施瓦茨曼对亏损的根深蒂固的厌恶深深地影响了公司的文化。 - 大卫·凯里·约翰·莫里斯，《资本之王（经典版）》。[张虎月]：这种极度厌恶风险的企业文化，是企业长远发展的必然特征。 很多人总以为有钱人往往会冒险，但其实普通人的风险在有钱人眼里是可控的，根本不是真正的风险。 就像半米水可以淹死一只松鼠一样，这样的河流对松鼠来说是一个危险的地方，但对于老牛来说，河流只到达大腿，而这种河流根本没有任何风险，所以有钱人倾向于冒险的说法，实在是一种误解， 只是富人善于管理风险。
西蒙声称，这笔意外之财完全是运气。- 大卫·凯里·约翰·莫里斯，《资本之王（经典版）》。【张虎月】：运气是成功者的谦虚之词，也是失败者的借口。 运气的背后是长期的知识积累，对细节的持续关注，精准的眼光和大量繁琐的工作，怎么会有随便就能成功。 那些问我为什么这辈子还不能好好过日子的人，我想问你：剑术的最高境界就是不招取胜，那么如果我告诉你这句话，你能成为凌胡冲那样的高手吗？刻意练习就是读一万本书学习理论，走一万里路找到通往大师的路，而1万小时在万小时法则中并不是真正的一万小时，这是一个近似值，很多世界级的小提琴家，他们练习的时间超过2万小时。 也就是说，只有百科全书式的理论准备，大量的实践和不断的理解，才能达到一定的效果，也恰好你有天赋。
高盛（Goldman Sachs）的合伙人很清楚，他们面临的真正竞争来自公司外部，而雷曼兄弟（Lehman Partners）似乎认为主要竞争对手来自公司内部。 - 大卫·凯里·约翰·莫里斯，《资本之王（经典版）》。【张虎月】：上下一起，它的利润是金子，相反，如果它处于内耗状态，那么它必然会衰败，堡垒是最容易从内部突破的，胜负的决定往往是内因，内因是决定性的作用， 无论外因的作用有多大，都必须通过内因来起作用。
所有的高管都对这次收购感到害怕，因为其中200万美元是他们自己的钱，他们不断重复，'哦，我的天哪，我们必须确保它是正确的。 - 大卫·凯里·约翰·莫里斯，《资本之王（经典版）》。【张虎月】：如果说失败是成功之母，那么成功就是成功之父。 有了第一次成功，下一次成功就会有信心，可以复制模式，后续的成功只需要第一次复制即可，剩下的就是持续改进，效率的持续提升，即提高扩张的速度和规模。
数字游戏已经化为乌有，投资者已经看穿了这些集团模型，发现集团整体收益的增长速度不太可能快于其各个部门的收益，每股收益的飙升完全是一种错觉。 而且，即使管理非常好，管理大型、不相关的资产也可能是一个巨大的挑战，自然会有一些管理不善的子公司。 投资者也开始关注公司的核心业务和运营效率，在这种压力下，这个臭名昭著的商业巨头在20世纪七八十年代逐渐瓦解。 - 大卫·凯里·约翰·莫里斯，《资本之王（经典版）》。【张虎月】:*起来，股票神满地，高手如狗。 **一跌倒，关灯吃面，全场哀悼。 只有当潮水退去时，你才知道谁在裸泳。 还是要回归投资的本质，聚焦创造价值的核心业务，只有注重提升运营效率、打磨产品的企业才值得关注。
这种谨慎的投资方式已成为黑石集团的标志，这也解释了为什么黑石集团总是能够安全地避免导致黑石集团许多竞争对手望而却步的投机陷阱。 - 大卫·凯里·约翰·莫里斯，《资本之王（经典版）》。【张虎月】：小心航行万年之船。 别人靠杠杆才能实现飞跃，把你远远甩在后面，这个时候不容易保持谨慎的态度，嫉妒、不甘和运气会大大损害心态。 路通天下，通向形外，思绪入风云。 万物自满，人是英雄。
施瓦茨曼过于谨慎，拒绝了有前途的项目，但这也让黑石避免了犯不可挽回的错误。 要知道，在20世纪90年代，许多强大而有前途的竞争对手因此而破产。 不管你怎么说他，胆怯还是谨慎，施瓦茨曼的直觉和天性都是黑石成功的重要因素。 - 大卫·凯里·约翰·莫里斯，《资本之王（经典版）》。[张虎月]：我宁愿错过它，也不愿犯错。 如果你错过了，你可以等待下一个机会，如果你犯了错误，那么就没有卷土重来的可能。 有一个大坑，有几百米深，你跳下去，有什么办法出去吗？我不需要别的，只需要一根针，脑袋上有一个洞，脑袋上有一个洞，脑袋上有一个洞可以填满这个洞，我就可以游上去。 脑袋里怎么会有这么多水？脑袋里没有那么多水，为什么要跳进这么深的坑里？在投资的道路上，有时候明知是坑，但在贪婪的驱使下，我还是忍不住跳了下来，很多三四十年代市盈率的**还是买的。
“我不喜欢人们在我的办公桌前游说或在走廊里对我窃窃私语，”苏世民说。 每一项投资都应该在全体合伙人会议上充分讨论，而不是由我一个人进行。 识别所有潜在风险是每个合作伙伴的责任，任何人都不应该对激烈的讨论感到愤怒，因为这不是对个人的人身攻击。 他们应该意识到，受到批评的不是“他们的”业务，而是“公司”的业务。 我们所做的一切都是为了保护公司的利益。 如果不是埃德加·康博尔（Edgar Combor）发生过，这位搭档仍然会在我家门口排长队。 虽然新制度并不能使黑石免受投资失败的影响，但施瓦茨曼相信，这将大大降低黑石投资失败的可能性。 即使未来的投资失败，最终决定也是通过集体讨论做出的，这在某种程度上可以使项目负责人免于施瓦茨曼的愤怒攻击。 - 大卫·凯里·约翰·莫里斯，《资本之王（经典版）》。【张虎月】：一个好的制度胜过一个有权势的人。 要有健全的容错纠错机制，有人能指出错误，少犯错误，要对错误集体负责，避免给个人施加太大压力，这样才会有良好的工作环境。
彼得森的注意力经常不由自主地转向公共事务。 甚至在投资委员会和管理委员会的会议上，他也会在黄色的便利贴上为他的下一次演讲或书籍做准备。 他的大脑可以同时处理两个完全不匹配的想法。 - 大卫·凯里·约翰·莫里斯，《资本之王（经典版）》。【张虎月】：和身体其他器官一样，大脑也是用进用出的，彼得森把脑进化成双核处理器，可以同时执行两项任务，其实我也可以边吃边看电影，互不影响。 做任何事情都需要专注，这种说法是真的，但是当大脑练习到一定程度时，就有可能同时专注于两项任务，即一心一意和三心二意不再是矛盾的，周伯通可能不是只在**中的情节，很多国际象棋高手可以蒙着眼睛和十几个人同时下棋。
彼得森很少屈尊与初级和中级员工八卦。 一位每天与施瓦茨曼交谈的员工说：实际上，彼得森是最重要的，他们从不坐下来交谈。 - 大卫·凯里·约翰·莫里斯，《资本之王（经典版）》。【张虎月】：优秀的人是很有个性的，而个性其实是一套固定的生活和工作原则，因为他们知道把精力放在哪里，用什么方式和手段去做更有效率。 它们看起来更像是经过编程和执行的复杂机器人。
黑石拿了 4 个4 亿美元收购了废物清理、垃圾填埋和处置巨头 United Waste Industries 的股份，这是黑石集团当时对一家公司的最大投资。 - 大卫·凯里·约翰·莫里斯，《资本之王（经典版）》。[张虎月]：殡葬业和环保行业，我记得它们都是中国资本市场的热门行业，都给出了很高的市盈率。 在这个行业呆了很久，我发现这个行业是一朵浮云，行业的特点根本不能构成一个企业的核心竞争力。 但人们总是有一种错觉，认为某个行业过得很愉快。 因此，我们必须时刻记住：善以善报，恶以恶报，不是没有报应，时机尚未到来，时机到时，马上就会清楚。
事后看来，这些投资失败似乎是有规律的。 它们都是周期性公司，业绩随着经济的起伏而波动，它们都不是行业龙头，甚至竞争力也不强，很难吸引更大更强的竞争对手来收购它们。 Blackstone 内部没有人对这些行业有深刻的了解。 至关重要的是，黑石集团在经济周期的错误时间购买了它们，导致交易价格高企、公司债务高企，并最终被压垮。 “这些都是中型公司，产品周期性很强，我们在经济周期高峰前后的两三年内进行投资，这太贵了，”施瓦茨曼说。 虽然我们制定了非常雄心勃勃的整改计划，但实施起来却很困难。 这些失败的教训是：首先，不要购买周期性公司;二是没有彻底整顿中型企业的雄心壮志，中型企业无法再造;最后，如果需要制定纠正措施计划，绝不能闭门造车，应充分咨询行业内高管和顾问，确保计划可行。 - 大卫·凯里·约翰·莫里斯，《资本之王（经典版）》。【张虎月】：总之，不要买一家没有核心竞争力的公司，一个不好的生意很可能就是坏的，巴菲特对老树发芽、藤蔓开花不抱希望，他说：如果投资人愿意付出双倍的代价来资助公主亲吻青蛙，最好祈祷奇迹会发生， 许多公主仍然相信他们的吻有魔力让青蛙成为王子，即使她的后院早就种满了青蛙。经过多次惨痛的教训，我们得出的结论是，所谓有扭亏为盈的公司，最终很少有成功的案例，所以与其把时间和精力花在买便宜的坏公司上，不如投资一些制度好、标准合理的企业。 除了少数例外，当一家知名运营商面临衰落的夕阳行业时，往往以后者为主。 』
由于一些炼油厂出于同样的原因关闭，斯托克曼认为，当油价在几年内上涨时，炼油能力的严重缺乏将增加Firmcoe的价值。 但在2024年油价上涨之后，Fimko仍处于破产的边缘。 - 大卫·凯里·约翰·莫里斯，《资本之王（经典版）》。【张虎月】：巴菲特：时间是优秀企业的朋友，也是平庸企业的敌人。 那时候市场需求量很大，但竞争对手不会少，肉也会比狼多，所以要吃其他狼嘴里的肉，这也是需要实力的。 当一个好公司在糟糕的年份到来时，它不仅会生存下来，而且还会趁机吞噬其弱小企业留出的市场，使其流行起来。
Stockman 领导了 Collin-Aikmann 收购的多家小型部件制造厂。 2003 年，由于原材料价格上涨和通用汽车、福特和克莱斯勒的利润率下降，该公司陷入困境。 斯托克曼是首席执行官，但该公司已被杠杆收购和并购的外债压垮。 2024年，科林·艾克曼（Colin Aikman）在Hartland & Co. 3申请破产6亿美元的投资损失殆尽。 - 大卫·凯里·约翰·莫里斯，《资本之王（经典版）》。【张虎月】：诱人的行业前景是一个陷阱，投资人要真正关注企业本身，企业文化看不着摸不着，但这才是真正的优质资产。 袁绍看起来很厉害，但投资他却是一笔失败的交易，能看见的往往不重要，什么战略家如云，凶猛的将领如森林，下属明战暗战，曹操：我知道邵是人，野心勃勃，坚强胆怯，嫉妒不如权势，兵多不清， 以及傲慢和不一致的政府命令。郭佳：袁公想效仿周下士，但不知道怎么用人。 目的多，要求少，没有计划的决定。 而曹操表面上看起来很弱，但投资他无疑是一笔好生意，因为他懂得善用人。 无形资产优于实物资产，所谓无形资产就是企业文化。 当天地合为一时，英雄们就不自由了。 为什么？不是外因而是内因，真正的财富是厚积薄发，人心同动，是上下齐心协力破金，当然，一个好的企业文化也包括能够选出优秀的领导者。
2024年，黑石集团在市场达到顶峰时，有两三次投资都失败了。 在泡沫市场中投资高风险公司是极其危险的，而这种损失是一个真正的教训，将在2024年信贷市场崩溃和经济开始螺旋式上升时重演。 - 大卫·凯里·约翰·莫里斯，《资本之王（经典版）》。【张虎月】：站在风口上，猪可以飞上天空。 相反，只有当潮水退去时，你才会知道谁在裸泳。 因此，最好不要在经济繁荣时投资企业，原因有两个：
第一，首先，你没有一个好的价格可以买。
第二，这个时候，没有人知道一个企业好不好。
但债务已经变得如此便宜，而且条款如此宽松，以至于私募股权公司可以借钱从股东那里购买公司的**，并以大大超过公司价值的价格购买**。 归根结底，杠杆收购浪潮是股债大换。凯雷集团（The Carlyle Group）合伙人大卫·鲁宾斯坦（David Rubinstein）在2024年初对观众说：“当人们回顾这段时期时，他们不得不承认，这确实是私募股权的时代，因为资金已经准备好了。 - 大卫·凯里·约翰·莫里斯，《资本之王（经典版）》。【张虎月】：商品的价值是决定的，但这是长期的，而短期是由很多因素决定的，最重要的是市场的流动性，纸币泛滥让钱变得一文不值。
到2024年初，詹姆斯说，“我们告诉投资者，其他人都在说这是一个好时机，经济是公正的，这不是问题，尽管这是真的，但我们正试图回到过去。 我们不会继续投资，我们会降低投资，我们会改变我们要收购的公司类型，因为当每个人都说是，而且你没有看到任何问题时，根据历史经验，它也应该已经达到顶峰。 - 大卫·凯里·约翰·莫里斯，《资本之王（经典版）》。【张虎月】：身后收回手绰绰有余，没有回头路可走。一个好的生意，一开始总是不受欢迎的，一个让人赔钱的生意，往往是赔钱的唯一途径。
收购公司的利润是通过维持公司的长期成功来实现的，而不是通过以高估的价格出售，然后迅速提取资金。 - 大卫·凯里·约翰·莫里斯，《资本之王（经典版）》。【张虎月】：投资的本质是价值创造，低买高卖赚钱，只是赌徒的一厢情愿。
调查发现，私募股权支持的公司在收购的头两年削减的工作岗位略高于平均水平，但从长远来看，它们创造的就业机会多于消除的就业机会。 与批评者相反，根据哈佛商学院教授乔什·勒纳（Josh Lerner）2024年的一项研究，该研究由瑞士非营利性世界经济论坛资助，私募股权公司拥有的公司在合并后的头四年创造新就业机会的速度快于上市同行，但此后几年差距缩小了。 该研究还发现，制造业是该行业唯一的例外，其就业增长与其他类型的公司相似。 - 大卫·凯里·约翰·莫里斯，《资本之王（经典版）》。【张虎月】：资本的本质是追求利润，裁员有利于削减成本，所以最初的整改往往从裁员开始，但随着企业价值创造效率的提高，资本的规模越来越大，解决员工需求的提案自然会提上日程。 总体来说，一开始的裁员，有助于后期更大范围的用工问题。
欧洲议会对IPO的研究得出的结论是，成功收购的收入中只有约13%直接来自杠杆，其余的则受益于公司长期价值的增加。 对 32 项非常成功的欧洲收购（平均内部收益率为 48%）的更详细研究表明，只有 22% 的利润来自杠杆;另外21%来自公司估值乘数的增加，即投资者认为公司值得收益的次数剩余收入的一半以上来自销售增长和更高的利润率。 - 大卫·凯里·约翰·莫里斯，《资本之王（经典版）》。【张虎月】：最主要的是价值创造，加上杠杆等于加速汽车，但投资是为了安全，没有安全的速度是没有意义的，跑圈里有句话：平安回家就是马拉松的终点。 如果你在赛道上猝死，就算你的平均配速是400，你给谁吹牛，人们只知道你死了，不再在乎你的速度有多好。
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