鲲鹏项目
制作人 |子弹金融。
作者 |段楠楠.
编辑 |冯宇.
美国编辑 |倩倩。
审计 |颂。
定向增发是上市公司重要的融资手段，A股市场每年有多达数十家甚至上百家上市公司通过定向增发完成融资。 不过，定增资金被博爱新开源医疗科技集团有限公司***（以下简称“新开源”）等董事会董事长、副董事长“打包”的情况比较少见。
2月20日，鑫开源公告称，公司计划发行不超过5000万股，募集资金总额不超过6股23亿元，发行标的为公司董事长张俊正、副董事长杨洪波。
张俊正和杨洪波不仅是公司的董事长和副董事长，也是公司实际控制人王东虎和杨海江的亲属。 其中，张俊正是王东虎的女婿，杨洪波是杨海江的儿子。
值得注意的是，早在2022年，王东虎和杨海江在公司股价高位时就多次**公司股票，如今他们的家族成员张俊正、杨洪波正在参与公司的定向增发，他们想要什么？ 此外，原控制人之一王建强在被踢出后继续套现公司股权，也对公司股价产生了不利影响。
公开资料显示，新开源成立于2003年，2009年正式完成股份改。 公司主要发起人包括王东虎、杨海江、王建强、北京汉楚达、金城鑫泰等。
新开源自成立以来，一直从事PVP系列产品的研发、生产和销售。 截至目前，公司营收绝大部分来自PVP系列产品（一种化工产品，主要应用于化妆品、新能源、医药等领域）。
由于管理得当，鑫开放源发展迅速，并于2010年成功在创业板上市。 多年来，公司在PVP领域一直耕耘，公司业绩逐年增长。
直到 2021 年 12 月 3 日，新开源宣布揭开了公司内讧的“遮羞布”。 同日，新开源宣布，总经理张俊正接替王建强，成为公司新任董事长。
2021年12月20日，王建强决定不再续签《协同行动人协议》，他与王东虎、杨海江的协同行动关系到期，不再是公司的实际控制人。
此后，公司主要发起人之一王建强正式“走出去”。 随后，根据公司对深交所询价函的回复和张俊正的采访信息，获悉王建强因与公司其他董事对公司未来发展方向存在分歧而被免去董事长职务。
鑫凯源一直是以PVP为主营业务的精细化工企业，2015年，公司步入精准医疗赛道。
根据其他董事的意见，新开源应坚持PVP和精准医疗的双主业。 不过，王建强认为，公司应该向PVP产业链上游走，发展大型化工领域。
由于投资巨大，加上公布的产能超过市场需求，董事们在其他董事与王建强多次沟通后，使用紧急召回动议，但无济于事。 被罢免后，王建强不久宣布了200万股**的计划，最后**159万股。
此后，王建强与实际控制人之一杨海江发生债务纠纷，被法院要求平仓、司法拍卖、司法移交482700,000股。
图：新的开源公告）。
截至2023年9月30日，王建强持有新开源股份1050万股，占公司总股本的3%与被赶下台前的 2095 年相比为 25%02万股，同比减少近一半。
新开源的股价在内讧和股东的影响下也一直低迷。 截至2月26日，该公司股价收于17元股，与该公司2021年的平均股价几乎持平。
如果说王建强的股份是因为失去对公司的控制权，那么王东虎和杨海江的股份更是外界难以捉摸。
2020年9-10月，王东虎累计323家企业07万股，现金资金约6000万元。
图：新的开源公告）。
2021年6月，王东虎通过协议转让方式向海通**转让了969万股股份。 2023年3月，王东虎再次**260万股，套现超5000万元。
2020年以来，王东虎通过协议转让等方式持股超过1500万股，占公司股权的4%以上79%。据不完全统计，2020年以来，王东虎已套现约3亿元。
除**外，王东虎还通过股权质押获得资金。 截至2023年9月14日，王东虎释放原股权并重新质押后，最新质押股数为1400万股，占总股数的31股82%。
与王东虎的1500万股相比，杨海江的数量要少得多。 数据显示，2019年12月31日，杨海江持有新开源1465120,000股。 截至2023年9月30日，杨海江在公司的持股比例降至980股62万股，减少约484万股。
作为公司的实际控制人，王东虎和杨海江持有的公司股权比例过低，一直是公司治理结构不稳定的重要因素。 在此背景下，王东虎、杨海江没有增持扩股，而是继续减持**。
公告中披露的信息显示，王东虎和杨海江新开股的原因大多是个人资金需求。 然而，作为上市公司的实际控制人，他是否真的如此缺钱，值得怀疑。
根据新开源2024年2月20日公布的定额增持计划，公司董事长张俊正、公司副董事长杨洪波接手新开源623亿元定增。 张俊正是王东虎的女婿，杨洪波是杨海江的儿子。
从这个角度来看，很难说王东虎和杨海江的**是因为缺钱造成的。 从两人的时间来看，大部分都是在公司股价比较高的时候完成的。
根据上市公司相关定向配售规定，只要确定定向配售基准日，基准日前20天即可享受均价20%左右的折扣。
值得注意的是，2024年2月5日，新开源的股价一度跌至1203元股，股价创下约一年半的新低。 虽然股价不能作为最终参考价，但在这个区间内宣布定增，无疑非常适合张俊正和杨洪波。
父母和孩子打算低价收回，不得不说，王东虎家族和杨海江家族远胜于普通投资者。
虽然公司实际控制人内讧，公司股份规模大，但丝毫没有影响新开源业绩的持续提升。
2020年，新开源母公司归属净利润仅为4457万元。 据新开源介绍，2023年归属于母公司的净利润为5亿元至54亿元，较2020年增长11倍以上。
从营收来看，新开源营收主要由精细化工和精准医疗两部分组成。 精细化学品是新开源**的主要收入，2022年精细化学品收入为1285亿元，占公司营收的86%53%。
鑫开源精细化工主要产品为PVP，即化工产品，下游应用市场主要为医药、日用化妆品、食品饮料等。 其中，医药和日用化妆品是PVP最大的两个应用领域，近两年来，PVP也逐渐应用于锂电池和光伏行业。
根据新开源披露的信息，截至2022年底，新开源是全球第三大制造商，也是中国最大的制造商。
2022年，新开源PVP产销量将达到140,000吨，比2014年的4,600吨增加204吨35%。2023年，新开源预计公司PVP产销将达到2万吨，较2022年进一步提升。 如果公司试制项目全面投产，新增开源PVP产能将达到3个50,000吨，如果成功达到，新开源将成为全球最大的PVP生产商。
图：新的开源年度报告）。
鑫凯源近年来业绩大幅增长的一个重要原因是PVP产销的持续扩大。 2022年，由于全球最大的PVP生产商巴斯夫德国工厂关闭，导致PVP市场供不应求，使PVP**一路上涨。
近年来，公司盈利能力逐年增强。 数据显示，2023年前三季度，公司毛利率为5992%，而 2022 年同期为 4985%增加10%以上。
只有在国内PVP领域，新开源才可以说是没有对手的。 但是，与其他大型化工产品不同，PVP在药品和化妆品生产中的应用并不多，因此总体需求量不大。 相关统计数据显示，全球PVP年消费总量仅为10万吨，投产成功后，新开源本身的产能将达到3个。50,000吨。
目前，PVP需求增长最快的行业是锂电池，1GWh电池的PVP使用量约为15吨。 据公司相关负责人介绍，2022年锂电池行业新开源PVP出货量为2000吨，预计2023年将增长至5000吨，占国内锂电池PVP市场的80%。
因此，公司新增PVP产能能否充分消化，取决于新能源汽车销量的增长。 值得注意的是，巴斯夫的PVP产能已经部分关闭，导致产品短缺，这使得产品继续生产。
未来，一旦巴斯夫恢复生产，紧张局势将得到缓解，PVP很可能会下降。 此外，PVP的主要原料电石已经跌至谷底，行业开始被动减产，未来电石上涨的可能性很大。
在诸多不利因素的影响下，新开源能否在未来几年内保持60%左右的毛利率存在很大的疑问。
但可以肯定的是，随着新产能的投产，新凯源在国内PVP领域的优势将进一步提升，也将在国际上超越巴斯夫，成为全球最大的PVP制造商。
未来，只要新能源汽车销量继续保持高增长，或者PVP进一步应用于其他领域，新开源将充分受益。
文章中的标题图片来自：Camera.com，基于VRF协议。