“9.9元瑞幸没了“冲上了近期的热搜，而轰轰烈烈的咖啡价格”**大战“让用户大开眼界，但咖啡企业却一直背着沉重的负担向前迈进。
一路飙升的瑞幸咖啡也感受到了压力。 在过去的第四季度，虽然营收仍然保持了良好的增长（同比91）。2%），但从销售增速、经营利润率和自营门店净利润来看，瑞幸咖啡在多项指标上都出现了大幅下滑。
除了淡季、新品表现不佳等因素外，库迪咖啡等竞争对手带来的竞争压力是主要原因，迫使瑞幸咖啡在Q4加大投资力度，而单杯**的下滑，加上加盟商补贴的增加，都稀释了瑞幸咖啡本季度的利润表现。
如今的瑞幸咖啡正遭受着与美团几乎相同的情况，宏观经济、季节性因素和竞争加剧三大负面影响。 为了甩掉对手，打好第一仗，Q4瑞幸开启疯狂开店模式，单季度净增2975家门店，较上季度大幅增加22家4%，到2023年底，门店总数已突破1.6万家。
除了在下沉市场与库迪争夺用户外，瑞幸本季度还在一二线城市加密门店，部分稀释了老店的订单量，直接导致Q4自营门店的销售增速下滑至135%，是近两年来第二低的。
在去年10月达到38美元的高点后，瑞幸的股价在四个月内下跌了40%，当时市场的担心得到了满足。 更让投资者担心的是，库迪咖啡的倒闭被推迟了，这意味着未来几个季度瑞幸咖啡的压力仍将很大。
瑞幸过去1年的股价走势。
如果用两个词来概括瑞幸咖啡Q4的主题，“开店”和“补贴”绕不开，两者都可谓疯狂。
去年第四季度，瑞幸咖啡单季度新增近3000家门店，创下单季度新店开业纪录，使其2023年门店总数超过1.6万家，一年内翻了一番。
去年Q2和Q3，库迪一口气开了5500家门店，单季度开门店数量超过了瑞幸，这让后者感受到了压力。
库迪和瑞幸咖啡2023年每个季度的门店开业数量数据**：Narrow Door Restaurant，瑞幸财报。
要知道，作为一支新的咖啡大军，除了经营模式略有不同（库迪主要靠特许经营，瑞幸是自营加盟），库迪的成长路径几乎是延续了瑞幸的老路，但更激进。 瑞幸用了2年才达到4000家门店，6年才突破1万家门店，但库迪的扩张速度是瑞幸的3倍。
瑞幸在三季度末启动新一轮“加盟店”政策后，降低了部分门店开店门槛，迎来了Q4新店数量的爆发式增长，而这一速度在今年Q1也延续了下来。
除了猛烈打入下沉市场，在第四季度的开店计划中，瑞幸特意加密了一二线城市的门店数量，从原来的写字楼、商场、学校、公园等场所，向街边门店扩张。 除了品牌考虑外，此举的潜在好处是最大限度地提高取货比例，从而优化配送成本。
在口味和**相同的情况下，距离（店铺密度）是用户的首要考虑因素，能否更快地到达最近的点并喝一杯咖啡，决定了谁能从竞争中抢走用户。
不过，高密度开店的负面影响也很明显，最直接的体现就是同店销售增速的下滑，而瑞幸Q4的这一数据，除了2022年Q4外，已经跌至近几年来的最低水平，只有135%。
瑞幸自营门店销售增长率变化 数据**：财务报告。
但这并不能完全解释同店增速的急剧下滑，“咖啡大战”带来的高强度补贴和季节性因素都是原因，尤其是前者。
第四季度，瑞幸单杯**从Q2的15元跌至13元左右，库迪附近所有门店将派发9个9张优惠券，覆盖范围也从少数产品覆盖到大部分产品，部分地区已扩展到全国。
在第二季度的第一次会议上，瑞幸CEO郭金仪也表示，“99的补贴将持续2年“，因为竞争对手的弹药储备充足。 如今，在美团上你可以买到20个一杯星巴克燕麦牛奶咖啡 9 美元，319元两杯抹茶拿铁，这**甚至可以媲美去年的瑞幸。
因为咖啡淡季，瑞幸Q4门店的日均杯量也下降到400-450杯，从10月到12月逐渐下降。 三季度酱油拿铁的爆火，部分掩盖了“低价补贴”对瑞幸的伤害，但当行业进入淡季时，很多问题开始被无限放大。
在第一次大战之前，瑞幸加盟商的一般投资回收周期从6个月到15个月不等，但低价竞争将是一个漫长的周期。 为了保证合作伙伴的利益，瑞幸在Q4也加大了对一流商户的补贴。
一位加盟商透露，在去年Q4之前，9瑞幸9元优惠券产品每杯补贴1元，但Q4后改为4元，保证加盟商毛利（单价-原材料成本）4元，不足4元补4元。 库迪没有选择跟进类似的补贴。
这种更长期的策略牺牲了瑞幸的短期利润，在第四季度只有29亿，虽然同比增速还是不错的（受疫情影响），但也是近2年表现第三差的。
瑞幸咖啡季度净利润变动（单位：亿）。
在大多数投资人和加盟商眼中，库迪是这场竞赛中不太被看好的一方。
一位曾经加盟瑞幸，如今已转投库迪的加盟商曾告诉36氪，如果维持如此低价补贴，库迪最早可能在国庆节迎来一波关店潮。
这种推论的依据是，库迪真正的大规模门店扩张始于去年1月，很多加盟商每半年支付一次店租，“如果库迪的门店在半年内继续亏损，加盟商很可能会选择转让门店，不再继续支付租金。 相较于瑞幸更依赖自有门店产生的稳定现金流，库迪的补贴资金往往要由加盟商自己承担。
但库迪的情况比实际情况要乐观一些。
尽管第四季度的门店开业数量有所下降，但库迪直到11月才出现大规模门店关闭的情况。 上述加盟商透露，这半年来，他没有赚到钱，但损失不多，大部分店主都在期待旺季的到来。
为了让最好的商家尽可能地支持，库迪也从Q3开始增加了补贴，比如对新外卖平台的补贴，原有的补贴也进行了调整，可以叠加。
库迪的补贴政策比较复杂，除了基本的单杯补贴外，还分为多店补贴、比赛补贴和租金补贴，最大的补贴期从二季度末到四季度初。 “11月12月，库迪的补贴大幅下降”，一位加盟商透露，“高峰期，单杯补贴可以达到4-5元，但现在很多情况下只有1-2元”。 这导致 Cudi Q4 杯的数量环比下降了 25-30%，只有 200 杯左右。
库迪咖啡补贴政策。
这可能与库迪总部的现金流紧张有关。 在经历了一个季度的疯狂门店扩张后，库迪第四季度新店数量已经断崖式下降**，还不到瑞幸的一半。 从11月开始，库迪的门店关闭数量也开始大幅增加。 据集海大数据监测，近三个月来，库迪关闭的门店数量已达854家，但开门店数量仅为470家，呈现门店数量负增长。
过去3个月瑞幸和库迪新开和关闭的门店数量 数据**：极海大数据。
但现在断定库迪已经倒闭还为时过早，一位消费投资者承认，在淡季效应下增加门店关闭数量是合理的，但如果到今年季度门店关闭数量继续增加，那么这场“咖啡大战”很可能以瑞幸的胜利而告终。
对于库迪的对手，瑞幸其实在内部已经足够尊重了，这不仅是因为他对陆正尧有戒心，还因为瑞幸也一路走来。 一位知情人士告诉36氪，一个未经证实的说法是，瑞幸的管理层与大股东就2023年的业绩预期进行了激烈的博弈，“管理层希望在竞争中投入更多，这将使业绩更加丑陋，但股东不同意”。
进入2024年，随着库迪竞争压力的降低，瑞幸开始萎缩99元优惠券的适用范围，但其疯狂的开店计划仍在继续，到一季度数量将接近2万张，也就是250,000的上限越来越近了。
然而，令人担忧的是，Q4瑞幸杯数的下降实际上已经超过了往年的季节性影响（前几年只有-10%，今年在-20%左右），主要是由于加密。 门店数量环比增长22%，只带来了季度交易用户7%的增长，这让很多人怀疑瑞幸的门店上限会不会提前到来。