作者：钟正生、常一新（钟正生，中国首席经济学家论坛理事、中国平安首席经济学家）。
关键要点。 12月以来，大部分工业生产季节性减弱，基建和房地产建设强度趋于下降，冬季雨雪天气增多，重污染天气环保限产受到干扰。 需求端，新屋销售逐步企稳，但线下经济活动有所回落，外需环比仍承压。
1、工业生产多为季节性走弱。 从高频数据来看，12月以来，钢铁、水泥、沥青、汽车轮胎、全钢轮胎等重要工业产品产量环比下降，持平或略弱于季节性格局，仅略强于去年同期;不过，PTA、聚酯切片、独立焦化厂的开工率略有改善，得益于利润端的边际回升。 从钢铁、水泥、石油沥青等工业产品的生产、需求和库存进行推测12月，基础设施、房地产等建筑建设力度趋于下降冬季雨雪天气增多，重污染天气的环保限产受到干扰。
2.新屋销售企稳。 12月前三周，我们统计的61个样本城市11月平均日均新房成交面积较上月有所回升，同比下降-22%，与11月同期基本持平。 按城市能源水平看新房销售情况，自去年12月以来的第一线（64%）>二线（-13.）。8%）>四行或五行（-22）。5%）>三线（-68%）。边际上，12月以来，一二线城市同比增速较11月有所回升，而三、四、五线城市新房销售同比增速有所回落。 二手房销售面积同比降幅收窄。 15个样本城市12月二手房日均面积略高于11月，比去年同期（11月为16%）高出26%，比2019-2024年同期均值（11月为-32%）低约-39%。 按可比基准计算，二手房成交面积占比40%，利润率下降。
3. 线下活动正在下降。 1）货运量下降。12月以来，各大快递企业整车货运量、公共物流园区吞吐量、配送中心吞吐量指数均比11月下降4-5个百分点，同比表现也有所减弱。 2）客运量略有减弱。自12月以来，24个城市地铁的日均客运量较11月减少2人8%，国内航班数量较11月平均水平减少2架2%，国际及港澳台地区实际运营航班数增加8个8%。3）家庭消费复苏乏力。乘用车协会数据显示，12月前17天乘用车零售销量同比增长7%，窄乘用车零售销量预计环比增长9%3%，同比增长48%，较 11 月的 25% 增幅有所收窄。 12月以来，全国电影日均票房环比回升至9160万元，但低于2024年和2024年同期。
4、外需环比承压。 12月以来，红海商船多次遇袭，推高相关航线运价，推迟交货日期，给外贸带来额外压力。 1）在运费方面，12月前三周，我国出口集装箱运价累计**26%，欧洲航线累计运价为**77%。2）港口货物和集装箱吞吐量下降。交通运输部数据显示，12月4日至17日，监测口岸累计集装箱、货物吞吐量环比下降同比增长率为12% 和 18%，比 11 月平均水平下降 12 和 21个百分点。
风险提示：稳增长政策不及预期，境外经济衰退程度大于预期，地缘政治冲突升级。
图1 本周国内高频数据一览
资料来源**：Wind、iFind、平安**研究院;注：图表数据为与前一周相比的环比变化率。
1.工业：生产大多较弱
从高频数据来看，12月以来，钢铁、水泥、沥青、汽车轮胎、全钢轮胎等重要工业产品产量环比下降，持平或略弱于季节性格局，仅略强于去年同期;不过，PTA、聚酯切片、独立焦化厂的开工率略有改善，得益于利润端的边际回升。 从钢材、水泥、石油沥青等工业品的生产、需求和库存情况推测，12月施工强度趋于下降，冬季雨雪天气增多，重污染天气环保限产受到干扰。
首先，钢铁热潮已经消退。 在生产方面，近三周（12月2日至12月22日），各大钢厂日均铁水产量和高炉开工率有所下降，而电炉开工率略有回升。 钢铁产品表现略强于铁水，其中建材（螺纹钢、线材）产量修复较弱，同比降幅较11月收窄2个百分点至-102%，库存略有积累;板材（热轧板卷、冷轧板卷、中厚板）产量从高位回落，同比增幅较11月收窄14个百分点至2个百分点7%，库存继续枯竭。 在需求方面，近3周，大钢材品种表观需求趋于下降，其中建材表观需求同比扩大，板材表观需求同比增长。
二是淡季水泥去库存。 1）产量环比下降。12月2日至12月15日，水泥厂开工率呈季节性回落，略低于去年同期。 2）水泥出货量减少。据百年建设网统计，11月29日至12月19日，全国水泥出境总量整体下降，较11月均值下降5%3%，比去年同期减少1个4个百分点至-263%。其中，基建水泥直接供给环比减少49%，比去年同期增长2%（11月为-6）。6%），对水泥用于房屋建设和民用的拖累有所增加。3）库存持续下降。12月以来，水泥库容率进一步下降，比去年同期下降4个6%（11月为0.）6%）。
三是沥青开工率较低，化工产品生产差异化。 沥青下游需求以道路建设为主，今年前11个月道路运输行业投资增速为-02%，性能弱于整体基础设施，冬季沥青需求季节性下降，抑制了生产。 同时，12月以来，首轮波动较大，不同化学品库存和需求存在差异，预期盈利趋势分化，甲醇、纯碱、苯乙烯等化学品开工率有所回落;山东炼油、纯苯、PTA、聚酯切片等切片开工率略有恢复。
四是汽车轮胎开工率分化，全钢轮胎生产乏力。 汽车轮胎和半钢轮胎多用于乘用车和轻卡，12月开工率相对稳定主要用于重型商用车的汽车用全钢轮胎，由于12月开工率出现季节性下降，表现好于去年同期。
1.钢
2.水泥
3.化学药品
4.汽车
2. 房地产：新屋销售企稳
新屋销售企稳。 12月以来（12月2日至22日），我们统计的61个样本城市新房日均成交面积较11月环比回升，同比下降-22%，与11月同期基本持平。 按城市能源水平看新房销售情况，自去年12月以来的第一线（64%）>二线（-13.）。8%）>四行或五行（-22）。5%）>三线（-68%）。边际上，12月以来，一二线城市同比增速较11月有所回升，而三、四、五线城市新房销售同比增速有所回落。
二手房销售面积同比降幅收窄。 15个样本城市12月二手房日均面积略高于11月，比去年同期（11月为16%）高出26%，比2019-2024年同期均值（11月为-32%）低约-39%。 按可比基准计算，二手房成交面积占比40%，利润率下降。
3、内需：线下活动下滑
12月以来，货运量季节性下降，国内客运小幅下滑，家庭消费呈现弱复苏态势。
首先，货运量下降。 1）G7数据显示，12月以来，各大快递企业整车货运量、公共物流园区吞吐量、配送中心吞吐量指数均较11月下降4-5个百分点，同比表现也有所减弱。 据交通运输部数据显示，12月4日至17日，公路货车运输量、邮政快递取件量、邮政快递投递量增速较11月均值-81%、-5.4%，-8%，仅铁路货运量同比增长17%，相关指标同比增速较11月有所回落。
二是客运量略有减弱。 自12月以来，24个城市地铁的日均客运量较11月减少2人8%，国内航班数量较11月平均水平减少2架2%，国际及港澳台地区实际运营航班数增加8个8%。
三是家庭消费复苏乏力。 1）乘用车协会数据显示，12月前17天乘用车零售销量同比增长7%，狭义乘用车零售销量环比增长9%3%，同比增长48%，较 11 月的 25% 增幅有所收窄。 2）电影票房热度不高。12月以来，全国电影日均票房环比回升至9160万元，但低于2024年和2024年同期。
4、外需：环比表现疲软
12月以来，红海商船多次遇袭，推高相关航线运价，推迟交货日期，给外贸带来额外压力。 12月前三周，我国出口集装箱运价累计**26%，宁波、上海港运价分别为**30%和24%，欧洲航线累计运价为**77%。
港口货物和集装箱吞吐量下降。 交通运输部数据显示，12月4日至17日，监测口岸累计集装箱、货物吞吐量环比下降同比增长率为12% 和 18%，比 11 月平均水平下降 12 和 21个百分点。