Seon丢了马，怎么知道是不是福气！
生活中发生很多事情，往往是偶然的。 医学领域也是如此。
例如，上世纪80年代，海外制药巨头辉瑞公司耗费巨资研究一种治疗冠心病的药物，但最终的临床试验结果令人失望，不及预期。
然而，在实验过程中，研究人员发现，一些接受药物**的患者出现了勃起。 辉瑞公司借此开发药物伟哥，俗称“小蓝丸”，解决了许多男性的需求。
再比如，随着电影《火辣辣》的爆火而领跑市场的一流药物，其实是“无意中了柳树”，从专门为糖尿病研发的降糖药，变成了一流的武器。
* 医药概念的复兴，再次引起了市场对长山药业、双鹿药业、汉裕药业等相关企业的广泛关注。
不过，从目前的消息来看，我们还是需要保持冷静，比如常山药业曾多次公开表示，公司研发依贝那肽不涉及肥胖适应症，公司尚未进行针对肥胖或减肥的临床试验。 这也说明，即使常山药业有成为一类药物的潜力，短期内也很难看到该产品上市，因为无论每个阶段的临床试验是否进行或批准上市，所需的时间都不短。
事实上，除了肥胖和糖尿病，并发症也是糖尿病患者面临的一大难题。 据统计，糖尿病是已知并发症最多的一种疾病，常见的并发症有100多种，如糖尿病肾病和糖尿病视网膜病变等。
对于糖尿病（2型）**，主要方法是使用胰岛素和降糖药。 对于糖尿病、肾和糖网等并发症，中药往往症状更严重。
中医在生理机能、血液循环、心理心理、免疫力等方面的特点比西医强，但降糖效果较差。
目前，治疗2型糖尿病的中成药并不多，一岭药业的金利达颗粒是用药指南推荐的唯一药物。
然而，在糖尿病并发症方面，天士力具有独特的优势。
天士力有两款产品，复方丹神滴滴丸和奇神一气滴丸，分别是症状性糖尿病网和糖血肾。 目前，奇神一气滴丸的葡萄糖和肾脏适应症处于临床阶段，我们不再过多展开，主要集中在复方丹参滴剂上。
2021年10月，复方丹参滴粒糖网适应症获批上市，主要用于非增殖性糖尿病网患者**。 数据显示，目前我国约有1666万非增殖性糖尿病患者。
由于糖尿病网状的早期症状不明显，筛查率相对较低，我们假设复方丹参滴粒丸用于糖尿病网状的渗透率将达到06%，这意味着到2023年，将有大约10万名糖尿病患者使用复方丹参滴丸。
结合复方丹参滴粒预计约18颗出厂价26元，剂量约7 3盒/人每周，在患者能坚持一个疗程24周的前提下，公司一疗程后收入约102256元。 据此推测，2023年复方丹参滴丸的适应症将为公司带来约1亿元的收入。
而且，随着眼底相机等便携式设备的逐步普及，未来眼底疾病的筛查率将大大提高，假设2030年糖网化适应症的复方丹参滴丸渗透率达到6%，糖尿病网患者年率为02%的增长率正在缓慢上升，上述其他条件保持不变，预计用于糖网状适应症的复方丹参滴粒的市场规模将达到10亿级。
此外，天士力的复方丹参滴粒在心脑血管疾病领域也具有明显的竞争优势。
据统计，无论是在医院市场还是零售市场，2022年复方丹参滴粒都将跻身心脑血管中成药市场前三名。
与步昌药业的诺新通胶囊和夷陵药业的同心罗胶囊等竞争产品相比，复方丹参滴粒适用范围更广，平均日成本更低。
除复方丹参滴粒外，公司还拥有滋补血清脑的领先产品线。
滋养血清脑系列产品主要用于偏头痛，有滋精脑颗粒和滋养精脑丸两种。 2022年，公立医院血清脑制品的市场份额为4157%，其中血清脑颗粒市场占有率达到3087%，位居榜首。
此外，阿尔茨海默氏症（AD）适应症的开发也在进行中，目前正在进行II期临床试验。 如果血清脑营养的AD适应症获批上市，公司将迎来新的增长曲线。
可以说，天士力非常符合林远的“三高”投资逻辑。
这三高指的是“糖尿病+高血压+心脏病”，这三大疾病都是老年人的慢性病，其用药频率高，成瘾性高。 数据显示，三高已经创造了整个制药行业销售额的7%以上。 在当前人口老龄化趋势下，三高的投资逻辑更加确定。
那么，天士力的表现如此高的确定性又如何呢？
从过去十年的营收数据来看，从2014年到2019年，天士力的业绩稳步增长，在2019年达到190亿的峰值，而年增长率为负。
2020-2021年业绩负增长的原因主要是由于公司业务板块逐步调整，**天石营销股权，重点关注医药行业。 2019年至2022年，公司医药业务收入占比从67%下降到16%。
调整后，公司业绩自2022年以来触底反弹，2022年营收为8593亿，虽然净利润为-2565亿，但主要原因是资本市场大幅调整，公司持有的金融资产公允价值下降，与正常经营无关; 2023年前三季度，营收为6571亿元，同比增长715%；实现净利润1032亿元，同比增长400%。
自医药业务分部逐步剥离以来，公司用于购买商品和服务的现金支出有所减少，经营现金流明显改善。 2021年和2022年，公司实现经营现金流280.1亿，2285亿，经营现金流为1090亿。
此外，医药业务板块的剥离也有效提升了公司毛利率，自2021年以来毛利率一直保持在65%左右，较此前平均水平高出约30个百分点。 因此，该公司的销售费用率与剥离前相比平均提高了约20个百分点，低于毛利率的增幅，因此可以合理地假设公司剥离医药业务是成功的，无论其他条件如何。
目前，公司仍在进一步剥离医药业务板块，2023年9月，公司签署协议，将零售药店业务转让给舒屿老百姓。
最后，总结一下。 天士力的产品不仅在心脑血管疾病领域占据优势，而且适应症范围广泛。 相较于冠心病等适应症，复方丹参滴粒对糖尿病网状适应症的潜在目标人群更大，公司的滋养血清脑具有阿尔茨海默氏症的概念，进一步打开了想象空间。 随着公司业务的调整，结合当前中医药政策环境的温暖，天士力的未来值得揣想。
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**： 飞鲸投资研究