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概述：光伏胶膜是影响电池模块性能和寿命的关键封装材料之一。 光伏胶膜是组件生产的关键封装材料，起着保护和提高电池效率的作用。 按11月水平计算**，p型182mm单面组件中的胶膜约占组件成本的8%，单位成本约为006元W.
供需关系：双面、n型渗透将促进需求结构升级，行业快速扩张的竞争可能加剧。
塑料薄膜需求向POE转型升级，预计2022-2024年光伏薄膜需求复合年增长率约为28%。 POE胶膜在长期抗PID、耐水、耐腐蚀等方面具有天然优势，比EVA胶膜更适合P型双面组件和N型组件封装。 随着双面性的增加和N型组件的渗透，胶膜需求有望向POE胶膜转型升级。 假设2023-2024年全球光伏装机需求为375 430 500GW，预计2024年胶膜需求量将达到59亿平方米，2022-2024年复合年增长率约为28%其中，POE胶膜需求预计为3.1-38亿平方米，复合年增长率约为62-74%。 
电影产业集中度高，一超多强格局相对稳定。
近年来，一线企业福斯特全球市场占有率约为45%-50%，二线企业斯威克、海友新材料全球市场占有率约为10%-20%，行业CR3超过70%。 各类胶膜企业产能快速扩张，我们预计2024年胶膜行业名义产能将达到70-75亿平方米左右。 行业竞争的加剧，有望进一步考验各类薄膜企业在成本控制、颗粒供应、资金实力、现金管理等方面的能力，龙头企业有望保持市场份额。 
盈利能力：行业盈利有望从底部回升，n型时代龙头有望保持优势。
胶膜企业盈利能力分化明显，产品大幅下滑，行业盈利能力处于历史低位。 2024年，福斯特和翔邦科技电影业务毛利分别达到。 26元持平，而海优新材、赛伍科技、庐山新材料等企业则单持毛利1元左右。 由于上游颗粒的下行趋势，以及组件板块为降低辅材价格而展开的激烈竞争，目前薄膜的盈利能力仍处于较低水平。
龙头企业盈利能力领跑，n型时代有望继续领跑。
我们认为，龙头企业的相对盈利能力是建立在新技术迭代带来的规模优势和产品结构优化的基础上的，资金实力也是保证其长远发展不可或缺的因素。 行业正处于N型迭代窗口期，头部薄膜企业研发实力雄厚，新产品迭代速度快，能够更快地向客户推出实现出货，n型时代有望继续领先。 
POE类占比提升，库存已消化，胶膜企业盈利有望在底部反弹。
目前，POE胶膜与EVA胶膜相比仍有溢价，且POE占比不断提高，有望有助于提高胶膜企业的盈利能力另一方面，EVA颗粒**快速回落，行业盈利有望在触底回稳后修复。 据测算，在胶膜不变的情况下，EVA颗粒将下降1000元吨，单位利润可增加0元左右35-0.4元平。
颗粒：EVA和POE颗粒国产化加速，供应紧张有望逐步缓解。
EVA光伏材料供需缓解。 2024年中国新增EVA产能将达到37个年产8万吨，30万吨古雷炼化项目已于2024年5月投产，宝丰能源25万吨项目预计2024年1月投产。 据测算，2024年光伏EVA颗粒需求量预计达到1.57-162万吨左右，2024年国内EVA光伏材料总供应量（含进口量）预计达到170万吨左右。
预计 PoE 颗粒将保持紧密平衡。
截至2024年6月，我国POE颗粒计划总产能超过300万吨/年，其中已完成POE中试的企业有万华化工、卫星石化、天津石化、正博石化、茂名石化等，国内产能预计2024年建成投产，进入产能释放期。 据测算，预计2024年光伏poE颗粒需求量将达到36-40万吨左右据爱邦弹性体网预测，2024年国外对华PoE光伏材料预计为37-38万吨，预计2024年PoE光伏材料仍将处于紧张平衡状态。 
投资逻辑
光伏胶膜需求稳步增长，上游颗粒下降与产品结构优化叠加，行业盈利有望底部反弹。 龙头企业规模优势明显，资金和研发实力雄厚，有望保持领先优势利润优势，继续引领n型时代。
光伏装机量和组件生产规模的持续增长，带动了光伏胶膜的需求。 预计2024年光伏胶膜需求量将达到591亿平方米，2022-2024年复合年增长率约为28%。 POE胶膜通透性增加，库存消化，利润有望抄底反弹。 随着双面率和N型渗透率的提高，POE胶膜需求将快速释放，产品结构的优化有望提高行业的盈利能力。 另一方面，上游颗粒物回落至历史低位，预计下行空间有限。 
在整体供应松动的背景下，龙头企业综合实力较强，有望继续引领n型时代。 从供给侧看，行业产能快速扩张、竞争加剧，预计将进一步考验各薄膜企业在成本控制、颗粒供应、资金实力、现金管理等方面的能力，落后产能有望陆续清零。
投资建议：光伏薄膜行业盈利处于周期底部，随着上游颗粒回落趋稳，库存减值压力下降，叠加POE薄膜渗透率提升，行业盈利有望迎来修复。 建议关注行业龙头福斯特、海友新材料，它们在规模和成本上优势明显，销量和利润稳定。
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基础化工行业深度研报——光伏胶膜行业：N型渗透推动需求结构升级，盈利底部领先优势凸显-华创**-20231222[第41页]”。
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