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在探究走出谷底的关键驱动力时，不得不提到两大因素：一是资本市场基本制度的完善和发展，二是政策力量的有力推动，被视为市场稳定复苏的重要支撑。
近日，90后**经理人王贵忠成为市场的焦点。 这个13岁考上北大的“天才小子”，现在是丰收**的大科技总监。 他的故事很有意思：王贵忠在自己的沪港深三地投资了500元**，这是他从所有银行卡里收到的钱。 他的这一举动，以及一封公开信，使他声名鹊起，他坚信自己目前的市场地位是赚钱的好机会。
1月17日，王岐山投资的那天，恰逢2023年宏观经济数据发布。 数据显示，国内生产总值（GDP）同比增长5.。2%，零售总额同比增长7%2%，规模以上工业企业增加值同比增长4%6%。这些数据的出色表现表明了中国经济的稳步增长。
然而，A**市场似乎并没有对这些积极的经济数据做出积极反应。 1月17日，上证综指下跌209%，为2020年5月以来的最低水平。
2024年初以来，上证综指从3000点左右跌至2700多点，市场延续**备受关注。 专家学者纷纷发声，指出市场正处于关键时期，需要全面努力稳定市场。
1月18日，中国国立大学金融研究院院长吴晓秋在公开演讲中指出，虽然中国社会秩序稳定，经济也处于复苏阶段，但市场变化的根本原因是制度、政策和规则的漏洞和缺陷。
此外，吴小秋强调了资本市场的一个重要问题：“重融资轻投资”，他指出资本市场不仅仅是一个融资平台，投资者需要合理的回报。
在此背景下，**和监管机构开始采取一系列措施来稳定市场。 自1月18日以来，多只基金入市，A**市场出现多次盘中反转。 1月22日，常务会议提出了一系列旨在稳定市场、提振投资者信心的措施。 中国证监会、中国人民银行、国家金融监督管理总局和国资委都出台了一揽子政策。
具体措施包括：证监会提出构建投资者导向型资本市场，央行宣布下调存款准备金率05个百分点，释放长期流动性约1万亿元。 国资委强调，企业要加强市值管理，注重增持、回购、分红。 国家金融监督管理总局承诺继续提供房地产金融服务，维护房地产信贷稳定。
这一系列政策的出台，给A**领域带来了一线曙光。 事实上，自政策公布以来，上证综指已经累计543%，显示市场对利好政策的积极反应。
然而，市场的反应并非一帆风顺。 1月28日，中国证监会宣布加强对证券放贷业务的监管，暂停限制性股票放贷，表明监管部门仍对市场的稳定性感到担忧。 随后，1月29日，虽然前缀**继续**，但上证综指午后转为**，再次跌破2900点。 同一天，沈诚提到**206%，GEM是指**349%，北向基金全天净卖出5只92亿元，表明市场仍存在不稳定因素。
在此背景下，市场专家和经济学家呼吁在宏观层面采取进一步有效的措施，以稳定市场和投资者信心。 招商局研究部首席经济学家李展表示，市场预期不仅受资本市场本身资金供求的影响，还受宏观经济、财政、货币、产业政策等因素的影响。
广发**首席经济学家郭磊强调了“构建投资者导向型资本市场”的重要性，他认为，作为风险资产，其回报率应高于银行存款和固定收益产品。 这样，投资者可以分享更多的经济成果，从而在支持实体经济高质量发展的同时获得更多的满足感。
吴小秋近日表达了自己对当前市场形势的看法。 他强调，“止血”应是重中之重，并建议暂时搁置新IPO，同时完善相关金融体系，包括IPO、**和证券借贷系统。
南开大学金融发展研究院院长田立辉对市场前景持乐观态度。 他认为，在诸多因素的综合作用下，市场有望逐步触底**，尤其是在政策支持、经济增长和预期变化的推动下。
市场动荡的时期。
过去一周，A**领域就像坐过山车一样，一度跌至低点。 市场信心受到重创，即使是少数逆向投资者也承受着极大的压力。 投资人王贵忠曾表示，自己大部分资金都投资在自己**身上，但损失惨重。
尽管有宏观经济复苏的迹象，但投资者的信心仍然脆弱。 许多人选择退出**并转向其他投资渠道。
从2021年2月18日的市场高点到2024年1月25日，上证综指下跌20%，深成指、创业板指数、风股部分股**指数均大幅回落。
许多人将市场低迷描述为“历史上最艰难的熊市”，虽然下跌和持续时间不是最糟糕的，但对投资者来说却是最痛苦的。
回首2018年4月，新资管法规的发布标志着资管行业的重大变革。 公开发行规则体系开始改革，成为资管产品的新标杆，吸引了大量居民资金。
2019年以来，公开发行**进入业绩和规模增长的良性循环，进入牛市阶段。 数据显示，偏向股票的**指数在此期间上涨了142%。 2020年，公开发行规模突破20万亿元，从10万亿元增长到现在仅用了4年时间，呈现出显著的增长势头。
自 2021 年 2 月以来，波动性导致业绩大幅回撤。 截至2022年底，多位知名公私募基金经理**经历了职业生涯中最艰难的时期，并向投资者道歉。
当时，管理人认为疫情已经逐渐消退，中国正在迎来新一轮经济复苏，对2023年充满希望。
然而，现实与期望之间的差距很快就显现出来。 2023年，市场对公开发行的乐观情绪将迅速转冷，资金将退出公开发行**。 AI和中国专项估值等热门概念轮动后，资金纷纷流向小盘股和低波动性**，而新能源、消费、医药等作为公开发行重点投资的板块估值一直在下降。
银华经理李晓星**坦言：“连续两年表现不佳，其实是2019年高回报到2021年均值回归。他解释说，主动股票的阿尔法**通常发生在行业盈利周期的上升阶段，例如2013年至2015年的TMT行业，2017年至2020年的消费升级行业，以及2020年至2022年的新能源行业。
然而，在企业盈利周期低迷期间，公开发行**的超额收益遭受了严重打击。 主动型股票正面临信心危机，虽然管理人仍在道歉，但投资者的耐心已经耗尽。
一位不愿透露姓名的**经理告诉《财经》：“我们的业绩确实很差，无论是在投资者风险适应能力方面，还是在产品上市时机方面。 他回忆说，他被迫在市场高位发布产品。
在接下来的两年里，他的主要工作重点是将产品损失降至最低。 “我不想在高位误导投资者。 如果有一天我离开了这个行业，我希望至少能让每个人都回到自己的根源，但情况似乎真的很困难。 ”
与此同时，A**油田在全球范围内的表现更加黯淡。
截至1月23日，投资美日市场的ETF，如易方达资本国际美股50ETF、华夏野村日经225ETF、富国纳斯达克100ETF，由于QDII额度限制和市场热度，溢价超过15%。 尽管相关**公司已多次发出溢价风险警告，甚至采取措施暂停交易，但仍未能阻止市场交易的热烈。
尽管知道场内溢价是一个明显的风险，但投资者仍然涌向海外QDII市场。
数据显示，2023年A股落后于全球主要指数，仅略高于香港**。 同年，上证综指**370%， 深证成份股指数**1354%，而纳斯达克为43%42%， 日经指数 225**2824%，道琼斯工业平均指数 **1370%，印度NIFTY 50指数也上涨了2003%。
进入2024年，A**市场将继续低迷，从3000点左右跌至2700多点，市场情绪跌至低点。
随后，一系列政策措施和ETF行动带来了转机。
自 1 月 18 日以来，A** 字段已多次出现盘中反转。 1月17日至24日的7个交易日内，**ETF成交额达4708亿元，净流入1044亿元。 其中，沪深300指数4只、沪证50指数1只ETF获得大量增持资金，总净流入1034亿元，通过个块头宽基ETF显示市场支撑信号。
1月24日，在多部门共同努力下，上证综指重回2800点，稳定市场预期。 1月25日，行情势头持续，中文词头集体爆发，推动上证综指突破2900点。
随着**股指的出现，部分QDII额度放宽，投资海外市场的ETF产品溢价率开始下降。 不过，截至1月26日，美50ETF的溢价率仍高达40%以上。
症结是什么？
为什么A**近期的表现未能达到**管理人和投资者的预期？ 与国际市场相比，A股之间的差距是**？
全球经济周期的异步性是A股未能参与全球资本市场繁荣的关键原因。 策略分析师张扬（化名）向《财经》解释道，“中国市场流动性紧张，压低了A股的整体估值，这是2023年国际市场与中国市场的主要区别。 ”
张扬指出，流动性问题可分为两个方面：一是美元加息周期导致美元回流和A股外资外流，导致流动性短缺; 二是国内流动性不足，央行大部分资金被房地产、城投债吸收，无法流向资本市场，导致经济复苏弱于预期，进而影响投资者信心。
张扬还提到，2023年亚太地区其他资本市场的表现，其实会受益于美国国内资产升值后的流动性溢出效应，这与经济基本面关系不大。
在全国常委会强调市场稳定和信心维护后，央行、国家金融监督管理总局、中国证监会等部门纷纷发声，释放出积极信号提振市场。
国际经济周期的错位是一个更大的挑战。 财政部原部长娄继伟分析，我国复苏周期略晚于主要发达国家，严格的疫情防控措施虽然保障了人民群众生命安全，但也给接触服务、物流和小微企业带来了压力。
“中国没有采取大规模的财政和货币刺激措施，也没有向家庭和个人提供大量现金，因此对价格的压力较小，”娄说。 然而，收入增长乏力、就业不足、信心不足，特别是小微企业预期减弱，产生了伤痕效应。 ”
张扬补充道：“普通投资者面临理财产品崩盘的风险，而中产阶级则担心房地产投资萎缩，整体市场风险偏好下降，大部分人选择将资金存入银行。 2023年A股表现较好的高股息股票策略，在此背景下也受到基金的追捧。 ”
上市公司的业绩也受到了影响。 Wind数据显示，2023年第三季度，两市5331家上市公司中，有近3000家出现现金和现金质类下降，同比和环比均呈下降趋势。
从收入来看，尽管收入有所增加，但净利润有所下降。 2023年前三季度A股上市公司净利润中位数为7573万元，低于2022年同期的8710元45万元，显示部分上市公司盈利能力下滑。
房地产行业的低迷被视为经济复苏的重大拖累。 上海宽元投资在《2023年致投资者的信》中指出，“房地产上下游占中国经济的20%以上，商品房销售面积已从2021年近18亿平方米的峰值下降到2023年的约11亿平方米，两年年化降幅超过20%， 而对GDP的负拉动可能高达4%-5%，对消费和经济增长影响很大。 ”
除了经济因素外，A**市场的制度漏洞也是市场持续性的原因之一，涉及全面的注册制度、大股东**、程序化交易和市场监管。 《经济》指出，A**领域需要改变“重融资轻投资”的现象，避免资源枯竭。
从融资来看，从2018年上海**交易所成立科创板和试点注册制度，到2023年2月实施全注册制度，近五年市场迎来了1900家上市公司，募集资金约221万亿元。
A股的快速扩张，不仅增加了市场流动性的压力，也给大股东带来了压力。 Wind数据显示，从2019年到2023年的五年时间里，发行的限制性股票数量约为1只53万亿股，市值约2298万亿元，几乎是注册制试点前的两倍。
据统计，美国市场最大股东的持股比例中位数为1223%，而 A** 字段为 31%22%。Wind最新数据显示，截至2023年第三季度，A股上市公司主要股东持股集中度中位数已达5822%。这说明A**领域存在大股东持股过度集中的问题，不仅影响上市公司的经营决策，也为重要股东提供了更大的空间。
IPO数量的激增和大股东持股的集中导致了更多富人的诞生。 根据Wind数据，从2019年到2023年，成功上市的IPO首日涨跌幅中位数为4401%，平均9410%，发行人和原始股东获得了可观的浮动利润。
尽管大量IPO打压了市场流动性，但自2021年以来，沪深两所交易量已跌破万亿元。 这在市场上引发了关于量化**是否仍能被接受的质疑。 不少投资者将A股2023年的表现归因于量化**采取的多空卖空策略。
除了上述经济和市场制度因素外，A**市场还面临着中长期资金供应不足的问题。
尽管监管部门一直鼓励公开发行**对市场布局不利，新发行**股票和固定收益产品的比例为4：1，但在股权充足的情况下，需求方已显示出明显的疲软***。 多位业内人士告诉《财经》，市场上高层次股权产品的销售已经停滞不前。
虽然银行理财规模庞大，但仅次于公开发行，共有25家34万亿元，但只有008万亿元。 招银理财董事长吴建兵表示，银行理财客户对产品净值回撤和本金损失的接受程度较低，导致产品规模波动性增加，投资难度明显增加。
保险基金作为长期基金之一，也备受期待。 中国保险资产管理业协会常务副会长曹德云表示，目前保险投资的考核机制仍以一年为主，长期主义特征尚未得到充分发挥，有待进一步深化和明确。 这也使得保险基金的长期作用尚未得到充分体现。
企业年金等基金进入市场的积极性仍有提升空间。 清华大学人民银行金融学院副院长田轩表示，“企业年金的运作相对复杂，地区与企业之间存在差异，个人所得税征管等问题依然存在，制约了企业年金长期投资的潜力。 “此外，投资比例限制等因素也限制了中长期资金进入市场。
2024年伊始，A股经历了大幅**，让人对市场前景感到担忧。 然而，自1月下旬以来，多个行业联手试图稳定市场并提振投资者信心。 在全国常委会强调“稳市场稳信心”的指导下，央行、国家金融监督管理总局、证监会、国资委等机构相继表态，释放积极信号。
1月22日，全国常委会听取资本市场运行情况汇报后明确，要采取更加有力的措施，着力维护市场稳定和投资者信心。
1月24日，国资委强调，央企要注重市值管理，特别注重增持、回购、分红。 与此同时，中国证监会副主席王建军首次提出“构建投资者导向型资本市场”，央行也宣布降准，为市场提供额外支持。
中航工业首席经济学家董忠云表示，这些利好政策的集中发布，表明了保持资本市场稳定运行的坚定决心，旨在扭转市场的悲观情绪，重建国内外投资者对资本市场的信心。
在资金层面，多股基金通过ETF投入市场，提供额外支持。
Paipai.com 财富研究部副主任刘友华认为，目前A股的看涨力量主要来自国家队。 他指出，**等金融机构较高，面临赎回压力，而**发行相对冷淡，因此没有太多资金进入市场。 北向基金受制于美元指数高位，缺乏大幅流入A**市场的动力。
巨泽投资董事长马表示，尽管北向资金净流出，但仍是上证50ETF和沪深300ETF国家队大量持股的主要原因，在维持市场方面表现明显，这些资金的大量流入直接推动了指数，重振了市场信心。
瑞银中国战略研究主管王宗浩认为，国家队的介入或许能为市场提供某种平衡力，支持急需稳定和信心的价值投资者。 虽然国家队的参与历来不一定能立即带来市场**，但2015年至2016年的经验表明，市场可能已经触底，为未来三到五年的市场触底铺平了道路。
在政策和资金共同推动的推动下，A股逐渐成为首当其冲的股块，股指呈现强劲的上涨势头。
不过，政策和资金的短期刺激只是市场预期的一部分，更大的预期是可以引入更有力的政策支持。 其中，建立大规模调平标准的呼声再次高涨。 业内人士认为，快速建立万亿级平准**，或许是短期支撑市场的有效措施之一。
原全国社会保障委员会副主任委员王忠民表示，现在是制定分级标准的合适时机，分级标准的设计要充分考虑规则、渠道和方法。
田立辉指出，短期内，采取非常规手段对一级二级市场进行逆周期调整，是维护市场信心的必要手段。 然而，他也强调，政策必须可行和切实可行，同时考虑到跨部门合作和政策实施，以及治理的时机和速度，同时防止内幕交易。 他说，有必要考虑在适当时候引入调平**。
根据中信**的估算，平整的规模通常在总市值的3%至6%之间，如果成立平整，预计在2万亿元至4万亿元之间。
国信非银分析师孔翔在研究报告中提到，在困难时期，均衡标准起着重要作用，通常从核心指数为35%时开始。
然而，在实际应用中，调平**存在一些限制。 华孚首席经济学家闫翔指出，一方面，平整的运作需要大量的资金支持，资金不足可能难以发挥有效作用，资金利用效率也可能引起争议。 另一方面，调平可能会引起对过度干预市场的担忧，需要在降低波动性和尊重市场的自我调节机制之间找到平衡。
除了短期工具外，还需要采取更长期的措施来刺激市场，包括IPO、退市等制度改革，这些都是长期任务。
吴小秋强调，要全面改革IPO注册制度、证券借贷机制和一流规则，恢复市场信心。 他认为，体制改革是一项长期任务，目前的工作重点是稳定市场信心。 他还提到，目前市场正处于关键时刻，需要各方共同努力。
在IPO方面，证监会发行部主任严伯金表示，注册制度并不意味着审查放宽，试点注册制度近五年已关闭1000多家企业，退出和否决比例接近百分之四十。
在退市方面，证监会副主席王建军表示，常态化退市机制将得到巩固和深化，重大违规、无投资价值的企业应及时退出市场，加快市场优胜劣汰。
在**方面，中国证监会要求，自2023年起，上市公司破损、破损或股息不符合标准的控股股东和实际控制人不得通过二级市场**。 本规定旨在严格控制控股股东和实际控制人，督促其专注于公司经营，提高投资者回报能力和水平。
不过，吴小秋认为，这些规定还不够，**规则还处于政策阶段，需要进一步发展成一套制度。 他建议，除了中国证监会2023年出台的新**规定外，还应增加对企业融资比例和利润创造的要求。 要彻底杜绝IPO排队现象，就要从完善**制度入手。
除了政策改革，还需要采取更长效的措施来稳定市场和稳定信心。 李立峰认为，虽然政策底部的出现通常会给市场带来好处，但更重要的是市场需要看到经济基本面的好转。 持续的经济低迷和房地产市场的不确定性仍然是市场面临的挑战。 他指出，房地产市场的表现对整个经济有重要影响。
中国银行首席经济学家徐高表示，中国经济面临的最大风险是需求不足，而房地产市场问题依然存在，给经济带来下行压力。 他强调，房地产行业还没有真正触底反弹，其不稳定将对整个国民经济产生相当大的拖累，中国经济很难真正企稳。
期待转机
在政策和资本的共同努力下，A**市场出现了一些短期的好转，但市场参与者更关心的是A股是否会长期改善。
国内部分券商对2024年的A股相对看好。 2024年，A股有望迎来熊市和牛市的过渡期，市场或将从低位转为震荡上升趋势。 他们的判断主要基于两大改善因素：全球宏观流动性明显改善，以及中国稳定增长政策大于预期的可能性。
不过，也有分析人士表示，尽管有一些利好因素，但经济增长不稳定因素依然存在，短期内不应过于乐观。 尤其是2024年上半年，经济下行压力可能更加明显。
从估值的角度来看，A**油田在这个过程中变得越来越便宜，引起了外国投资者的关注。 一些外国投资者对市场并不过分悲观，甚至一些套期保值者认为短期内可能会出现，并正在寻找多头机会。
北向资金流动数据也表明了这一趋势。 今年以来，北向基金共卖出271只6亿元，但1月22日和1月23日，北向基金出现小额净**，总净**为48亿元。
一些投资者认为，虽然便宜不是投资的唯一原因，但它最终会回归均值，这也使A**市场更具吸引力。
然而，也有不同的声音认为，中国作为一个发展中国家市场，更注重资产增长，而不仅仅是价值萧条。 他们认为，虽然A股相对便宜，但需要吸引更多高风险偏好的基金进入市场，这是一个需要解决的问题。
从长期来看，市场需要强有力的政策支持来促进经济发展，从而带动A**领域向上。 有市场观察人士认为，政策将在2024年发挥关键作用，中国经济将迎来转型期，寻求建立以新能源、科技等新经济为主导的格局，推动市场逐步复苏。
然而，投资者普遍期待更强有力的政策支持，包括更大幅度的降息、扩大赤字和放松管制。 政策的时机和力度将严重影响市场的未来走向。
综上所述，A**市场的长期表现取决于政策、经济基本面和市场参与者的信心。 只有在市场的共同努力下，A**油田才有望实现长期稳定和复苏。
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