计算机主管：
春节期间，国内外科技行业发生了一系列重要变革，聚焦于算力、大模型等，都非常重要。
首先，对算力的需求预计将持续大幅增长。 据《华尔街》报道，OpenAI 首席执行官 Sam Altman 正在寻求数万亿美元的投资，以彻底改革全球半导体行业。 在X上的一篇文章中，Altman表示，OpenAI认为“世界需要更多的人工智能基础设施，包括晶圆制造能力、能源、数据中心等，而人们目前计划建造的基础设施还不够。 他补充说，“建立大规模的人工智能基础设施和有弹性的**链对于经济竞争力至关重要”，OpenAI将努力提供帮助。 华尔街**援引消息人士的话说，Altman可能需要为该项目筹集5000万亿至7000万亿美元。 7万亿美元，从产业链来看，是大于全球22大半导体龙头的总市值，从产品来看，是大于过去20年全球智能手机总销量，从AI来看，是大于Microsoft、谷歌、 和英伟达（截至2024年2月14日），从算力的角度来看，大约相当于全球每47个人分享一块H100。那么，为什么英伟达的股价会继续**呢？ 事实上，从OpenAI开始，大模型的每一步都要进行算力的“军备竞赛”，OpenAI、谷歌等各大厂商对算力的需求越来越大。
随着AI训练的不断完善，尤其是现在已经从文本、**上升到**，对算力的需求也在呈指数级增长。 从美股来看，超威电脑近期表现非常强劲，他受益于印度、欧洲等市场需求的增加。 从我们的角度来看，我们从去年AI浪潮之初就率先推荐了浪潮信息，这在逻辑上是正确的，当然后来也有一些政策变化，但浪潮本身的基本面还是很强的，根据Gartner和IDC发布的最新数据，公司服务器和存储产品的市场份额继续保持在全球前列： 2023年Q1，浪潮信息将继续保持中国第一的1）服务器;2）储能装机量位居世界前列。
3.中国第一。 2022年，公司AI服务器连续3年位居全球第一，连续6年位居中国第一。 边缘服务器的市场份额为547%，连续三年保持中国第一。 考虑到公司在服务器领域与多家海外互联网厂商有深度合作，包括产能、一链合作关系和管理能力、渠道能力明显等，在服务器行业领先优势依然明显。
同时，我们看到的一个明确趋势是本土化趋势，在英伟达新一轮的调控下，行业已经进入了“放弃幻想，面对现实”的拐点，这体现在真正的AI算力大客户身上，即国内互联网巨头已经开始批量购买以华为昇腾为代表的国产AI算力芯片。 华为昇腾一体机基于华为国内算力领导者昇腾AI基础软硬件平台，以及国内领先的AI厂商打造的先进生产力工具，聚焦大模型本地化部署蓝海市场，以数据安全和数据元素为驱动。
国产芯片方面，一是重点关注昇腾一体机厂商和整机厂商; 二、关注AI芯片企业寒武纪、海光信息等。 目前，国产AI芯片的水平可以达到A100级别或接近A100级，主要是昇腾等龙头公司的芯片。 同时，由于华为在某些领域与其他行业的公司竞争，寒武纪、海光信息等公司在某些领域也具有明显的优势。
其次，ARM近期的快速发展带来的启示。 自 2024 年 2 月 7 日披露 ARM 财报以来，ARM 的股价在短短三个交易日内从 77 美元**涨至最高 164 美元。 ARM**的因素是第三季度业绩和第四季度指引均超出市场预期：ARM23Q3营收为824亿美元，同比增长14%，高于预期76亿美元; 归属于母公司的净利润为8700万美元，调整后每股收益为0.029 美元，比预期高 0 美元25 美元。 与此同时，ARM预计第四季度营收将达到85-9亿美元，高于预期的7美元78亿美元; 调整后的每股收益为028-0.32 美元，高于预期 021美元。 同时，公司为终端AI设计的V9芯片（V9升级主要集中在矢量处理等AI计算能力的提升）的授权收入占比从23Q3的10%提升至23Q4的15%，V9的授权费是V8的两倍。
除了上述“卖铲子”的上游企业外，我们看好在终端底层路线开发上有重要投资和布局的企业（包括部分AI终端机型）。 例如，速创创达在短期内在AI方面投入了大量资金，但AI终端的趋势是肯定的，它坚定地看好公司在AI终端领域的布局。 此外，一些重要品牌的终端厂商，未来可能会成为AI载体平台，比如萤石网络，从最初的摄像头到现在的机器人，还有像漫步者这样的公司，耳机原本只是一个配件，现在有了AI机型，产业地位将完全不同，而且公司也属于消费电子领域， 而新产品、新功能的推出，也将促进性能的提升。第三，大型模型的门槛仍然很高。 过去一年过去了，市场对大款车型可能会有各种分歧，所以大家在春节期间会进一步思考这个问题。 春节期间，谷歌的AI语言模型从Bard改回Gemini（Gemini），并推出了高级版，每月收费19美元每月 99 个（目前有 2 个月的免费试用期），与 GPT 4 直接竞争。 我们第一次进行了测评，通过测评结果，我们可以发现Gemini和GPT4之间还有差距，所以我们可以看到大模型的门槛非常高，不仅需要大量的算力投入，还需要200-300名非常优秀的研发人员才能实现， 这是一个非常高的门槛。包括OpenAI推出的文盛**模型SORA在内，我们也首次做了评测，并与之前的文生**模型进行了对比，发现OpenAI推出的文盛**模型确实处于领先地位。 当然，SORA还没有公开推出，更多的是用于测试，所以一旦这个功能有了大量的用户，对算力的需求就会更大，所以我们看到，对万亿级算力的需求不一定是遥不可及的，甚至可能在以后上升到能源的高度。
风险提示：底层算力市场格局存在不确定性的风险，以及软硬件行业竞争加剧的风险。
首席通讯：2月以来，海外厂商已进入财报期。 整体来看，数据通信领域继续保持高景气，人工智能在第四季度对相关厂商业绩的提振发挥了显著作用，各大厂商对未来的预期也持乐观态度。 电信市场方面，2023年全年去库存问题仍在继续，各大厂商的实力较上一季度并未明显提升，预计24年下半年电信市场去库存的影响将开始逐渐消退，需求有望迎来边际回暖。 此外，骨干网400G在国内市场的升级也有望为电信市场带来一定的增量。 具体说来：
1）下游云巨头CAPE增长显著，指引乐观
23Q4 Microsoft，谷歌、Meta、亚马逊、资本支出总计 430 亿美元（+89%， +163%）。其中，谷歌1102 亿美元 （+45.5 年同比）1%， +368%）， Microsoft 974 亿美元（+55.5 年同比）2%，环比-18%），亚马逊 1459亿美元 （同比-12.2%）1%， +169%），元值为 767亿美元 （同比-15.5%）2%， +171%）。与此同时，这家云巨头对 24 年资本支出的前景比之前的口径更加乐观，谷歌预计 24 年资本支出将明显高于 23 年，Microsoft预计 24Q1 将环比大幅增长，Meta 将 24 年资本支出指引的上限从 300350 亿美元上调至 30037 亿美元。
2）电信去库存仍未改变，但AI对海外光模块性能贡献显著
a） 连贯性：单季度业绩 113亿美元（同比-17.）5%， +74%），电信去库存的影响依然不变，但数据通信端表现良好，其中800G光模块单季度营收突破1亿美元，出货量环比翻番。该公司将其24财年的收入指引上调至45547亿美元（原指引为45,470亿美元），同时，2023年和2028年整体数字收发器的复合年增长率大幅上调，彰显了公司对中长期需求的强劲信心。
b） Lumentum：单季度业绩 37亿美元（-2700万美元）5%， +155%）。Cloud Light 在 23 年 11 月合并后对数据通信方面的帮助继续得到体现，在八周内贡献了近 5950 万美元的收入，预计下一季度将贡献更多收入。 虽然 24 年第二季度和第三季度的收入可能会波动，但该公司预计 24 年末和 25 年将出现显着增长。
c） Fabrinet：单季度收入71亿美元（+6.同比）6%， +40%），高于 68~7.0亿美元。 虽然有英特尔100G代工亏损的影响，但在AI需求的带动下，公司数据通信营收继续保持高增长，实现2$9 亿 （+154.4 年同比）5%， +190%）。
下游云巨头和海外光通信厂商持续验证数据通信领域的高景气度，建议继续聚焦国内光通信产业链的核心目标：中际旭创、天福通信、信义盛、泰成光、鼎通科技、元捷科技。
风险提示：2024年海外互联网巨头云&AI相关基础设施建设将低于预期，16T出货量不及预期。
壹雯电子：春节假期期间，美股大涨，多家公司股价大幅上涨，尤其是AI相关领域。 同时，也有一些新机型正在发布，比如OpenAI发布了最新的文盛**大模型SORA，可以产生一分钟**，与之前的机型相比，SORA在很多方面都有了明显的提升。 SORA使用Diffusion的模型，通过逐步消除静态噪声来生成**，从而获得更好的可扩展性。 借鉴DALL·E和GPT模型，SORA采用了DALL·E 3生成更准确**;SORA使用扩散模型，该模型是通过逐步消除静态噪声而生成的，使用具有卓越缩放性能的Transformer架构。 同时，可以生成具有多个角色、特定动作类型以及主题和背景的准确细节的复杂场景。 该模型不仅能够理解用户在提示中要求的内容，还能够理解这些东西在物理世界中的存在方式，并且能够将现有的静态图像转换为**，或扩展现有的**长度，填补缺失的帧。 当然，缺点是可能很难准确模拟复杂场景的物理特性，并且可能无法理解因果关系的具体实例。 节前，多家美股公司公布了业绩，包括半导体公司ARM和SMCI，后者在1月初的**会议上被提及。 对于ARM来说，该公司股价前期表现强劲，业绩超出市场预期。 ARM业绩好于预期的原因之一是其V9营收比例的提高，V9的授权费是V8的两倍，并将采用V9作为手机处理器和服务器，这是Arm核心增长逻辑的一部分。 对于国内龙头企业，芯原拥有自己的GPU、NPU IP等技术，芯原与国内主流算力企业深度合作，包括上市公司和非上市公司。 如果国内计算芯片企业能够取得大突破，芯原的业绩也将有所提升。 此外，SMCI还警告说，1月初新兴市场对服务器的需求将增长。 在服务器市场，浪潮、联想等公司值得关注。 联想的服务器出货量位居全球前列，预计今年服务器市场将大幅增长。 联想和英伟达将举行财报发布会，我们的TMT团队将对此进行详细解释。 最后，近日，不少外资**披露了仓位，显示大部分主流机构在AI领域都做空了。
风险提示：技术路线存在不确定性; 细分市场中下游需求波动。
主传媒：2月16日凌晨，OpenAI在其官网——SORA发布了一款创新的文生**模型。 从OpenAI官网展示的SORA生成效果来看，在生成质量、分辨率、文本语义恢复、动作一致性、可控性、细节、色彩等方面都更加突出。 从开发阶段来看，ChatGPT已经从应用演进到平台，逐渐成为支持多种应用和服务的基础平台。 包括2023年11月推出的GPT-4 Turbo，新模型支持视觉模型DALL·E 3、文本转语音模型 TTS 和自动语音识别模型 Whisper V3。我们认为，SORA的推出，以及以PIKA、Runway等公司为代表的AI生物技术的不断创新，以及AI多模态能力的不断演进，以及影视、游戏、营销、电商、教育等更广泛的应用场景，有望迎来生产工具层的创新，推动更高效、更优质的内容创作。 我们认为，预计有三个方向将重点进行解读：1）拥有优质内容资产储备的公司;2）已具备相关多模态产品布局和产品的企业，有望在不久的将来上线;3）核心业务场景有望受益的公司。建议关注昆仑万维、易点世界、盛天网络、紫田科技、捷成股份、银赛集团、华策影视、国麦文化、华美**、汤姆猫、上海影视等。
我们认为，今年对AI应用的投入始终保持着新的起点视角，观察技术创新、内容创新和渠道变化，1）在应用开发前期，关注用户生态和可能的商业模式，弱化对现有利润规模的考虑;2）不要忽视单一优质产品对行业的加速作用，要关注优质内容的示范效应。