1956年：
关键词：优秀企业、优质资产。
在信中，它提到，本年度净收入的增长归因于优秀的管理团队和各种高质量的公司**和债券持有量。
收购了一批优秀企业，并不断加大对优质企业和债券的投入。
目标是通过优质资产和良好的投资回报来提高股东权益。
这与早期巴菲特说这句话的形象相差太大，从**的描述来看，早期的巴菲特有点像捡垃圾（烟头股），但从56年致股东的信来看，质量是最重要的一个字。
1957年：
关键词：投资目标。
开头也挺有意思的，有点相似"正如我去年所预料的那样"开盘：行情水平高于其内在价值，如果这个观点是正确的，则意味着未来行情会有东西，行情会如预期般下跌。
还有一个关键的词，5年。 1957年，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）已经从长远的角度看待市场。
然后介绍，公司的投资分为两部分，一部分是清算型，另一部分是一般投资。 56年底，清算投资占30%（一级市场），70%一般投资（二级市场），目前为15：85。
本文还阐述了投资目标：满足于高于市场约10%的回报率。 同时，预计在熊市中表现优于牛市，在牛市中，将获得与市场相当的回报就满足了。
1958年：
关键词：投资逻辑。
这是美国股市的牛市，道琼斯指数为**385%。在信中，沃伦·巴菲特再次强调，他无意专注于市场，他的主要关注点是寻找被低估的人。 这里是**而不是**
买卖联邦（联邦信托公司）的具体操作描述如下： 我用我认为更容易理解的方式总结了一些相关数据，如下：
购买时：内在价值：125，股价：50
相关数据：每股净利润为10，（相当于PE的5倍），每股净资产为5000万，净资产约为第一国民银行或位于美国国家银行的一半。 该银行一直希望合并联邦信托，但由于个人原因，已被阻止。
大股东是一家大型银行，持有25%的股份5%。股东总数为300人，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）是第二大股东。
投资逻辑：（括号内是我的理解解释）。
1：防御性强。 （管理良好且利润丰厚，**价格远低于内在价值。 ）
2：建立在步伐之上的卓越和稳定的价值。 （管理得当有增长，内在价值125增长到135。 ）
3：虽然可能是一年或十年，但这个值最终会释放出来。 （如果发布，该值将达到 250。 合并的可能性是存在的，作为第二大股东，有更大的投票权使合并成为现实。 ）
卖出价：80（后来下跌，然后又回升）。 因为与 125 的内在价值相比，50 没有吸引力，而 80 与内在价值 135 相比没有吸引力。 信中还提到了类似高卖低买的操作，基于内在价值与**的比较，以更好地利用资金。
从这个最初的案例可以看出，巴菲特的成功并非偶然，他早期的投资在逻辑上形成了一个闭环。 70多年后的今天，这些逻辑仍然活得很好。 这。。。。。。崇拜
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