杨德龙，前海开源首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事
週一， 25 十二月 2023
周一，沪深市场呈现重复走势。 临近年底，市场不是很活跃，成交量有所萎缩。 2024年最后一个交易周即将结束，2024年，受多种因素影响，市场跌破3000点整数关口，近期在2900点附近出现重复，表明当前市场信心仍然不足，多空背离仍然较大，存在触底过程。 年底是布局的好时机，尤其是现在正处于全年市场交易的低谷。 2024年，我提出3000点以下，坚持只买不卖的策略，尤其是一些优质龙头股已经跌出市值，很多**相对高点只有三倍、四倍甚至两倍**，此时布局才是较好的布局时机。
展望2024年，政策方面将继续加大动作力度，通过化解楼市、地方债券和中小金融机构风险提振投资者信心，同时通过加大投资力度、促进就业率提升来提振消费增长。 A股和港股有机会掀起一轮牛市，当然，这一轮牛市是结构性牛市，不太可能是全面性、先发制人，更多的是业绩好的好公司的估值修复带来的价值。 由于现在很多优质**的估值相对较低，股价只有高点的两三倍。 抄底布局后，即使估值在2024年恢复到五倍高点，也有翻倍的可能，所以是布局的较好时机。
每年年底，我会发布第二年的Top 10预测，在当前市场低迷的情况下，我会继续发布2024年的Top 10预测，预计在12月29日晚上8点后正式发布，祝愿各位投资者在2024年抓住机遇，取得良好的投资回报。 坚持价值投资，做好公司股东工作。 价值投资说起来容易做起来难，尤其是在市场低迷的时候，通过做价值投资，通过做一个好股东公司来抓住市场的机会，是最好的投资策略，追涨涨跌，频繁交易是很多人亏损的根源。 **2024年即将结束，建议投资者保持信心和耐心，抓住2024年好公司估值修复的机会，希望做出美好的转机，取得更好的投资回报。 春播秋收，当前冬至已经过去，春天的脚步越来越近，我们必须保持信心和耐心，迎接春天的攻势。
今天，我将继续与大家分享价值投资的理论。 作为价值投资时代最伟大的投资者之一，格雷厄姆的价值投资值得我们每个人学习。 格雷厄姆是沃伦·巴菲特的老师，也是价值投资的鼻祖，他以深邃的价值投资理念和成功的投资案例而闻名。 便宜不是灵丹妙药，格雷厄姆也因为过于关注资产而蒙受了大亏。 在 1920 年代的繁荣时期，格雷厄姆的账户表现良好，然而，在 1929 年的大崩盘期间，市场情绪突然发生变化，尽管格雷厄姆在市场上大量购买了便宜的，但这些在市场上变得更便宜。 今年，他的账户损失了20%，而道琼斯指数**损失了17%。 在 1930 年代初期，格雷厄姆认为最糟糕的时期已经过去，所以他全力以赴并利用了他的一些投资，但事实是，最糟糕的时期远未结束。 当道琼斯指数真正开始时，他的损失进一步扩大**，最终在2024年损失了50%。 格雷厄姆后来总结说，在我近50年的华尔街生涯中，我对**的态度发生了很大的变化，我发现我对接下来会发生什么的了解越来越少，但我越来越意识到投资者会做什么。 这段痛苦的经历告诉格雷厄姆，价值投资不是灵丹妙药。 在跌宕起伏中，即使是基本面稳健、审慎的价值投资者，也会因过度依赖廉价资产而蒙受损失。 格雷厄姆的教训对他的学生沃伦·巴菲特（Warren Buffett）产生了深远的影响，他从老师那里学到了两个重要的教训：第一，不要使用高成本杠杆。 他看到了格雷厄姆因使用杠杆而在崩盘中破产的例子。 因此，他一直坚持低成本融资**，例如保险公司的浮动资金，这种策略使他在面对市场不确定性时更加稳健。 其次，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）已经学会了用动态的眼光看待公司的估值。 他认识到，价值投资不仅仅是寻找廉价资产，在许多情况下，拥有强大品牌、稳健运营和良好前景的公司可能在短期内看起来估值很高。 但从长远来看，这些公司的持续增长和盈利能力可能会使其估值非常低。 沃伦·巴菲特的价值投资策略不仅关注公司的资产，还更关注公司的内在价值，他认为公司的价值应该基于其未来现金流的贴现价值，而不是简单地将其资产相加。 他以长远的眼光看待公司的价值，重点关注公司的竞争优势、管理质量以及行业未来发展趋势等因素。 沃伦·巴菲特的价值投资策略强调以合理的价格买入好公司，而不是以低价买入一般的公司，他认为通过买入具有持续竞争优势和优秀管理的公司，可以更好地抵御市场波动和不确定性。 可以看出，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）升华了他老师的价值投资策略，并从动态的角度看待公司的估值。 他通过收购具有持续竞争优势和卓越管理的公司，以及使用低成本资本**，成功地制定了更强大和更长期的投资策略。 沃伦·巴菲特（Warren Buffett）表示，优秀的投资者不需要非常聪明，他们只需要有能力不轻易随波逐流。他还说，最好买的公司是那些你认为在数字上很贵，不愿意买，但仍然想买的公司。
通过学习沃伦·巴菲特的价值投资理念，我们可以更好地理解如何在市场上进行价值投资，尤其是在A**市场。 近三年来，很多优质**从高点急跌**，当公司**严重低于价值时，很多人认为它还是**的时候已经跌到了谷底，说明股价的短期走势是受情绪端的影响，不是由基本面因素决定的， 从中长期来看，股价真正反映了基本面，这也为价值投资者提供了铺底的机会。年底是第二年的时间窗口，尤其是现在。 今年以来，很多优质企业被错杀，当然也不排除部分企业基本面确实在恶化，没有改善的余地，但大多数企业其实都是受市场情绪的驱使，非理性的杀，这也为我们获得超额收益奠定了基础， 因为只有在市场情绪低迷的情况下，好公司才能在便宜的时候得到更便宜的筹码。当市场兴奋时，好公司的**往往会高得离谱，所以对于短期的股价波动，一定要看对，它甚至决定了你投资成败的关键。 沃伦·巴菲特（Warren Buffett）曾经说过，要正确理解短期市场中股价的波动。 股价的波动除了告诉你你喜欢什么样的公司之外，没有别的意义，我觉得这是很明智的，也是我们做价值投资时必须坚持的原则。 好公司往往不便宜，拿到便宜的机会就是进入的好时机，而这样的机会可能是十年一遇的好机会。