温乐居财务 孙素波
作为心灵的窗户，尤其是在当下的电子产品时代，“眼睛”的健康越来越重要。
在全球范围内，患有严重眼病的人数持续增加。 2024年，青少年近视和干眼症分别影响了全球5%以上的地区5亿和9亿患者。 此外，人口老龄化的整体增长以及糖尿病和高血压患病率的增加也推动了翼状胬肉和睑裂等与年龄相关的眼病的流行。
在此背景下，眼科赛道受到众多明星资本的追捧，越来越多的眼科企业借此机会走上了资本之路。
近日，眼科生物技术公司Cloudbreak Pharma Inc（以下简称“拨康世云”）在香港联交所递交招股书，加入眼科企业IPO大军。
在眼科的巨大赛道上，我们主要专注于first-in-class或best-in-class眼科**的开发和商业化。 基于此，Diacom Vision Cloud还面临着产品无商业化、零收入、常年亏损的困境。 目前，其两款临床阶段的药品尚未获批。
纵观公司的成长经历，可以发现，自2024年成立以来，创始人倪劲松就开始谋划和构建庞大而复杂的集团体系。 经过重组、换股和多轮融资，2024年云估值已达3655亿港元。 高特家、盈科、创东等明星资本都是康石云的战略投资者。
1. 四轮融资154 亿美元，股东拿走了 3000 万美元
云的故事要从2024年说起。
2024年11月，全球最大制药公司辉瑞（Pfizer）合并艾尔建（Allergan）的消息传出美国资本市场。 五个月前，艾尔建药品安全性评价部科学总监倪劲松辞职。 当时，倪劲松和艾尔建药品安全评价部首席科学家DiNH一起离开了。
离开公司三个月后，Ni 创立了 Cloudbreak USA。 在招股说明书中，倪劲松博士、丁博士和李博士被列为集团的联合创始人。
成立仅两个月后，Cloudbreak USA就获得了香港本地制药公司Bright Future Pharmaceutical的200万美元投资。 完成对澳美制药的投资后，云破美国将分别由倪劲松、澳美、丁和李博士分别持股10%，其余15%的已发行股东权益尚未分配。
2024年和2024年，Cloudbreak USA先后获得赛尔控股（亚洲）**（以下简称“赛尔控股”）、BrilliMedical、北京久润达医疗科技***（以下简称“北京久润达”）的投资。
其中，赛尔控股从事投资控股业务，百利医疗是一家专注于医疗器械和医疗保健公司的投资公司，北京九润达主要从事医疗器械销售和医疗技术服务业务。
乐居金融“预审IPO”穿透北京九头的股权结构，发现北京九润由中际（香港）投资控股50%、江苏中际房地产开发31%、北京振头源科技发展19%等。
其中，中际（香港）持有中际地产70股持股比例67%，前者为在香港注册的私人持股，***项下投资企业法人为朱凤帝。
在投资的同时，Cloudbreak USA还聘请了一位科学顾问Scott Whitcup博士。 为了激励 Scott Whitcup 博士，Cloudbreak USA 分配了 5 个其全资公司Whitcup Life的3%股权（500个A类单位）。
2017 年 12 月和 2018 年 6 月，Cloudbreak USA 向杨博士额外授予了 250 个 A 类单位，向倪劲松授予了 227 个 A 类单位，向 Brillimedical 授予了 200 个 A 类单位，向 DYNH 授予了 70 个 A 类单位，向 Scott Whitcup 博士的 Whitcup Life 授予了 20 个 A 类单位，向李博士授予了 10 个 A 类单位。
从那时起，Cloudbreak USA 已被 Ni 持有 28 年澳美药业持股12%、26%01%， 1365%、876%，Brillimedical拥有6%5%、4%由北京九润达持有95%， 483%， 465%， 232%， 021%。
2024年5月1日，为表彰您为获得美国食品药品监督管理局批准CBT-001在美国开展3期临床试验所做的贡献，Cloudbreak USA向倪劲松、倪劲松和杨博士的投资控股公司颁发了利润股权单位奖。 其中，倪劲松的睡莲顾问公司获得112个A类单位，DINH的VD&TL获得17个A级单位，杨博士的YDD咨询公司获得14个A级单位。 此外，Whitcup Life 再次以 0 的成本获得了 280 个 A 类单位，以表彰 Scott Whitcup 博士对 CBT-001 开发的贡献。
同时，Briillimedica博士、北京九润达、倪劲松、DiNH和杨博士分别将其在Cloudbreak USA的权益转让给自己的受托人或其他投资工具或自己的全资子公司。
截至 2019 年 12 月 29 日，Cloudbreak USA 为 2805%，25%由澳美拥有02%，LI（Brillimedical）拥有14%的股份。69%，13%由VD&TL（DINH）拥有。29%，Whitcup Life 拥有 7% 的股份15%、447%， 由 k瑞（北京九伦达）持有295%， 236%，由人福周有限公司提供（北京九龙达）持有181%， 021%。
次年11月，Cloudbreak Pharma Inc康石云的上市实体于开曼群岛注册成立，初始法定股本为50,000美元。
2024年1月13日，Diacom Vision Cloud重组换股正式启动。 重组后，Cloudbreak USA的业务被转移到Cloudbreak Pharma Inc.和 Cloudbreak Pharma Inc全资拥有。
在重组和换股的同时，2024年10月至2024年11月，公司还获得了4轮战投，融资金额为1133亿港元，上一轮投后估值为3655亿港元，较首轮投资增加约3倍。
乐居金融“预审IPO”穿透招股书，发现云上有众多战略投资者，包括建银国际、高特佳、远大医药、德易资本、宜村资本、中银国际、盈科资本、创方投资、兴业**等。
大部分投资者只参与了C轮融资，这是最后一轮融资。 招股书显示，康石云C轮融资共募集9台9亿港元，占四轮战争投融资总额的近百分之九十。
此外，值得注意的是，在四轮融资中，每位战争投资者都认购了康石云的可转换可赎回优先股。
所谓可转换和可赎回优先股，白话解释是，当公司经营不达预期时，确认负债，支付利息; 当经营能够达到预期时，投资者可以出售股票以获得更大的回报，而不是债权人作为股东。
但是，可转换可赎回优先股公允价值的变化与公司估值的升值密切相关，当公司估值上升时，会在损益表中显示为亏损。
正因为如此，由于康石云C轮融资的突然激增，一直背负着高额的金融负债。 截至2024年末、2024年末和2024年上半年末，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债公允价值变动分别为-2603。10,000 美元，-4531$40,000 和 -420990,000 美元，两年半共 1 次13亿美元，约合人民币8亿元。
对于公司的投资者来说，公允价值变动造成的损失越大，公司的估值就越高，这意味着未来转换后的普通股价值会更高，投资者未来可以预期的收益也就越高。
招股书显示，共有15名投资者参与了该公司的C轮融资，公司共获得1投资27亿美元。 根据该公司的披露，它使用C轮融资中筹集的3000万美元来偿还与换股相关的期票。
此前，当Cloudbreak USA股东将其股份转让给该公司时，后者向股东支付了总额为3000万美元的期票，此外还按比例向前者发行和分配普通股。
在提交表格之前，创始人倪劲松及其配偶共持有22个18%股权。
此外，DINH 还拥有 7 个14% 和 025%；杨蓉博士持有176%；李博士持有 414%；澳美持有12个3%；鼎晖投资的子公司Skketch Shine持有639%；亿存资本旗下亿存控股持股604%；高特佳是高特佳资本的子公司，持有48%；Scott Whitcup 博士全资拥有的 Scott Whitcup Life 持有 351%；Grand Pharma 的子公司 Grand Diamond 持有 345%；建银国际旗下设计时代、德亿资本旗下德宏新持股32%；Brillimedical 持有 308%；Xaar Holdings 持有 22%；冠子股权持有16%；海南易丰控股1家48%；K.，北京九润达的子公司芮持有 145%，任福州持股089%；云鑫控股是云津管理的子公司，持有114%；远大医药旗下子公司中信、上海天一、创东投资均持有107%；中银健康是中银国际的子公司，持有103%；盈科价值075%；云雯持有 074%；江门亿丰持有066%；金华金凯持有058%；上海一悦持有049%。
2. 将核心产品的生产和商业化权利委托给间接股东
截至提交之日，尚无商业化产品，只有4个候选药物处于临床阶段，3个候选药物处于临床前阶段。
乐居财经“预审IPO”穿透招股书，发现处于临床阶段的四种候选药物分别为CBT-001、CBT-009、CBT-006和CBT-004。 其中，CBT-001和CBT-004可能分别是全球首创的治疗翼状胬肉和血管化睑裂的药物。
值得注意的是，CBT-001作为核心产品和最接近商业化的候选药物，其生产和商业化权利由CBT-001在大中华区授予间接股东远大医药。
据悉，2024年4月13日，Diakang Vision与远大医药达成商业化许可协议。 因此，远大医药授予远大医药在中国中国大陆、香港、澳门和台湾生产和商业化CBT-001的独家、可再许可、包含版税的许可，该许可适用于CBT-001的所有人类用途（包括预防翼状胬肉发展和减少结膜注射）。
此前，远大医药集团全资子公司大钎与远大医药集团控股股东联系人间接投资管理的中医药分别参与了点康视界云的B轮融资和C轮融资。
至于与远大医药合作的理由，该公司表示，在CBT-001商业化的早期阶段，该公司能够利用远大医药完善的分销渠道网络来优化CBT-001的市场潜力并产生有利可图的现金流，而无需进行大量的前期投资来建立完整的销售团队。
据该公司称，它有权从Grand Pharma获得高达5950万美元的预付款、优先购买权付款和里程碑付款。 如果NMPA要求在中国中国大陆启动独立的3期临床试验，则有权收取某些额外付款和分级特许权使用费。 不过，公司从未披露过与远大药业后续利润分配的计划。
3、两年半时间，他损失超过10亿元，被黑客骗取106万美元
近两年来，公司一直没有收入，处于亏损状态。 在 2021 年、2022 年和 2023 年上半年，他们将损失 3,539 人80,000 美元、6,683 美元80,000 美元和 5,625 美元70,000 美元。
据悉，云计算的费用主要用于行政和研发支出。 2024年、2024年及2024年上半年，公司一般及行政费用为19390,000美元，89120,000 美元和 573 万美元。 同期，其研发支出为84570,000 美元、1,529 万美元和 1,194 美元70,000 美元。
由于高昂的研发支出和管理费用，以及缺乏自销产品产生收入，公司的经营现金流也受到影响。 截至2024年上半年末，公司经营现金流净额为-123080,000 美元。
在常年性能亏损的情况下，康石云也曾被冒充控制器和106的黑客欺骗50,000美元（按12月6日的汇率计算约为761万美元）。
据悉，2024年2月20日至2024年3月4日，帝亚克视讯云执行董事兼首席运营官DiNH收到一封冒充控制人倪劲松的欺诈邮件。
DIN被黑客要求将资金从Dia Kangshi Cloud的美国银行账户转移到两家指定香港公司的银行账户。
根据Diakang TV的描述，倪劲松当时正在美国旅行，他和DIN的联系主要是通过电子邮件。 DIN曾要求对方提供交易发票，黑客冒充倪劲松在邮件中提供伪造的发票，DINK没有发现任何异常。 结果，DIN根据当时电子邮件中的说明将钱转入黑客指定的帐户。
2024年3月9日，在转账完成后，实际控制人倪劲松在其邮箱的已删除文件夹中发现了与诈骗相关的邮件。 后来，他意识到他的电子邮件帐户被黑客入侵了。 倪劲松立即联系DINCH，并将此事报告给美国和香港**。
但是，截至目前，黑客尚未被抓获。 106这 50,000 美元也没有被追回，但该公司获得了 410,000 美元的保险赔偿。
附：巴康愿景上市发行中介机构名单
联合保荐人：瑞银证券香港有限公司、建银国际金融***、华泰金融控股（香港）**
法律顾问：霍金路伟、海问律师事务所、衡力斯律师事务所、君合律师事务所上海分所、君合律师事务所。
申报会计师和审计师：普华永道。
行业顾问：弗若斯特沙利文（北京）咨询公司***上海分公司。