2023年，牧源股份预计净亏损38亿元至46亿元。
作者 |于琦.
* |债券市场观察。
在生猪周期的下行趋势下，还能实现营收1000亿元，净利润100亿元 “猪哥”牧源股份（002714SZ），但在2023年出现了罕见的亏损。
近日，牧源股份披露了全年业绩预测，公司预计2023年净亏损38亿元至46亿元。 这也是自公司上市以来，该公司的年度净利润首次出现亏损。
牧源股份解释称，此次亏损主要原因是生猪数量同比大幅下降，2023年生猪平均销售价格较2022年下降20%左右。同时，公司拟按照会计准则要求对消耗性生物资产进行减值测试后，对部分消耗性生物资产计提减值准备。
投资者对“首亏”沐源股反应平淡，自业绩预测发布以来，沐源股价波动不大，截至2月5日**，共录得357元股，较业绩预测发布前上涨0股22%。
甚至有投资者表示，“大家都在赔钱，没关系。 ”
*：分享。 从公司此前披露的数据来看，2023年，牧源股份共销售生猪6381头60,000头。 基于去年净亏损38亿元至46亿元牧源股平均每头猪亏损59头55元-7208元左右。
纵观整个行业，这个亏损水平确实不高。
根据农业农村部此前公布的生猪行业数据，2023年1-12月，散养猪单头净利润月平均亏损最高达到420元，大型猪单月平均每头净利润亏损最高达到243元/头。 假设月屠宰量相同，2023年散养猪平均损失大致估计在239元左右，大型种猪平均损失也将达到92元左右。
而在已经披露业绩预测的同行中，只有*ST正邦（002157SZ）和新希望（000876SZ）已实现盈利，其中正邦科技主要原因是公司重组计划已经落地，新的希望是白羽毛肉禽及食品深加工业务的引入影响了归母公司净利润的增长， 而仅在养猪业务方面，两家公司也损失惨重。
不过，在生猪周期的下行趋势中，整个行业的亏损并不新鲜，只是牧原股份此前的表现太过突出，也被引用为奇观。 如：2022年，公司逆势营收突破1000亿，净利润高达14933亿元。
*：wind
因此，与自身相比，沐源在2023年的表现，让一些投资者产生了疑惑：行业老大会不会撑不住？
事实上，沐源股价承受的压力不仅仅是业绩上的损失其背后的债务问题也成为悬在公司头上的一把达摩克利斯之剑。
从2019年开始，包括牧源股份在内的各大养猪企业纷纷开始斥巨资扩大产能。由于生产的激进扩张，沐源股份的财务压力也在逐年增加。 2020年和2021年，其投资现金流出高达45353亿元，35968亿元，远超同期净利润27451亿元，694亿元。 为此，牧源股份大量借贷，资产负债率从两年内的40上升04%飙升至613%。2023年第三季度的资产负债比率为5965%。
今年1月10日，牧源股份发布公告称，截至2023年12月31日，公司年度累计新增借款占2124%。
木源2022年末净资产为8807亿元，即该公司去年借入了187笔新贷款3亿元。截至2022年底，牧原的借款余额已达59295亿元，算上新增，公司截至2023年12月31日，借款余额共计77998亿元。
而新借木源股份，有 16413亿美元来自银行，占新增借款的87%76%。
祥松资本董事沈萌认为，目前猪肉**持续低迷，对生猪企业的日常经营影响严重，尤其是逆势扩产的大型企业，压力更加突出。 为了保持现金流动性，很难通过资本市场获得资金，因此不得不增加借贷。
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在公司的负债结构中，根据牧源股份，短期借款占比较高，有息债务结构中60%为短期借款。这是由于养殖企业的猪舍和生物资产占比比较大，不容易作为抵押品，所以短期信用贷款在整体负债中占比比较大，这是行业的一个特殊现象。
短期借款期限一般在1年以内，具体期限需以借款人签订的合同为准。 换言之，沐源股份的偿债压力还是比较紧迫的。
不过，牧源股份表示今年以来，公司与合作银行进行沟通，优化部分债务结构。
此外，公司将根据外部环境和生产经营情况做好现金流管理，持续降本增效，提高盈利能力。 同时，在稳健经营的基础上，逐步降低杠杆水平，持续优化财务结构。 公司长期与各大龙头银行保持良好合作关系，信贷储备稳步增长目前，整体授信额度超过950亿元，未使用授信额度超过300亿元，去年新增银行贷款成本基本低于4%。
虽然目前牧原的债务和业绩压力比较大，但很多投资者还是对它抱有良好的预期。
*：分享。 作为“养猪第一哥”，牧原股票凭借低成本的优势，经历了高波动的生猪周期。 中国企业资本联盟副理事长白文熙表示，主要是牧源股份自育自养的全产业链模式，不仅有效控制生产成本，还解决了食品安全问题。温的股份、新希望和正邦科技的“公司+养殖户”替代模式，市场化采购仔猪的成本约占屠宰商品猪售价的40%，大大提高了商品猪的养殖成本，使得牧源在行业内自繁自养重资产模式大幅跌至成本线以下， 并且仍然显示出其成本优势这也是沐源股价保持盈利、顺利度过养猪周期的主要原因
即使在业绩亏损的2023年，沐源股份仍在积极减本。 据悉，该公司年平均养猪完成成本约为15元，而2022年为15元7元公斤明显下降，剔除原料因素后，实际成本降至0约9元公斤。
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而在2024年，**发布的数据显示，在截至1月31日的一周内，猪 **环比**643% 至 1556元公斤连续 2 周**；猪饲料**环比**0。94% 在 317元公斤，创2021年1月以来新低; 猪饲料价格比为**744% 比 491，为2022年12月以来最高; 猪饲料价格平衡点为022% 至 445；生猪养殖预期利润环比31426% 在 1604元，创2022年12月以来新高。
牧源股份也注意到近期生猪市场的回暖，公司秘书秦军对投资者表示，从需求和需求的边际变化来看，虽然各渠道可繁殖的母猪平均水平处于较高水平，但总体趋势呈下降趋势，“我们可以看到，2024年的年度基数**量与2023年相比处于低位。 需求方面，随着2024年经济逐步企稳，2024年的需求将比2023年略好。 对2024年的整体表现更加乐观
在债务压力下，以及上市以来的首次亏损，“猪哥”牧原股份能否在新的一年重拾实力？ 让我们在评论部分谈谈。
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