关键要点：
2024年房地产市场关键词是清关、扶持、防范风险：
1）2024年房地产销售继续下滑，但降幅将比2024年收窄，基数调整后22年商品房销售实际降幅在30%左右，预计23年降幅在15%左右
2）2024年8月以来，各城市房地产销售政策放宽步伐加快，对一二线城市商品房销售起到了一定的支撑作用
3）**金融工作会议结束后，房地产风险防范也进入了加速落地阶段。
展望2024年，上述逻辑仍将延续，商品房建设仍将面临一定压力;不过，房地产开发新模式带来的增量投资机会更值得关注，年均投资规模超过1万亿元，预计24年房地产投资降幅将明显收窄。
关键要点：
近期，在政策关怀和内生动能逐步恢复的推动下，经济复苏的经济因素积累增多。 展望2024年，经济复苏进程仍将持续，内需或优于外需，GDP有望增长5%左右。 从三驾马车来看，制造业投资韧性较好，政策支持下的基建投资温和，在一定程度上对冲了投资端房地产投资低迷的拖累，制造业库存周期有望弥补三大项目家庭资产负债表的修复和通胀的反弹将有助于居民消费者信心的恢复
在高基数和外需衰退的影响下，上半年出口趋于下降，但下半年海外主要央行倾向于降息或帮助外需边际**。 政策方面来看，为夯实复苏基础，2024年底增发万亿国债、2024年提前批复地方债券、实施一揽子债务计划，将为2024年复苏预热。
此外，通胀将在2024年得到适度修复这为进一步放宽政策提供了可能性。随着物价指数回升，预计2024年起名义GDP增速将超过1个百分点，企业盈利增速有望继续改善。
关键要点：
年内流动资金缺口是多少？从资金供求情况看，预计今年12月财政存款环比减少约8400亿元，MO环比增加约3600亿元，支付规模或1800亿元，外汇占比环比增加约200亿元。 总体而言，不包括逆回购和MLF到期因素12月没有流动性缺口银行体系资金基本保持稳定，资金供求均好于10、11月。
关键要点：
展望2024年，由于国资委要求央企严格控制永续债占比，永续债整体融资净额可能仍将维持低位。 2024年4月，国资委发布《**企业债券发行管理办法》，明确提出“按照有关规定严格控制永续债占企业净资产的比重，合理控制永续债规模。 因此，央企永续债净供给可能相对有限，也将是资产短缺格局，有助于压缩品种价差。
关键要点：
年底，信贷或将加大支付要求压力，**债券发行结构性摩擦依然存在，此外，货币发行和非黄金存款季节性消费增加，资金宽松面临更多扰动。
1）刚性缺口方面，12月信贷摆在前列，一般存款环比回升，超额准备金消费可能在2000亿元左右阿拉伯数字7万亿逆回购**，MLF到期规模在6500亿元左右，规模比较大。
2）外生冲击方面，货币发行吸收或季节性增幅增至4000亿元，非银行存款超额消费2000亿元。
3）财政因素中，12月新增国债规模接近万亿规模，考虑到年底财政支出步伐加快，预计**存款超额准备金补给约9000亿元，但由于支出主要集中在年底， 还是要注意集中发行阶段的扰动。
关键要点：
* 资本端债权供给扰动依然存在：12月首债或将继续发力，预计12月国债净融资约8800亿元，地方债净融资约2600亿元，**债券净融资规模仍超过万亿元。 年末信贷或挤出流动性：近期监管要求“年末年初统筹信贷工作，适度平稳信贷波动”，预计12月信贷交付恢复势头或将增强，挤出流动性，此外，银行面临年底MPA评估， 大型银行的融资意愿可能会进一步减弱。
结合当前宏观环境，我们预计今年12月至明年1月降准窗口仍将存在，以缓解银行净息差、负债和流动性压力，为今年年底明年初的信贷配置保驾护航。 同时，在闲置套利问题下，仍有可能加大公开市场，保障12月除夕的流动性，尤其是考虑到明年初货币操作空间更大明年初降准的可能性可能更高。