我们来谈谈信贷资产证券化

银行业务通常具有明显的季节性，尤其是在第四季度，它们忙于冲刺最终目标任务，为明年的良好开局做准备，并努力进行“资产负债表资产负债表去表”，尤其是不良资产。

银行的“表外资产”主要通过信贷资产的方式实现资产负债表中“信贷资产”的减少和“类现金资产”的增加。

在第四季度，尤其是12月，你会发现发行最多的信贷资产类型是不良资产，银行通过不良资产实现“表外”，最终目标是优化各项监管指标，尤其是不良贷款率。

今天，我们来谈谈一级信贷资产，重点关注一级信贷资产。

信用资产化是资产化的三大品种之一，三个品种分别是信用资产化、企业资产化和资产支持票据。

关于资产化的基本内容，我之前写过几篇文章：

资产的白话-**

资产的本质**

资产化的升级（第一部分）。

资产化升级（二）。

这里就不展开了。

中国资产化业务一般认为是2005年正式萌发的，当时央行与中国银行业监督管理委员会（原）联合发布了《信贷资产化试点管理办法》，标志着资产化业务在中国正式开启。

因此，三大资产型品种中的第一类是信贷型资产型。

中国在2005年正式启动资产化，这并没有错，但在商业实践中，市场上探索和实施的资本化商业模式其实更早。

2003年，华融资产管理有限公司作为四大资产管理公司之一，已经实行了资产优先的经营模式，是一流的不良资产，当时被称为“准资产优先”。

华融公司将形成约132亿元债权和资产作为信托财产的资产包，中信信托公司将作为受托人设立信托财产，信托期限为3年。

信托受益权分为优先受益权和次级受益权，经评级公司评级后，未来处置**资产组合产生的AAA级现金流约为120.7亿元，在此基础上，确认优先受益权为10亿元，预期收益率为417%。

优先受益权全部转让给投资者，主要转让给机构投资者，信托公司再将资产包的管理和处置权委托给华融公司。

在金融领域，其实有很多有趣的探索和尝试，但通常我们很难从共同的渠道去理解，我们还需要多涉足，多交流。

信用资产化是银行业金融机构作为发起人，将信贷资产委托给受托人，受托人以资产支持**的形式向投资机构发放收益，用资产产生的现金支付资产支持收益的结构性融资活动。

第一个是实现资产负债表外资产的目的，第二个是实现融资的目的。

因为标的资产是信用资产，所以称为信用资产。

下面简要回顾一下信用资产化的交易结构。

基于信贷资产的交易结构可能看起来非常复杂

但实际上，我们只需要把握一个“三方”的核心主线，即发起人——SPV（信托）——投资者的主线。

建行是发起人，拿出自己的信贷资产**;

建行信托是受托人（SPV），由建行委托设立信托，信贷资产成为信托财产;

投资者是资金的最终提供者，其作为基础资产获得信贷资产的信托受益权。

周边机构都是服务于整个产品结构的中介服务机构。

l 招商局**、国信**、广发**、申万宏源担任主承销商;

l 建银资本担任财务顾问，提供咨询服务;

l 招商银行提供资金托管服务;

l **清算公司提供登记托管和**结算服务。

大家可能已经注意到，在资产化中有一个叫“发起人”的名字，其实和公司债的发行人差不多，那么为什么不直接叫“发行人”，而是叫“发起人”，改个名字，容易让新合伙人难以理解。

这是因为资产化的商业交易结构设计对融资方式进行了一些改变，不再是纯粹意义上的“直接融资”。

公司债券、公司债券或金融债券，它们都是“直接融资”债券品种，企业作为发行人，以企业自己的名义发行债券，投资者直接购买债券，认购成功后，投资者直接进入企业账户，这就是“直接融资”的方式。

那么资产化呢？

我们以银行的信用资产化为例。

银行不是以自己的名义发行债券，而是先将自己的信贷资产打包委托给信托公司，由信托公司设立信托。

虽然最终效果是银行通过自身信贷资产实现融资，但底层业务模式与“直接融资”方式不同，因此市场通常认为资产化是介于“直接融资”和“间接融资”之间的一种融资方式，称为结构性融资，为了区分，实际融资人被称为“发起人”。

信贷资产化的发起者是银行业金融机构。

银行业有哪些金融机构，涉及到行业的基本理论。

之前，我们特别介绍过，中国的银行业金融机构不仅仅是银行业机构，有22种类型。

下面我们主要讲解一下银行作为发起人的情况。

信贷资产的类型**主要取决于信贷资产的类型。

市场上用于资产化的主流信贷资产包括个人住房抵押贷款、个人汽车贷款、消费贷款、信用卡分期付款、小微企业贷款和不良贷款。

这里需要关注的是不良贷款。

1998年，中国人民银行参照国际惯例和我国国情，制定了《贷款分类指导原则》，根据借款人的实际还款能力，将商业银行发放的贷款质量分为5个贷款质量等级，分为正常、关注、次级、可疑和损失，其中次级、 可疑和损失被归类为不良贷款。

因此，不良贷款可以是个人抵押贷款的不良贷款、信用卡分期贷款的不良贷款和公司贷款的不良贷款。

我们知道资产能够转换的条件是该资产能够产生预期且稳定的现金流

那么，在贷款变成不良贷款后，能否产生预期且稳定的现金流呢？

还行。 只要不良贷款能够处置变现，如向债务人追偿、向担保人索取权益、处置抵押品等，就可以产生现金流，但现金流可能远低于债权的账面价值。

由于不良贷款可以带来现金流，因此可以将其资产化。

我们来看看“招元合褒2023第八期不良资产支持**”，这是招商银行作为发起人的不良资产**，标的资产是信用卡不良贷款。

池内不良资产的未偿本息总额为2643亿元，经评估，预计总额为545亿元，最后将资产支持**的发行规模定为439亿元。

也就是说，价值约26亿元的债务资产以439亿美元**。

债权综合还款率（产品发行规模及未偿本息支出总额）为1661%，其实这个比例是相当高的。

我们来看看“苏裕2023第一阶段不良资产支持**”，这是江苏银行作为发起人的不良资产，标的资产也是信用卡不良贷款。

池内不良资产的未偿本息总额为871亿元，而总额预计为073亿元，最后资产支持**的发行规模为055亿元。

一个值 8在7亿元的债务资产中，只有055亿元。

理赔综合还款率仅为631%。

2个同类型不良资产为**，1个债权的综合还款率为1661%，而另一个只有631%。

两者之间有什么区别？

当然，这是由标的资产，即不良资产本身造成的。

让我们来看看ABS的两种标的资产。

这是招商银行的集合资产

这是江苏银行的集合资产

从不良贷款程度来看，通常是次级“可疑”和“损失类别”，次级资产占比越高，整个资产的**率越高;

亏损资产占比越高，整个资产的**率越低。

招商银行集合资产中，次级资产占7362%；亏损资产最少，仅占681%；

在江苏银行的集合资产中，亏损资产占4797%。

各类资产占比不同，导致债权综合还款率在产品层面存在差异。

不良资产发行的难点和核心在于资产包的定价。

这种定价的难度体现在对资产包**价值的评估上，在发行层面体现在发行规模和发行利率上。

如果价格过高，投资者可能不赞成，最终将卖不出去;

低定价相当于发起人的资产损失和损失。

因此，在资产型产品中，主承销商和信用评级机构的作用非常重要，他们做所有的技术工作。

我们在《信用资产化的多面性观点》中提到，信用资产化对发起人的作用：一是可以盘活信用资产存量，实现融资;

其次，信贷资产可以从资产负债表上剥离，银行的资本占有可以释放。

银行资本占用放开后，银行在资本充足率监管指标下增加了新发放贷款的空间。

在季度末，尤其是年末，银行机构会加快不良资产的发行，往往是为了优化监管指标，为了优化不良贷款率和不良资产率，毕竟这些重要指标都是各银行投资者和客户关注的指标。

每个人都希望自己的数据看起来更强大。