报》记者从相关人士处获悉，上周多款量化私募产品净值大幅下跌，尤其是市场规模最大的量化指数增强产品，录得史上最大单周跌幅和超额回撤。
据记者了解，百亿量化产品下多款指数增强（以下简称指数涨幅）产品单周跌幅高达10%至17%，即超额收益为-2%-4%，罕见的负超额让不少投资者感到意外。 一直保持超额收益稳定的量化策略遭遇大幅回撤，备受市场关注。
股本大幅缩水。
过去几年，由于指数提升策略过于稳定，不少量化私募借助策略稳定表现完成规模扩张，一批私募规模增长到百亿私募。 其中，不少量化团队开始青睐小市值选股，并从中受益，不少量化私募去年表现不俗。
不过，年初以来，中小市值突然下跌，尤其是微型股，超出了不少量化团队的预期。
上周，沪深500指数和沪深1000指数为**923% 和 1319%，不少量化私募产品净值大幅回落。 **时报记者从相关人士处获悉，100亿量化指数增幅下多款指数产品单周跌幅高达10%至17%，即超额收益为-2%-4%，罕见的负超额让不少投资者感到意外。
以沪深500指数增幅产品为例，上周文博、麒麟等百亿私募产品跌幅高达14%，超额近-6%，云栖跌幅17%，超额收益-8%; 沪深1000指数产品中，文博旗下某产品单周**近17%，超额收益-37%。
受微型股拖累**。
为什么之前拥有稳定阿尔法的量化策略最近遭遇了大幅回撤？ 梁岛投资合伙人李哲腾表示，从市场角度来看，是由于小市值的调整，尤其是微型股。 从2021年初至今，风电微型股指数走出了3年的壮丽**，其中不少量化私募基金经理的选股组合都受益于微型股，不断自我强化，形成正反馈机制，最终在2024年初的这波**中， 正反馈受阻，引发相关产品大幅超额回撤。
从量化管理人的主观角度来看，对A**场波动性特征的认识不足，风险控制机制僵化，是造成这种反应失败的原因。 “李哲腾说。
上海某量化负责人表示，过去一年，小市值股票带来了超额收益，但实际上劣币驱逐良币，导致小额收益占比高，本轮严控团队表现会稳稳很多。 当然，最近也有大盘股表现出色。
排牌王财富项目负责人孙恩祥表示，近期涨指产品回撤的主要原因是，一方面沪深300等宽基指数回撤较少，主要是因为加权股近3年处于**，近期保护资金也主要流入加权股。 以沪深1000等小盘股为代表的指数增量产品近年来表现不俗，其出色的超额收益得益于市值敞口大，因此近期表现明显落后于指数。 另一方面，与沪深500、沪深1000叠加的滚雪球产品不断被敲入，量化对冲策略和DMA（量化**通过券商自营交易平台杠杆化）策略因基差扩大而遭受巨额亏损，进而遭遇赎回风险，因此常年满仓的量化机构也被迫减仓， 导致市场不合理**。
暴露问题并不一定是坏事。
微型股和DMA策略产品是去年市场上最热门的两个概念。
据了解，微型股的市值往往很小，一般在30亿元以下。 Wind微型股指数是由Wind编制的指数，指数成份股为每天市值最小的400只股票**。 DMA策略通常是指私募基金经理通过与券商的收益互换进行对冲增杠杆的交易模式，主要是交易杠杆2乘以4倍的市场中性策略。
李哲腾向记者回顾了本轮微型股**，经历了三个阶段：一是2021年初至2023年6月，微型股从被低估逐步跑赢沪深2000指数; 其次，从2023年7月到2023年底，微型股开始加速跑赢沪深2000指数并逐渐自我强化，形成正反馈机制。 第三，在2024年初，微型股的相对回报率大幅下降。
据了解，在本轮微盘股中，小市值因子的优异表现再次引起市场广泛关注，同时国内量化行业开始普及成交量-价格机器学习模型，自然有偏爱小市值选股的倾向，从而开始获益。
*2023年上半年，微型股的概念开始渗透市场，不少管理人经历了“质疑微型股、了解微型股、加盟微型股”的心理过程，市值因子的敞口逐渐增加。 2023年下半年，类似策略的出色表现继续吸引新资本，推高微型股的盈利。 一些管理者的信心一直在增加，他们甚至喊出了“极致微盘”的口号。 “李哲腾说。
当一种风格人满为患时，市场上就会出现负面反馈。 上一次发生在2021年初，是白马股抱团的崩盘，这次是微型股的崩盘。
深圳一位私募股权负责人告诉记者，首只微型股，让持有更多微型股的量化私募净值大幅回落。 DMA产品用微盘，即使有期货指数套期保值，但由于杠杆率高的特点，一旦出现回撤，净值回撤会更加明显。
上述上海量化负责人表示，小市值股票贝塔（ ）问题的曝光不一定是坏事，行业发展还是靠投资研究而不是运气。 在未来的行业中，谁在风险控制方面做得好，谁就更有可能实现可持续发展。
在数据无法做到的地方，经验和直觉开始发挥作用。 我们构建了动态风控机制，以微型股为例，当初2023年12月8日发生第一次微型股崩盘时，我们的模型就开始主动降低微型股的风格敞口，最终在2024年初，将微型股的敞口限额调整到我们设定的最低仓位。 “李哲腾说。 （记者 徐晓茹）.
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