智通财经获悉，长江**发布研究报告称，2024年以来，美国和日本经济一直处于上升轨道，而欧洲经济各方面表现疲软。 欧洲今年经济表现低迷是财政体系缺陷的结果，改革需要时间，经济增长压力仍然很大。 欧洲经济的内生韧性非常脆弱，财政阵痛尤其难以解决，未来的改革必须解决联盟和国家层面执行力低、赤字缺口大的问题，建立国家和联盟之间的良好互动。 但解决这个问题需要时间，短期内，面对高通胀、高利率和地缘政治风险等挑战，欧洲经济仍将面临较大的下行压力。
长江的要点如下：
“落后”的欧洲经济
2024年以来，美国和日本经济一直处于稳步上升的轨道上，而欧洲经济则在各个方面都很疲软。 从全球来看，虽然美国和日本经济的增长速度快于预期，但同为发达经济体的欧洲经济继续低迷，远低于市场预期。 回顾2024年，欧洲经济的疲软是全方位的：供给侧工业产出持续下滑，需求侧内外需上行动能也明显缺失，欧元区GDP增速继续徘徊在零附近。 曾经长期作为欧洲经济火车头的德国，也陷入了衰退，经济难以修复。 那么，欧洲经济为什么会“落后”呢？
以美国为镜子，欧洲经济疲软
消费是今年欧美经济的核心差异，也是欧洲的软肋。 事实上，自疫情以来，欧元区家庭消费复苏乏力，今年更是拖累欧洲经济的核心。 分析消费的三个驱动因素：收入、储蓄和意愿，发现：首先，欧元区收入增长趋于平稳是美欧消费分化的重要因素，主要原因是欧洲工人的议价能力较弱。 其次，欧美疫情以来积累的超额储蓄不同，欧洲居民的超额储蓄主要来自节流，而美国居民的超额储蓄主要来自补贴，欧洲居民的超额储蓄规模远小于美国。 最后，欧洲和美国的消费意愿存在差异，欧洲居民更愿意使用超额储蓄进行投资而不是消费。
消费疲软的背后，财政政策才是根本原因
家庭消费增长分化的背后，根本在于美国和欧洲财政政策力度和方向的差异。 从实力上看，疫情后欧洲国家的财政支出规模难以与美国相提并论。 在方向上，欧洲国家历来重视员工与雇主的依赖性，大部分财政支出直接支持企业，而美国则为居民提供了大量额外支持，这使得后疫情时代的欧洲劳动力市场恢复较快，居民收入较慢。 此外，欧洲受到能源的冲击更为剧烈，导致欧美财政政策侧重点出现显著差异，欧洲财政应对能源危机更加无奈。
欧洲经济疲软的核心在于财政政策，那么为什么财政问题始终是欧洲国家关注的焦点呢？该银行认为有三个原因一在统一的货币政策和分散的财政体系下，欧元区发展不平衡的国家面临着制度约束、国家发展不平衡等诸多制约因素。 第二欧盟拟议的财政规则并没有显著降低成员国的债务水平，反而导致了差距的扩大。 第三政治局势也影响着欧洲经济，政策受到党派纷争的困扰，例如德国出乎意料的财政危机，德国历来对支出持谨慎态度。
改革需要时间，经济脆弱性将暴露出来
财政政策面临诸多制约，欧元区国家逆周期调节能力相对薄弱。 一方面，许多欧洲国家担心扩大财政支出会抵消货币紧缩对抗通胀的努力，也希望减轻债务负担，逐步回归即将重启的财政规则。 展望未来，欧洲可能难以进行大规模的财政支出：一是高利率增加了偿债风险，二是欧洲财政规则即将生效，三是德国和北欧一些低债国家强烈反对借贷，难以启动逆周期调整。
综上所述，欧洲今年经济表现低迷是财政体系缺陷的结果，改革尚需时日，经济增长压力居高不下。 欧洲经济的内生韧性非常脆弱，财政阵痛尤其难以解决，未来的改革必须解决联盟和国家层面执行力低、赤字缺口大的问题，建立国家和联盟之间的良好互动。 但解决这个问题需要时间，短期内，面对高通胀、高利率和地缘政治风险等挑战，欧洲经济仍将面临较大的下行压力。