经过长达十年的购买，日本央行拥有了37万亿日元的股票指数ETF，约占东证总市值的4%3%。
日本央行的购买确实起到了支撑作用，防止了市盈率向下波动，但与此同时，它也因损害市场效率和退出而受到质疑。
**，银行，甚至外国资本似乎都不欣赏它，他们的净**日本股票继续下跌。
直接进入日本央行仍未成为主流，但当市场预期严重偏差时，维持市场稳定已成为公认的政策责任。
这在外汇市场和债券市场都更有道理，但似乎是一个值得关注的问题。
那么，市场需要什么样的国家队呢？
说到为国家队买**，天上人间，没有比日本更诚恳的了。 从2010年到2020年，日本央行悄悄购买了十年。
近十年来，**银行甚至外资似乎都不看涨。 他们的日股网**持续下跌，只有日本央行成为“榜上老大哥”。
日本央行的购买历史始于2010年。 美国的次贷危机引发了全球金融海啸，而日本在日元走强的背景下表现尤为疲软。 因此，日本央行于2010年10月实施了全面的货币宽松政策，为**ETF毫不犹豫地买入开辟了道路。
它最初计划购买的金额较小，上限为4500亿日元，当时约为369亿元人民币。
然而，由于2011年东日本繁荣和欧债危机，日本经济和通货膨胀仍然低迷。 日经指数在温和稳定了 4 个月后回升约 1 年，并跌破了之前的低点。
2013年日本加快实施一系列经济刺激政策，其中“三支箭”之一就是实施极其宽松的货币政策。 4月，央行在QQE框架下加大了对股指ETF的购买力度。 年度购买限额提高到1万亿日元，并取消了购买期限。
随着这一宽松政策带来的经济触底反弹，日经指数开始了牛市**持续到2015年8月，增幅超过50%。
2015年日本经济增长率再次降至接近零增长，通货膨胀率再次转为负值。 2016年，日本央行首次实施负利率政策，并将年增长率从33万亿日元大幅提高到6万亿日元。
此后，日经指数还是8个月后**，跌幅超过20%，通胀走出负增长后，又开始回升**。
2017年至2018年，随着日本央行ETF购买规模的持续增长，已超越境外投资者和非金融法人，成为日股最重要的净方。
2020年2月新冠疫情爆发后，日本股市暴跌30%。 日本央行宣布，将把股指ETF的年度新余额限额提高一倍，达到12万亿日元同年，日本**在日本央行的7万亿**和全球**的共鸣下，大幅增长了70%以上。
2021-2022年：日本央行（BOJ）的购买步伐大幅收缩，而日本的疫情后复苏远远落后。 日本**跌入横盘**。
直到 2023 年，日本央行几乎停止购买。 然而，在经济通胀改善和巴菲特“背书”的影响下，日本股市在沉寂了30多年后，再次成为全球市场的焦点。
到目前为止，经过十年的购买，日本央行拥有37万亿日元的ETF（账面价值），约占2023年底东京证券交易所总市值的4%3% 和 57%。
在ETF购买机制方面，日本央行通过在二级市场购买ETF来触发ETF的创建。 当ETF交易**超过其资产净值并产生溢价时，一级市场将发行新的ETF份额以平滑溢价，从而也形成对ETF标的**的买入。
因此，国家队通过购买ETF来支撑资本市场的优势在于，可以节省**很多**运营成本。
根据野村东方国际（Nomura Orient International）的研究，日本央行购买ETF在支撑利润方面发挥着重要作用。
2013年后，日股进入长期**通道。 虽然不能说这主要是由于日本央行的购买。 因为如果你看一下自 2013 年以来日本股票的动态市盈率和动态每股收益，东证指数动态市盈率长期稳定在15倍的中点，每股收益自2013年以来持续增长
然而，日本央行迄今为止最大的净ETF发生在2016年和2020年，当时日本股市大幅上涨买入在支撑底线方面发挥了作用，保持了市盈率，没有过度的下行波动。
然而，对国家队，尤其是央行的批评从未停止过。
国家直接持有**或ETF有三个要点***：适销性、有效性和退出。
1. 市场效率受损：日本央行前行长白川正明有人士认为，日本央行直接购买**会损害市场效率，因为会打破**的定价机制，**的定价应以供求关系为依据。 同时，由于**间接控股公司**而不行使股东权利，也可能削弱上市公司的治理水平。
2. 政策的有效性：此前，在2019年1月，中国曾因央行购买**ETF而发生争议。 中信分析师表示，央行支持实体经济的方式有很多，比如降准、降息、有针对性地支持农业、农业和小微企业。 就央行购买**而言，从日本的经验来看，支持实体经济的作用并不明显。 此外，央行作为决策机构，在何时购买ETF、何时入市、何时退出等问题上可能存在道德风险。 对不参与**投资的私营部门也存在不公正。
3. 日本央行在购买ETF时面临的最大问题无疑是退出。 日本央行持有账面价值约37万亿日元的ETF，退出将给市场带来巨大风险。
根据日本央行的估计，为了不引起资产的大幅波动**，如果每年3000亿日元的规模逐步抛售。 如果进展顺利，大约需要 170 年才能清除整个库存。
转向其他行业，或增加日本的年轻人数量，也会带来财务和结构性问题。目前，日本央行ETF的退出，就像政府债券的退出一样，几乎是不可理解的。
因此，从比较常见的国家队救援方式来看，一般采用：第一种以欧美为代表，通过扩大养老金等市场主体; 其次，与韩国和中国香港类似，它们通过建立水平标准来稳定。
虽然日本央行的直接入市仍非主流，但不可否认的是，当市场预期严重偏离时，纠正市场预期、维护市场稳定是公认的政策责任。
这在外汇市场和债券市场都更有道理，但当涉及到**时，这似乎是一个值得关注的问题。 那么市场需要什么样的国家队呢？ 我们可以从日本央行10年的经验中吸取一些教训。
1、政策及时、充分、全面。
从日本央行2010年、2013年、2016年和2020年**的ETF来看，它们都是在一系列大规模宽松政策的框架下。 从日股走势来看，**与经济依然是头发和皮肤的关系。 如果没有增长通胀和企业盈利的结合，就很难扭转救助的整体趋势，例如 2010 年和 2016 年。
同时，作为经济晴雨表，也反映了对经济的信心。 只有当提振经济的政策足以保证经济实现复苏目标并进入正常轨道时，才能真正起到纠正预期的作用。
2、国家队的出入要透明。
日本央行的运作是事前报告，事后公告，整个过程透明。 这样可以大大降低道德风险，同时优化市场预期管理的作用。
参考公司二级市场持仓进入市场。 什么是仓位和基差，市场在多大程度上低估了买入，总量是多少，频率是多少，资金来了。 将来，在戒烟方面也是如此。 退出的立场和依据是什么，市场被高估到什么程度，金额是多少。 从而达到形成理性回归过分悲观狂热的市场效果。
3、持续完善市场治理。
国家队之所以更在意**，是因为除了损害市场效率和市场流动性之外，与外汇和债券市场不同，货币和国债的交易相对标准化，并由国家信贷支持。 **最终交易的是公司，公司之间的差异更大，交易信息更不透明。 事实上，这对**、法人和**来说都是同样的风险。 因此，要优化上市规则，提高公司质量，加大违规处罚力度，保护投资者，否则国家队可能会遭遇和普通股东一样的“扇贝”危机。
除了巴菲特的“背书”，日本监管机构提高市净率（PBR）以提高股东回报的计划也是增强投资者信心的重要因素之一。
2023年3月，东京证券交易所要求上市公司开展关注资本成本和股价的操作。 每月宣布其公开计划的公司列表。 上市公司通过扩大业绩、回购、分红等方式提振股价表现，提振了公司的股价表现。
可见**国家队需要的不一定是力挽狂澜（日本央行还没有做到）或像日本央行这样的“老大哥”。 相反，它应该致力于帮助市场恢复正常运作，逐步形成良好的投融资生态。
热播剧《花儿》中有一句台词或许更能打动投资者，阿宝对李丽说：你知道经济急需什么吗？ 上市不能成为资本博弈，要有实实在在的产业，通过上市做大做强，让持有公司的股东分享公司发展的成果。所以还是那句话，经济和好公司过后大浪，是第一头多头牛市的基础。
另外，补充一个题外话，日本央行购买股票赚钱了吗？
从目前来看，自然是赚来的。
去年第一季度，日本央行持有账面价值37万亿日元的ETF，公允价值高达53万亿日元137万亿利润。
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