说起华熙生物科技，大家都会想到透明质酸原料的龙头企业，因为市场上人气黯淡的医美公司爱美客的主打产品就是透明质酸，大家习惯性地将华熙生物科技与爱美客相提并论。 2022年华熙生物净利润为97亿，爱美客1197亿。 两者的净利润差距不大，但目前的市值相差甚远，华熙生物是300亿+，爱美科是600亿+，这是为什么呢？ 上一期我们聊了聊美家，今天我们就聊聊华熙生物科技。
首先，华熙生物的基本指标：高增长，高毛利率，但费用高，导致回报不尽如人意
快速增长。 从2106年到7年的收入33个，2022年增至63个59亿，6年增长7倍以上，年化增长率为43%+。 非净利润从2中扣除31 人增加到 8 人52家，增长2倍以上，年化增长率为24%+。 虽然收入这么快，但6年却翻了一番，也是快速增长。
毛利率高，基本稳定，但净利润下降，销售费用高。 毛利率基本保持在79%+，竞争力强。 在毛利率变化不大的情况下，净利率自2019年以来一直在下降，表明在此期间费用有所增加。 从以下两张费用图表可以看出，期内费用的增加持续侵蚀净利润，主要是销售费用。
回报率一般，需要提高。 ROE一般，2019年上市后，净资产大幅增加，拉低ROE，3年均值为146。ROIC也是平均水平，3年平均为141%。相较于我们之前谈到的Aimeike、Proya、Bethany等公司，华熙生物的回报率不是很理想，我们期待未来销售费用的降低或资产利用率的提高。
低债务风险和流动性风险。 2022年负债率为23%，流动比率和速动比率基本大于2，债务风险和流动风险较低。
1.现金自给自足不足。 可以看出，华熙生物在2019年上市后，投入有所增加; 除2021年外，经营现金流基本无法覆盖投资。
2.企业主要依靠内生扩张来实现增长。 主要体现在固定资产和无形资产的投入，以及研发投入的持续增加。 扩大并购主要是由于大股东控股的几家公司在2018年上市前通过资产重组进行整合。 花 21亿100%收购山东海宇，029亿100%收购北京海宇，491万100%收购华熙医疗器械，0178亿欧元（约合18亿欧元）39亿）100%收购法国Revitacare，036亿港元（约） 100%收购香港Chan & Son， 0167亿港元，50%的medybloom。
3.再投资IR率仍然很高。 从图表中可以看出，企业再投资率连续几年保持100%+，主要得益于固定资产研发投入的增加。 近五年平均再投资率为108%，表明企业对未来发展持乐观态度，持续加大投入。
1.上市时估值较高，上市后分红稳定。 2019年，它上市并资助了2369亿，而2018年为4净利润2亿，估值高达54倍，估值高; 自上市以来，年度分红一直保持稳定，共计9次4亿。
2.良好的自由现金流。 每年自由现金流为正，共计 327亿，尤其是2021年，自由现金流高达10亿; 过去 5 年的平均自由现金流为 55亿。
华熙生物应该被定性为原料公司、医美公司还是化妆品公司？
纵观华熙生物2022年产品营收占比，发现其透明质酸原料营收仅占15%+，医美占10%+，功能性护肤品占70%+。 由此可见，华熙生物不应该被定性为原料公司，也不应该被定性为医美公司，而应该被定性为化妆品公司。
不过，华熙生物凭借六大研发平台，逐步将产品类型从透明质酸原料延伸至多种生物活性物质、医疗终端产品、功能性护肤品和功能性食品，覆盖了从透明质酸原料到相关终端产品的完整产业链。
可以看出，华熙生物科技核心竞争力是透明质酸的自主研发和生产能力以透明质酸为核心，扩展到各种终端产品。由此可见，华熙生物科技有很多可能性; 最终产品可以是医美、化妆品或功能性食品。
因此，对于华熙生物的定性性质，应该说华熙生物有很多可能性。 不能简单地将其定性为透明质酸原料的领导者，或医疗美容公司或化妆品。
华熙生物成立后，致力于开发功能性护肤品。 护肤品属于化妆品行业，化妆品行业需要品牌沉淀。 作为新进入者，华熙生物投入了大量广告来打造自己的品牌; 财务报告是销售费用的持续上升和净利润的下降，这是上述期间大量支出的原因。
化妆品主动放慢发展速度，培育内功。化妆品品牌建设任重道远，经过几年的大力推广，收入的增加并没有增加利润，管理层也纷纷表示，将主动放慢发展速度，培养内功。
未来，我们将专注于医学美容的努力，以及护肤品的种植效果。
在医美方面，华熙生物于2020年推出娃娃针“润之”，21年改进“熨烫针”，22年推出用于医学艺术修复后的“润之真火”。 医学美容新品的陆续推出，值得期待。
在护肤品方面，我们将研究未来是否可以在不增加或减少销售费用的情况下保持收入并提高净利润。
今年三季度营收和净利润的下滑并不是一个好信号，看来医美产品一直没能带来销量增长，护肤品的内功还有待培养......
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